自2014年以來，伴隨中國網際網路金融的高速發展，出現了魚龍混雜、泥沙俱下的問題，一再發生平臺跑路事件、項目逾期事件。據業界比較認同的數據，2015年全國有約660家平臺跑路，今年1~2月又有約200家平臺跑路。

　　然而，以著名的LendingClub而為人所熟知的美國P2P行業鮮有“跑路事件”。不僅如此，其在信用評級、監管合規、風控等方面似乎做得井井有條。

　　長期活躍在美國紐約的海投金融聯合創始人王金龍（Jerry Wang）在接受《第一財經日報》記者專訪時表示，美國監管部門的行動速度快且堅決，這才有了“先大亂後大治”。“比如2008年 時，LendingClub因為沒有滿足合規要求，因此被勒令關門。關門半年後，根據美國證監會（SEC）的要求進行改造，借了銀行牌照、完善資訊披露， 並不是像中國P2P行業亂象出現一兩年後才陸續修正。”

　　此外，和中國不同，美國有著完整的信用評分體系，這有助於LendingClub區分各種風險以及衡量借款人的還款能力和意願。

　　美國監管果決

　　2014年12月12日，LendingClub以每股15美元開始在紐交所掛牌交易，代碼LC。當然，LendingClub的發展並非一帆風順。尼采有句名言：“殺不死我的，使我更強大。”這正是LendingClub的真實寫照。

　　監管是最大的一項挑戰。2008年3月，SEC認定LendingClub票據為證券性質，需要準備申請註冊。同年4月7日，Lending Club主動關閉投資部分業務，光是申請註冊流程的律師費就高達400萬美元，而且在此過程中，新投資者不能註冊，現有投資者也不能發放新貸款。

　　就監管細節方面，Jerry告訴本報記者，在美國，P2P網貸行業受到SEC的嚴厲監管，其複雜的透明化披露手續、高昂的註冊成本等都是P2P行業起步時的門檻，若不能滿足則無法涉足P2P市場。中國P2P平臺早前甚至無需嚴格註冊，部分平臺一度還扮演著資金池的角色。

　　此外，事後的持續資訊披露要求也十分嚴格。SEC要求P2P網貸平臺對所發行的收益權憑證和對應的借款資訊做全面的披露，並需要對資訊變更進行動態披露。

　　同時，SEC也會對P2P網路平臺的發行説明書及相關材料進行審核，以保障投資者能夠獲得決策的資訊。

　　“嚴格的監管往往伴隨著一定隱性成本，但若大亂後不及時大治，最後的成本可能高得難以想像。”Jerry表示。

　　完整的信用評分生態

　　其實，嚴格的監管只是一部分，而整個信用生態所産生的制約平衡才是長久之道。

　　LendingClub誕生之初，美國社會已擁有完善的徵信機制和信用體系，Lending Club所採用的借貸模式也是在此基礎之上的創新，這也是其與國內P2P模式存在較大差異。

　　海投金融研究報告指出，在美國，P2P網貸平臺在整個交易流程中僅作為一個資訊仲介而存在，投資者主要依據借款方的FICO信用評級分數對投資者進行信用評估，平臺對投資活動不進行擔保。

　　正是有了信用評分體系，才有助於Lending Club區分各種風險以及衡量借款人的還款能力和意願。根據借款人申請貸款時提供的基本資訊，Lending Club將貸款分為A-G七大類，其中A類等級最高，風險最小，G類等級最低，風險最大，A-G風險逐漸遞增，以此來決定每筆貸款的利率。貸款人需要最低 信用評分達到660分，貸款申請才會被採納；若達到780分以上，貸款則能享受最為優惠的利率。

　　（Lending Club將貸款分為A-G七大類）

　　在美國，信用卡的貸款年化利率都高達18%，個人的無抵押借貸更是在15%~25%之間。由於Lending Club的中間環節更少，使用技術手段讓每筆貸款的經營成本更低，相比傳統銀行有著成本和利率上的優勢，因此大部分貸款發放利率僅為11%。

　　具體而言，從貸款端來看，借款會員註冊後，可以向Lending Club提交貸款需求，審核後將在平臺上公佈，最高貸款金額為3.5萬美元（約合21萬元），貸款期限為3年或5年。根據借款人信用等級不同，貸款利率從 A到G為6%到24%不等。投資人的年化收益率根據標的級別不同，A-G的收益率從5%左右到13%左右不等。最低投資額度從25美元起投，交易成功後， 投資者將在30到45天內按月獲取回報。

　　值得一提的是，Lending Club發放貸款從不拖泥帶水。通常在一天內審核完貸款人資格，若是通過，第二天就會將這筆貸款列到平臺上，供投資者投資。一般七天內便可集齊並向貸款人發放，僅1~2天就可以到賬。

　　平颱風控嚴格

　　Lending Club內部的平颱風控也是一大法寶。監管強、風控好、經濟好也是其當前欣欣向榮的主要原因。

　　“它的模式主要還是信用貸款，較之銀行信用卡利率存在較大套利空間，但P2P是非標産品，規模小，因此傳統金融機構不負責這一部分的生態建設，例如 保險公司不提供保險、分級公司不提供服務，因此Lending Club通過FICO徵信數據做了自己的評級模型，”Jerry對本報記者表示，其産品能夠將風險和收益合理匹配，風控功不可沒。

　　其實，由於金融危機、系統不完善等原因，2007年、2008年時，Lending Club壞賬也較高，但此後便不斷調整，迎合監管合規要求。

　　（當前各機構對Lending Club股價的評級）

　　近期，有部分機構給予Lending Club買入（buy）、甚至是超配（overweight）評級。例如，投資公司Craig-Hallum將LC目標價定在13美元，截至北京時間4月11日本報記者發稿前，LC股價報7.9美元。

　　上述公司旗下分析師Bradley Berning指出，其品牌、發行情況、結構性成本優勢十分關鍵，能夠為借款者提供一個成本更低的市場化借貸平臺，併為投資者提供更有吸引力的收益。

　　他也表示，可持續的盈利模式是一大關鍵。首先，Lending Club發行紀錄良好，投資者並未在2008年或2009年虧損；內生增長強勁，但平臺仍保持穩定，仍會在一定比例上拒絕受理部分借貸申請；此外，公司對 于抗虧損有較強的定價能力，且相比銀行而言，其消費貸款模式更具競爭力。

　　Berning預計，Lending Club到2017年的盈利將在2015年的基礎上翻倍，預計息稅折舊攤銷前利潤率（EBITDA Margin）將達40%，到2020年每股收益或達1.06美元。