近日，因“宏力能源”項目涉嫌欺詐，36氪股權眾籌平臺被推上輿論風口。對於市場質疑，36氪緊急回應稱，正在積極追究當事人的責任，並儘量挽回投資人的可能損失。儘管宏力能源事件僅為個案，但此事件折射出股權眾籌行業發展中存在的諸多問題。而投資者在網際網路金融這一創新市場中除了不斷的試錯與學習，更渴望監管政策能及時跟進，從而更好地保護投資者權益。

　　□事件

　　36氪被指虛假宣傳

　　6月3日，有媒體發佈文章稱，36氪股權眾籌平臺上的“宏力能源”項目財務涉嫌數據造假。京華時報記者了解到，宏力能源項目是36氪股權眾籌平臺參與新三板定向增發項目的初次嘗試，去年年末，宏力能源發佈公告，定向增發600萬股，每股作價10元，共計募資6000萬元，其中有3000萬元額度將在36氪股權眾籌平臺上進行認購，門檻是100萬元。

　　不過，宏力能源近期披露的2015年年報卻令投資者非常不安，年報顯示，公司實際已經陷入虧損狀況。2015年，公司全年實現營業利潤-3362.01萬元；凈利潤-2676.06萬元。因此，投資人對36氪股權眾籌平臺也提出了四大質疑：一是該項目為何由最初公告的“定向增發”變為“老股轉讓”；二是項目的經營資訊是否經過虛假包裝；三是36氪承諾認購的1000萬份額卻無下文；四是36氪涉嫌存在“托”，慫恿投資人認購項目。

　　記者從36氪了解到，事件曝光之後，36氪已採取了相關的行動。36氪在一份聲明中坦言，已經注意到項目方之前的業績預測、所提供的數據，與實際嚴重不符，並與公司高層進行了嚴正交涉。36氪表示，已通過北京融顯律師事務所，正式向宏力能源發律師函，要求其承擔相應的責任，並儘量挽回投資人的可能損失。

　　□分析

　　股權眾籌平臺亂象叢生

　　有股權眾籌從業者告訴記者，平臺在宣傳推廣中確有可能存在過度包裝的嫌疑，但這在行業內其實也是普遍情況，投資者需要擦亮雙眼，提高分辨能力。“金融機構在銷售理財産品的時候都會進行包裝和宣傳，但是也會進行風險提示，這在國內實際是需要一個投資者教育的過程”，上述人士表示。

　　具體到宏力能源事件上，另一位股權眾籌平臺高管告訴記者：“如果確實存在‘新股增發’變成‘老股轉讓’，也還要看參與該筆投資的投資人是否在做出投資決策前，充分了解和出於自己意願同意了這種變數，如果投資人在資金劃撥前獲知的資訊都是新股增發，而在投資款劃撥後才得知該筆資金用於老股轉讓，那平臺必然存在問題，至少沒如實進行項目資訊披露。至於向投資人表示內部已投1000萬，而後未兌現，也要看究竟表達這層意思的個人是否能代表平臺方的意思表達。”上述高管認為，這種明顯屬打擦邊球的做法，不該是一個合規而專業的服務於股權投融資活動的中立平臺該有的行為，至少在道德層面存在瑕疵。

　　不過，36氪副總裁王以超表示，關於新股增發變成老股轉讓，這個原因當時都和投資人有溝通，也取得了一致。由於這些股權是在2月份交割完成的，王以超指出，投資人沒有提出異議，説明一直到交割完成，投資人對於整個交易，都是認可的。

　　然而在虛假業績的問題上，接受記者採訪的業內人士普遍認為平臺在這方面確實需要承擔責任。

　　不過，投壺網CEO趙妍昱告訴記者，關於項目推介時存在虛假業績的資訊，這一點比較難認定責任，因為目前也無法律明確發佈融資項目的平臺方是否應盡資訊核查義務，所以很難説平臺是否應為項目方虛假資訊披露負責，但有一點可以看出，就是平臺並未實質對項目方所呈報的資料進行審核和平臺方獨立進行盡職調查，這方面也是各有各平臺的做法，所以這也充分暴露了目前股權眾籌平臺操作項目亂象叢生。

　　□現狀

　　行業隱患逐漸暴露

　　眾籌作為網際網路金融的一個重要分支，在國內近年來發展迅速，根據零壹數據中心統計，截至2016年一季度末，我國網際網路眾籌平臺至少已經有399家，其中涉及股權眾籌的眾籌平臺超過一半。

　　事實上，2011年以來，股權眾籌在國內落地後，迅速受到各路資本的青睞，平臺數量呈現出爆炸式增長，然而隨著平臺數量的增加，股權眾籌行業的各種問題也逐漸暴露，此前就出現過因投資人分歧而失敗的眾籌咖啡案例，此後，融資造假等失敗的案例也時有發生。

　　據零壹數據中心統計，截至2016年第一季度末，在399家網際網路眾籌平台中，有132家停運、倒閉或轉型，約佔整體數量的33.1%。而股權眾籌平臺的風險，更是多次被監管層關注，5月底，證監會副主席方星海在出席金融街論壇時指出，將重點研判市場形勢和風險隱患，抓好網際網路金融風險專項整治，規範網際網路股權融資活動，防範私募基金、股權眾籌等領域風險。日前，證監會副主席姜洋則在陸家嘴論壇上表示，當前要在維護市場平穩運作的基礎上，規範網際網路股權融資活動，防範私募基金、股權眾籌等領域的風險。

