英國“脫歐”未改變央行貨幣政策穩健基調

　　英國“脫歐”公投結果發佈後，有市場人士猜測中國貨幣政策或實施降準以寬鬆流動性。對此，央行作出回應稱，將繼續實行穩健貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，維護金融穩定。  

　　英國“脫歐”對全球金融市場和全球經濟而言是一次重大衝擊。不過鋻於“脫歐”程式錯綜複雜，而且談判可能要耗時數年，英國“脫歐”的全部影響還將逐漸展現。

　　央行繼續實施穩健的貨幣政策

　　英國“脫歐”公投結果發佈後，有市場人士認為英“脫歐”將擾動全球流動性，猜測中國貨幣政策或實施降準以寬鬆流動性。也有分析認為，央行貨幣政策會更多考慮自身因素。

　　日前，央行針對上述問題做出回應並重申，將繼續實行穩健貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，維護金融穩定。

　　近日，中國人民銀行發佈了《中國金融穩定報告（2016）》並指出，2016年，面對更加複雜的經濟金融形勢，要全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中全會和中央經濟工作會議精神，適應經濟發展新常態，堅持穩中求進工作總基調，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，著力加強供給側結構性改革，去産能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，提高供給體系品質和效率，促進經濟金融更高品質、更有效率、更加公平、更可持續發展。

　　值得注意的是，中國人民銀行行長周小川日前表示，中國央行採取的多目標制，既包含價格穩定、促進經濟增長、促進就業、保持國際收支大體平衡四大年度目標，也包含金融改革和開放、發展金融市場這兩個動態目標。這種選擇與中國處於經濟轉軌中的國情是分不開的。

　　分析人士認為，就國內經濟形勢而言，供給側結構性改革中“三去一降一補”的任務，同樣會深刻影響央行貨幣政策走向。具體來説，“去産能”、“去杠桿”需要偏緊的貨幣環境，而“去庫存”、“降成本”則需要偏松的貨幣環境，“補短板”需要精準的貨幣投放。以貨幣政策調控目標的角度觀之，不同任務之間或存在反向的需求。因此，如果説2015年貨幣政策以穩健略偏寬鬆為主，那麼如今貨幣政策有望繼續維持穩健的基調，同時更加注重經濟平穩運作與結構調整的平衡。

　　同濟大學財經研究所所長石建勳表示，當前國內外經濟金融形勢錯綜複雜，面對英國“脫歐”公投結果，“貨幣政策沒有必要馬上做出調整”，央行仍應維持現有貨幣政策框架。

　　事實上，今年以來中國貨幣政策“穩健”的一面也更加突出。央行日前發佈的最新數據顯示，2016年5月份，我國社會融資規模增量比去年同期少5798億元；不過，5月當月對實體經濟發放的人民幣貸款反而增加了9374億元，同比多增864億元。總體融資增速放緩，而實體經濟“補水”卻增多，穩健貨幣政策全力支援實體經濟的趨勢一覽無余。

　　“英國‘脫歐’帶來的英鎊貶值，雖可能對中國貨幣政策構成影響，但影響有限。”交銀金研中心高級分析師陳冀表示，“脫歐”影響的是英國與歐盟間的關係，因此央行貨幣政策會更多考慮自身因素；與此同時，當前國際經濟、金融環境依然複雜，我國經濟運作亦未完全企穩，經過前期多次降息後，當前市場利率整體水準較低，短期繼續降息概率不大。

　　人民幣匯率下跌不改市場平穩預期

　　日前，周小川在對話國際貨幣基金組織總裁拉加德時表示，自2003年後的十年內，人民幣匯率相對穩定，並呈單向升值。因此年輕一代人可能只經歷過匯率的單向變動，對匯率波動準備不足。但國際形勢是不斷變化的，會出現許多新的情況，就像英國公投那樣。因此，人們會更好地了解匯率波動。從20世紀80年代、90年代人的經歷來看，這不會很困難。

　　就央行而言，周小川表示，央行試圖對公眾進行教育，讓其了解市場形勢，努力減少過多管制，引入更多的外匯市場風險管理工具，包括外匯掉期、衍生品，希望企業和居民在這個環境中變得越來越成熟。

　　由於市場短期避險情緒較重，6月26日至28日人民幣對美元匯率中間價連續三日下跌，合計下跌870個基點，但在岸、離岸人民幣對美元匯率並未出現持續下跌。這或許是近期人民幣對美元匯率走勢的一個縮影：儘管人民幣對美元匯率中間價出現連續下跌，但在岸、離岸市場情緒基本穩定，並未出現恐慌性下跌和市場搶匯的情形，同時股市也並未出現“聯動”下行。

