中國網財經4月21日訊(記者 張明江) 去年股市深跌後，資金集體向低風險理財産品轉移。從整體上看目前仍處在一個比較寬鬆的貨幣環境中，投資者通過購買債券基金規避股市風險，並取得超過1年期定期存款利息數倍的收益。

　　但今年3月份以來，信用債市場違約“黑天鵝”頻發，同時債券基金經歷了一輪拋售風潮，債券基金業績整體滑坡。有基金經理表示，當前無論是貨幣政策，還是貨幣政策最終引導的無風險利率變化，債券收益率水準長期來看都會下行。

　　信用債違約“黑天鵝”滿天飛

　　2014年3月，“11超日債”的違約就像是一個惡性“傳染病”，終結了信用債剛性兌付的歷史，此後兩年，債市違約“黑天鵝”層出不窮，並迅速跨越券種，擴散到地方國企公募債、私募債等，對剛性兌付造成了全方位的打擊。

　　今年以來，“15東特鋼CP001”成為首個違約的地方國企公募債券。春節後，山東山水水泥集團有限公司和亞邦投資控股集團有限公司先後發佈公告，發行的短期融資券“15山水SCP002”、超短期融資券“15亞邦CP001”不能按期足額償付，構成實質性違約。此外，今年1月份兩隻中小企業集合票據也發生了違約，並最終由擔保人完成代償。

　　據媒體報道，央企、國企或子公司違約常態化之後，投資者擔憂會進一步刺激發行人的違約道德風險，甚至破罐破摔債務違約爭取“債轉股”機會。機構投資者的風險偏好今年3月份以來也迅速收緊，大量信用債被迫取消發行。

　　數據統計顯示，今年以來取消或推遲發行的債券金額近600億元，涉及41家發行人、共計46期債券，其中以水泥、煤炭、有色等産能過剩行業或低評級券種為主。

　　近一個月來債券基金業績急轉直下

　　央企、國企或子公司出現違約之後，“國字頭”債券也不再保險，債券基金經理集體開打“防守”陣型，多數債券基金開始進行“休整”，近一個月來債券基金業績也急轉直下。

　　Wind數據顯示，截至2月19日，982隻開放式債券基金中(A/B/C份額分開計算)僅297中收益為正，佔比僅三成。其中僅東方永潤18個月A、其中僅東方永潤18個月C、華安信用增強3隻債券基金近一個月凈值漲幅超2%，近一個月漲幅超1%的債券基金僅50隻。

　　而近一個月來跌幅超2%的的債券基金多達10隻，其中天治可轉債增強C、其中天治可轉債增強A兩隻基金跌幅超4%，華寶興業可轉債、融通標普中國可轉債C、融通標普中國可轉債A等3隻基金跌幅超3%。

　　不僅如此，今年前兩個月凈值漲幅靠前的債券基金自3月中旬以來凈值急轉直下。多數債券基金業績自今年3月25日以前業績表現優異，此後業績集體遭逆轉。

　　Wind數據顯示，今年3月25日之前，共66隻開放式債券基金凈值漲幅超2%，其中新華安享惠金A、新華安享惠金C漲幅最高，兩隻基金凈值漲幅均超4%，招商雙債增強、博時安豐18個月、東方添益等11隻債券基金漲幅超3%。

　　3月下旬東北特鋼公告稱該公司發行的2015年度第一期短期融資券“15東特鋼CP001”實質性違約後，債券市場風險被放大，債券基金業績也隨之逆轉，包括上述幾隻業績表現靠前的債券基金。

　　數據顯示，截至4月19日，新華安享惠金A近一個月凈值漲幅僅為0.08%，較今年前三月業績大幅滑落，招商雙債增強凈值也已回落至一個月之前的1.0490元，月漲幅為零，博時安豐18個月近一個月業績也由紅翻綠，東方添益近一個月下跌0.51%，易方達聚盈B近一個月下跌1.04%。

　　此外，3月25日之前業績領先的鵬華豐泰A、鵬華豐泰B、廣發集利一年A等債券基金近一個月跌幅均超1%，此前業績靠前的50隻債券基金中，有39隻業績由正轉負。

　　基金經理長期看低債市收益率

　　隨著信用債違約“黑天鵝”頻發，尤其是隨著“國字頭”的企業加入，基金經理操作更加謹慎，認為在震蕩市中債券基金仍有配置價值，但未來債市收益將持續走低。

　　興業全球基金投資副總監、基金經理吳聖濤認為，從整體上看，我國仍處在一個比較寬鬆的貨幣環境。無論是貨幣政策，還是貨幣政策最終引導的無風險利率變化，債券收益率水準長期來看都會下行。

　　興業全球基金另一位債券基金經理張睿則認為，現階段爆發系統性信用風險的概率並不大。從大類資産配置的角度來看，似乎還沒有到出現資産切換拐點的時候，中短期，債市去杠桿、違約個案頻發、經濟有企穩跡象等因素導致債市短期有一定的調整壓力，但長期而言，無論是産能週期還是債務週期，中國都仍處於下行階段，債市向好的基礎猶存，換句話説，債券仍有配置價值。

　　萬家基金固定收益部副總監唐俊傑表示，綜合目前市場的各種因素，就短期而言，債券市場的投資策略還是以防守謹慎為主。

　　華安穩固收益債券基金經理石雨欣認為，在經濟增速下臺階、去産能的大背景下，部分企業的信用風險仍有繼續擴大的趨勢，信用違約的個體事件仍有較大概率發生，但由於債券市場目前整體杠桿水準有限，系統性風險發生的概率較低。2016年對於債券投資來説，首要任務就是防範信用風險，避免“踩雷”成為重中之重。

　　隨著2016年公募基金一季報發佈，部分債券基金二季度市場觀點也相繼出爐。南方旗下兩債券基金經理對二季度市場並不樂觀，認為個別企業的違約會收緊企業在債券市場的融資規模，導致正常企業的融資渠道受阻，進一步增加更多違約事件發生的概率。同時，預計基本面和政策面的組合短期不利於債券市場運作，二季度利率的波動將加大，隨著信用風險事件增多，市場信用風險偏好可能顯著下降。

　　華宸未來信用增利債券基金經理在一季報中表示，預計二季度市場對於固定收益類産品仍然有一定需求，但是由於年初股災之後固定收益類産品的價格已在高位，風險也正在積聚。二季度將採取低杠桿，風險回避的策略方針，力爭獲取穩定的收益。