巴菲特曾説，投資的原則有三條，第一是保住本金，第二是保住本金，第三是謹記第一條和第二條。在今年波譎雲詭的市場中巴菲特的話格外突出，而保本基金正是踐行保住本金的法寶。

　　當下保本基金大熱，融通基金固收部總經理張一格即將管理融通基金旗下第二隻保本基金——融通通盈保本基金。他認為，在經濟增速放緩的大背景下，未來債市呈現的是“牛市持續、波動加大”格局，加上新股密集發行，正是積累保本基金安全墊的好時機，而近期股市震蕩也帶來佈局機遇。

　　張一格説：“這只保本基金運作週期為3年，3年時間基本可以經歷債券或者股市一個小的週期，基金經理會捕捉到好的市場機會，且累積安全墊的能力會更強。”

　　債市牛市格局不變

　　中國基金報記者：您有多年債券投資經驗，能否談談在經歷了兩年牛市之後的債券市場如何走？

　　張一格：債券的牛市格局不會結束，但是小牛市會有大波動。現在處於經濟增速換擋期，而且會維持比較長的時間，中國經濟呈現L形走勢。對債券來説，大的風險因素如通脹、經濟過熱很難看到，所以，債券市場大的牛市格局不太會動搖。

　　但是，從央行今年以來公開市場的操作行為來看，其短期首要目標似乎有所調整，從過去兩年著力引導社會融資成本下行，過渡到了維護人民幣匯率的穩定。這對債券市場的預期或多或少會造成影響，帶來市場一定的波動。

　　中國基金報記者：1月信貸和社會融資規模創新高，您認為這對債券市場有何影響？

　　張一格：短期的各種綜合因素引發了1月份出現天量信貸規模，從中也可以推斷出國家投向政府基建的資金明顯增多。再結合李克強總理在國務院常務會議上指出，一旦經濟真的出現滑出合理區間的苗頭，工具箱裏還有很多工具，該出手時會果斷出手，可以推測，國家為了保增長已經動用了一些手段。據了解，2月信貸數據依然很高。

　　1月份，由於匯率貶值和貨幣政策寬鬆不及預期，導致債券收益率小幅上升，天量的信貸投放對債券需求並無太大的影響。今年的債券市場有點類似2009年，如果要把債市收益率水準系統性推高，還是要看到製造業投資的復蘇。

　　注意三個風險點

　　中國基金報記者：您認為債券市場的風險點有哪些？

　　張一格：風險點主要有三個：

　　第一，經過連續兩年牛市後，目前債市長端利率和短端利率的期限利率、不同評級信用債的信用利差都已經收得非常窄，如果債券市場突然出現利空，長端利率、信用債受到的保護不夠充分，會出現大的波動。

　　第二個風險點是信用風險的釋放、債券違約事件爆發。目前債券違約處在單個地雷爆發的狀態，擔心後市極端情況出現，更多企業出現實質性違約。一旦信用風險爆發，會引發持有人贖回，這將影響組合的流動性，管理人將會被迫賣券，對資産管理行業帶來衝擊。

　　第三個風險點來自於債券去杠桿。1月份市場曾傳言債券市場將去杠桿，後來這一傳言被辟謠。2015年股票市場去杠桿引發股市大跌，若債券市場也來一次去杠桿，影響同樣不容小覷。

　　就目前而言，2016年債券市場並不好做，2014年、2015年用持有策略即可獲得不錯收益，但2016年這種情況可能會被打破。如果只靠持有到期策略，很難取得理想的收益，所以，在債券投資方面，預計更多在短期波動中尋找超額收益機會。

　　保本基金適合目前市場

　　中國基金報記者：為什麼在目前時間點選擇發行保本基金？

　　張一格：目前市場環境利於保本基金，保本基金髮行爆發也是因為基金公司看準這一較好時機。從過往業績看，保本基金年化回報超過了銀行理財産品。這只保本基金運作週期為3年，3年時間基本可以經歷市場一個小的週期，基金經理會捕捉到好的市場機會。另外，3年期的産品累積安全墊的能力會更強，權益操作手段更為豐富，提升的收益相對而言會更多一些。相對來説，在任何時間點選3年期保本基金都較為安全。

　　有觀點認為，保本基金密集發行會引起保本基金的配置荒。其實，對此不必擔憂，因為保本基金配置標的主要是債券市場，相對於整個債券市場的萬億級的體量，保本基金是很小的一部分，不用擔心“配置荒”。

　　中國基金報記者：能否談談您的建倉策略？

　　張一格：債券投資方面，總體來説，先拿一部分債券建倉打造一定的安全墊，另外一部分參與交易性操作，爭取在波動中抓住階段性機會，同時也會用國債期貨來對衝隨時可能出現的利率風險。因為相比于銀行間市場，國債期貨的反應速度非常快，一旦利率出現逆轉，銀行間市場可能無法迅速賣債，但國債期貨可以及時介入。

　　權益投資方面，堅持比較謹慎的操作，逐步建倉，主要會依託公司投研團隊和基金經理團隊，精選個股，以新股策略穩步提升組合收益，同時，介入股指期貨，對衝大盤風險，爭取拿到一定超額收益。