　　中國金融期貨交易所研究院副院長、首席經濟學家趙慶明在接受本報記者採訪時表示，英國“脫歐”後的人民幣匯率下跌，很大程度上可能只是一次性的、短期的衝擊。當前，人民幣對一籃子貨幣保持穩定。近期英鎊、歐元等的下跌，也影響到人民幣對美元匯率下行，但這並不會是趨勢性影響。

　　崑崙銀行戰略投資與發展部總經理助理李建軍對記者表示，在經歷了去年人民幣“8·11”匯改之後，市場對人民幣每日幾百點波動的接受程度明顯增強，且並未表現出過度驚慌。同時，美元指數持續飆升的動力並不十分強勁，美聯儲鋻於英國“脫歐”的後續影響，加息節奏或大幅放緩；人民幣目前存在較大貶值預期，考慮到市場的格局，“脫歐”對中國金融市場，尤其股市的衝擊將大幅低於去年同期。

　　目前來看，人民幣對一籃子貨幣總體仍顯偏強態勢，僅對美元、日元顯示弱勢格局。6月29日人民幣對美元匯率中間價報6.6324，較前一交易日上漲204個基點，結束此前連續三個交易日下跌，並脫離五年半來低位。

　　對於英國“脫歐”事件的衝擊，招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為：“英國‘脫歐’和美聯儲議息的影響此消彼長，當前人民幣匯率走勢已反映出市場預期。由於一籃子貨幣呈現雙向波動，人民幣匯率也呈現雙向波動、相對穩定的態勢。”

　　謝亞軒進一步表示，前段時期央行政策溝通使得市場對於一籃子貨幣有充分理解。同時，主要經濟體貨幣呈現區間波動，市場也已接受人民幣匯率雙向波動的趨勢。

　　英國“脫歐”對人民幣國際化影響有限

　　中英兩國近年在金融領域的合作較多，在推動人民幣國際化進程方面發揮了很多積極作用。有市場人士擔心，英國“脫歐”會削弱倫敦的國際金融中心地位，也可能會拖累人民幣國際化步伐。

　　對此，趙慶明表示：“英國退歐對於人民幣國際化不會有實質性的影響。沒有一種貨幣的國際化是靠位於其他國家的國際金融中心來獲得支撐和取得成功的。人民幣能否國際化以及國際化程度如何，歸根到底取決於中國的綜合實力。”

　　李建軍認為，英國“脫歐”導致英國以及歐盟資産雙雙暴跌，未來不確定性風險也在上升。中國經濟如果能夠穩定，中國資産成為全球投資者青睞的優質資産是可能的。

　　“英國‘脫歐’，歐元國際地位下降已是必然，如果未來還有其他國家效倣，歐元甚至存在瓦解的可能。對人民幣國際化而言，從國際貨幣相對排序來講，人民幣相對價值上升，這為人民幣國際化提供了機會。”九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示。

　　此外，清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵，日前在參加由華夏新供給經濟學研究院、中國新供給經濟學50人論壇主辦的“國際貨幣體系之佔優貨幣問題研究”論壇時表示，英國“脫歐”客觀上將使中英經貿關係更加密切，同時為人民幣國際化帶來機遇。

　　李稻葵認為，當今西方國家處於“亂世”。英國“脫歐”將導致歐元相對地位下降，國際貿易、國際金融交易需要新的貨幣來平衡美元獨大的格局，中國經濟即使面臨調整，也能夠為世界經濟增長貢獻30%的增長動力，因此全球客觀上需要人民幣，人民幣國際化可能有機遇。

　　李稻葵認為，對於英國而言，“脫歐”之後其對中國的依賴性可能會更大，原因在於其對外貿易將更加便利自由。在所有的歐洲國家中，英國是最積極主張自由貿易的國家之一，對華的貿易政策相對自由開放。從中英貿易來看，英國“脫歐”後可能會更加加強與中方的經貿往來，更傾向於與中國企業合作。短期內可能會衝擊到人民幣匯率，但人民幣匯率的影響因素主要還是在岸市場，“因而中英之間的貿易關係不僅不會受到影響，相反，沒有歐盟的‘拖累’，可能會更加緊密”。

　　不過，李稻葵也提醒，人民幣國際化不可操之過急：“目前我國貨幣存量達20萬億美元，實際是個‘堰塞湖’。如果按照傳統模式搞人民幣國際化，對金融穩定極其不利，因此人民幣國際化要走一條與眾不同的、漸進的道路，各種政策需要建立在精心務實的研究基礎之上。”