始於去年的股市震蕩余波未去，年內信用風險又提早到來。如何撥開市場迷霧，看清2016年的投資脈絡，是當下投資者的關注重點。記者就此專訪了創金合信基金固定收益部執行總監王一兵、量化投資部總監程志田，請其就市場關心的熱點話題進行深入解析。

　　《基金週刊》：對債市的前景有何展望，是否有新的特點？

　　王一兵：我們目前在信用和利率方面都持謹慎態度，目前的投資策略是高評級、短久期。

　　信用債方面，主要是去産能和市場化改革。去産能必定帶來相關債權資産的減記，而市場化改革使政府不再對經營性國企兜底，因此債市的信用風險在加速暴露。同時由於債市已經歷長時間牛市，信用價差處於歷史低位，信用的風險溢價非常低。因此，信用債的性價比較差。

　　利率債方面，我們判斷2年以內的短期債券收益率會保持穩定甚至略有下行。這主要是考慮到經濟增長接近底部附近，在去産能、去庫存的政策下，央行7天回購利率有望較長時間保持穩定。至於5年以上的長端利率債收益率，則有調整壓力，因為利率債的絕對收益率水準偏低，這會導致債市波動性加大；同時目前期限利差處於低位，調整壓力比較明顯。

　　《基金週刊》：對權益類市場如何判斷，看好哪些板塊？

　　程志田：我們繼續保持對2016年權益市場相對樂觀的判斷。經歷去年下半年以及今年年初的連續大幅度下跌後，市場的系統性風險得到了充分釋放，估值體系得以恢復，同時我們又對全球貨幣流動性維持充裕有信心，因此2016年總體上無需悲觀。

　　看好的板塊方面，一是涉及供給側改革的行業，如有色鋼鐵水泥等；二是去年跌幅較大的創業板等中小股票。供給側改革勢在必行，對國家修正産能過剩，減小無效投資有相當正面意義，反應在資本市場是有些行業和公司將會得到重新估值；而創業板中與經濟轉型有關的公司代表了中國經濟的未來，這一邏輯將會貫穿未來很長時間，特別是在快速擠泡沫之後，部分板塊將出現很好的投資機會。

　　《基金週刊》：如何分析接下來的國內金融市場的系統性風險，國際金融市場的潛在風險會對國內金融市場産生什麼衝擊？

　　王一兵：目前債市的信用風險比較高，尤其是如果信用風險波及城投債，有可能帶來系統性風險。

　　但總的來説，中國政府管理經濟的能力比較強，而且中國經濟的基本面比較健康。政策已經明示要守住系統性風險和區域性風險的底線，我們認為政府有能力也有條件守住這個底線，我們對中國經濟的發展前景有信心。

　　此外，中國有巨大的外匯儲備，經濟的基本面也很好，國際金融市場風險通過貨幣途徑向中國傳遞的可能性不大。國外目前總的來説處於復蘇的進程中，也基本上不具備2008年金融危機那種外需急劇萎縮的條件。

　　程志田：國內金融市場的特點，與國外相比，其抗打擊力相對較強，並且杠桿率相對較低，所以國內金融市場發生系統性巨大風險的可能性較低，無需太過擔心。國際金融市場對國內的衝擊主要還是在外匯市場，而外匯風險的應對在之前的外匯干預中收到了較好的效果，所以我們對於外匯市場還是相對樂觀的。

　　《基金週刊》：隨著保本型基金産品規模的擴大，對具體操作該類型産品的要求也越來越高。如何管理好自己的基金産品，相對於市場上其他保本型産品，正在發行的創金合信鑫安保本基金特色何在？

　　王一兵：保本型基金主要投資于高評級信用債、利率債、股票，這些投資標的的市場規模都非常巨大。雖然保本基金規模擴大很快，但與這些市場規模相比還很小，不存在操作困難。

　　程志田：正在發行的創金合信鑫安保本基金在權益資産的投資上，將完全按照量化模型進行，包括選股及擇時。量化模型嚴格講究紀律，這點與保本基金的投資管理理念非常契合。

　　選股模型採取的是以多因子模型為主，大數據選股模型和事件驅動選股模型為輔的綜合選股體系。我們的選股模型基本上較好地覆蓋了影響股票價格走向的各種主要因素，從模擬以及實盤的情況來看，量化模型都經歷了長時間的考驗。

　　擇時模型採用的是形態識別模型和大數據擇時模型相結合的決策體系。其中形態識別模型側重於從技術分析角度去預判市場的漲跌趨勢，而大數據擇時模型側重於從投資者輿情角度去預判市場，兩者結合可以得到較為穩健的效果。