　　□困境

　　股權眾籌平臺定位不清晰

　　經過五年的發展，股權眾籌仍然處於幼兒期，在發展過程中，深受法律地位不明確、商業模式不清晰等眾多問題困擾，而其中，平臺如何定位也是一個重要困境。為了規避風險，很多平臺將自己定位為資訊仲介，而非信用仲介。

　　盈燦諮詢行業研究員陳摯告訴記者：“我認為作為股權眾籌平臺，就應該把自己定位成‘純資訊平臺’，如果既當裁判又當運動員，很容易左右到投資人的決策。”陳摯表示，雖然股權眾籌確實是一種投資行為，投資人應該為自己的決策買單，但是，如果平臺對項目資訊造假或是審核不嚴格，投資人根據“虛假資訊”決策投資，那麼平臺必須要承擔起責任。

　　36氪創始人劉成城承認，平臺存在一定的責任，他表示，“梳理整個進程，雖然有整個行業不夠成熟、資訊披露規則及參與方權責界定欠缺等外在原因，但我們平臺自身的責任也不可推卸。”

　　作為行業參與者，眾籌平臺投壺網CEO趙妍昱告訴記者，作為面向非專業性投資人開放風險投資項目參與權的大多數股權眾籌平臺，要站在客觀中立的立場，基於項目風險披露的合理性，以及項目資訊對等性，進行投融資雙方的溝通與銜接，而不應偏離中立角色，尤其在股權眾籌這一新生事物剛剛在國內興起的這個階段，絕大多數參與項目投資的投資人都是沒有任何股權項目投資經歷的小白投資人。

　　“雖然各大平臺都有自己的防控體系以及項目選擇機制，但我個人認為，太過早期或天使階段的項目，並不適合在股權眾籌領域進行募資，更不看好所謂‘人人都能做天使’的投資邏輯，所以我認為平臺選擇項目首先要明確投資人主體定位以及項目風控定位是否匹配。”趙妍昱指出。

　　□展望

　　行業期待更多監管完善

　　陳摯表示，股權眾籌中的一些風險，必須要監管完善才能健康發展。例如，平臺應該儘量做到資訊透明，目前這一塊的監管屬於空白，隨著未來監管細則出臺，不合規的平臺將被淘汰，可以避免或減少平臺非法集資的可能性。對於投資者來説，項目審核機制不規範平臺擁有對籌資者提交的項目進行審核的權利，在這一環節中無論是審核環境還是審核人員都缺乏相應的監督和透明度。投資人在投資項目時，不能盲目相信項目的宣傳，應自己多方調研，另外選擇一些熟知或歷史信譽度良好的平臺進行投資，最後還是需要未來監管落地，加大規範力度。

　　趙妍昱表示，目前的股權眾籌平臺在國內只能算發展初期狀態，從商業模式到平臺價值都需要更長時間來驗證，隨著行業的發展，不具有投資功底，不具有産品創新力的眾籌平臺將慢慢被淘汰出局，而抓住這兩大核心要素逆襲的小平臺，必然會迎來眾籌的春天。

　　陳摯認為，目前京東、阿裏、蘇寧、百度、360、小米等網際網路巨頭全都開始佈局股權眾籌，他們雄厚的實力和資源是其他平臺無法比擬的，但巨頭平臺是遠遠無法覆蓋所有需求的，中小平臺未來仍有較大生存空間，應該更好地運用自身的地域性資源，再對自身業務垂直細分，專精於某個類別的領域，如垂直做消費類店舖股權融資、科技類股權融資或遊戲開發類股權融資等等。

　　可嘗試區塊鏈技術風控

　　中國人民大學法學院副院長楊東表示，網際網路非公開股權融資作為新型網際網路金融的業態之一，仍處在其發展的初期階段，走彎路是難免的。當然，本事件也證明了傳統模式的盡職調查不是百分之百的可靠，網際網路金融必須積極借助新技術加強風險控制，防止欺詐。區塊鏈技術是一個值得嘗試的方向。

　　楊東表示，區塊鏈本質上是一個去中心化的分佈式賬本數據庫，區塊鏈本身其實是一串使用密碼學相關聯所産生的數據塊，每一個新的數據塊中包含之前交易的所有歷史資訊。區塊鏈創造一個去中心化結構的賬本，加入區塊鏈節點的每一個眾籌平臺方都參與建設和維護這麼一個賬本，平臺方的任何一筆交易經過單一節點的確認並同步到參與節點的其他眾籌平臺。這樣可以保證眾籌平臺上交易記錄一旦寫入區塊鏈就不能被篡改，歷史交易資訊可以被追蹤，從而增加平臺方的資訊公信力和整個市場的透明度。

　　本事件中，宏力能源就是利用了交易過程的不透明和交易雙方的資訊不對稱進行了欺詐，如果宏力能源過去發生的所有交易資訊都能在區塊鏈網路中向全網廣播，宏力能源就不存在隱瞞真實情況加以欺詐的可能。

　　京華時報記者馬文婷京華時報製圖汪春才