長盛基金正在發行的長盛同泰債券是國內首只引入CPPI策略的二級債基。二級債基引入CPPI策略和保本基金有何不同？怎麼樣才能管好此類産品？證券時報記者採訪了長盛同泰擬任基金經理馬文祥。

　　股債雙選 可進可退

　　在馬文祥看來，宏觀方面，當前貨幣政策繼續保持寬鬆，並維持較低的基礎利率水準，保持市場充足流動性和保持幣值基本穩定。財政政策方面，繼續抑制地方政府投資衝動、中央政府選擇性加杠杠，調結構；差異性稅收政策和優惠減免，對結構調整具有有極強的指導意義。

　　從微觀上看，馬文祥認為，市場上短期內的擾動因素，比如房價上漲的附加效應，由於存在房價上漲預期，使得買方持幣待購、賣方捂房待售的意願大增，短期內房地産市場仍然對資金具有較強的吸納效應。在去庫存利好政策的刺激下，預計房地産市場的熱度仍將維持一段時間。這種情況下，債券市場，包括股票市場、投資品市場在內，資金流出使得短期內很難有趨勢性的投資機會。

　　二級債基的可選標的為股票和債券。股票、債券、房地産是三大資金吸納市場，通常情況下，這三個市場的資金流動會形成一種相對的蹺蹺板效應。房地産市場平穩將是市場下一步風格轉換的重要參考指標，馬文祥表示可重點關注兩個指標：房價漲幅是否企穩，房地産市場成交量是否上來。成交量一旦放量，意味著資金開始從這個市場當中釋放，如果沒有新增的投資渠道，債券和股票市場可能重獲資金青睞。

　　馬文祥認為，另一個重要的觀察因素是改革成效。假如改革的成效好于市場預期，顯然權益市場機會更大；若改革進度滯後，宏觀經濟始終保持低位運作，債市的投資機會會顯現出來。

　　首只引入保本策略的二級債基

　　長盛同泰是二級債基，它的特殊之處在於引入了保本基金CPPI策略，以債券資産等低風險品種構築安全墊，通過CPPI策略有效控制凈值回撤，在構築安全墊的基礎上進行防守反擊，在市場上漲時為投資者實現更高回報；同時疊加運用TIPP策略，在保本的基礎上，力爭保護基金已實現收益不被侵蝕；定期強制分紅條款，保障收益落袋為安。因此從産品形式上看，長盛同泰是介於二級債基和保本基金之間的基金品種。它比二級債基多一個保本策略，業績波動性有所降低；但此類基金比保本基金又少了一個機構擔保，對投資人而言則可節約一筆擔保費。

　　馬文祥表示，宏觀經濟下行壓力和寬鬆貨幣環境是支援債券市場長期投資的堅實基礎。短期的市場調整將為債券市場帶來建倉良機。信用債仍然可以作為資産配置的主力品種，但需注意防範信用風險。長盛的核心競爭優勢之一就是信用風險識別和防範能力。權益市場一方面需等待資金突破，另一方面供給側改革下行業間、行業內分化也會加劇，需精選行業和個股。首選産能釋放充分的行業、政策落地和稅收扶持行業，以及具備創新、升級能力的企業。