兌付高峰來臨債市難以平靜

2016年07月25日05:44 經濟日報

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　　債券市場又有點不平靜。上週一（7月18日），東北特鋼公告稱，本應付息的2015年度第二期非公開定向債務融資工具“15東特鋼PPN002”，本期利息不能按期足額償付，構成了實質性違約。上週五（7月22日），雲南煤化工集團發佈公告稱，截至今年6月22日，公司以及下屬子公司債務逾期達81.17億元。

　　據統計，2016年非金融企業信用債的到期規模超過5萬億元，比去年增加近45%。從各個月份到期的情況來看，上半年3月至5月份是到期兌付高峰，而恰恰是在這個時間段，債市出現了違約高潮。下半年債券到期高峰在7月份、10月份和11月份。從到期量分佈看，下半年到期量明顯高於上半年。兌付高峰加上經濟下行壓力持續和去産能，下半年的債市依舊難平靜。

　　具體來看，債券到期償付企業，尤其是處在過剩産能行業的企業，其償付能力並沒有發生明顯好轉。首先，在經濟下行壓力持續的背景下，企業賴以運轉的現金流不會明顯改善。這一點從PPI連續52個月同比下降也可以得到印證，企業通過盈利改善現金流比較困難。

　　其次，企業從外部獲得資金變得更加困難。尤其是在債券市場出現違約後，投資者風險偏好降低，企業發行利率陡然提升，不少企業甚至乾脆取消了債券發行。還有不少企業因為信用評級被下調，融資成本高企。另外，在過剩産能行業也面臨著銀行抽貸和斷貸的風險。

　　綜合以上因素，下半年出現個別信用債違約事件是可以預期的。

　　當然，違約也分“好的違約”和“壞的違約”。前者，面對債務到期，企業多方籌措資金，甚至不惜“砸鍋賣鐵”，並與債權人積極溝通，商量延期或者其他兌付方式；後者，就是惡意違約。投資者見不到債務人償債的努力，更加缺乏溝通。惡意違約讓投資者猝不及防。這種違約會讓債券持有人恐慌，並最終造成債券市場的流動性緊張，影響債券市場的融資功能。

　　預防“壞的違約”，最好的辦法就是健全相關法律制度。要建立嚴格的債務人資訊披露制度。資金來得清楚，去向也要明白，投資者作為債權人，對資金的使用有知情權。行政部門要將惡意違約企業列入全國失信被執行人名單，必要時工商及其相關部門要及時查封扣押其財産、停業整頓、吊銷其營業執照，等等。

(責任編輯：胡愛善)

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