“從美股退市到再上市A股，耗時可達1年時間。過去兩周我們見識了中國股市的大幅波動，誰又能知道一年後的中國股市何去何從？所以，那些還想從美股退市回歸A股的企業，現在應該三思了。”

　　J.Streicher& Co的董事總經理馬克·奧托（Mark Otto）在接受《第一財經日報》記者採訪時這樣説。他目前擔任500彩票網（WBAI）和樂居（LEJU）兩隻中概股的指定做市商。

　　截至昨日收盤，陌陌股價收報13.96 美元，較唐岩提出的18.90美元的私有化要約價格低出25%；世紀佳緣收報5.95美元，一個月前它收到的私有化要約顯示每股ADS提價至7.20美元。

　　可以看到的是，在今年已經收到私有化要約的中概股中，目前多家公司股價已經下跌至其私有化收購價以下。與此同時，伴隨著IPO發行暫停，這股中概股集體拆VIE回歸的熱潮，是否會被這輪股市寒流打退?

　　另一方面，前期積累的火熱創業氛圍，是否會遭受此次股市震蕩的影響？對於PE、VC行業，特別是天使投資來説，是否遭遇了“連坐”，都是當下關注的熱點。

　　各打“算盤”

　　“我們不希望在拆完VIE以後上面有熊在等著就被吃掉了，或者回到國內之後，中國正好碰上熊市。”7月1日，在花費6個月時間完成VIE架構拆除後，互動百科CEO潘海東這樣對《第一財經日報》記者説。

　　這家公司預計將在2015年年底前完成新三板掛牌。對於目前激烈的股市震蕩是否會給互動百科掛牌帶來影響，目前互動百科未對此表態。

　　而今年3月收到私有化要約的世紀佳緣，已經亮明自己的態度。世紀佳緣CEO吳琳光表示：“強烈支援政府的救市策略，作為有擔當的公司，世紀佳緣不會因為短暫的權益政策而改變私有化及回歸A股的戰略。

　　吳琳光稱，世紀佳緣選擇私有化回國並非一時意氣，而是因為一方面世紀佳緣的用戶在國內，選擇跟用戶儘量貼近是每個公司的基本原則，另一方面，世紀佳緣堅定認為，隨著我國的資本市場逐漸完善，回國發展是大勢所趨。”

　　和世紀佳緣堅定回歸國內資本市場的態度相比，收到私有化要約的人人則有些捉摸不定。

　　人人公司COO劉健在不久前接受媒體採訪時表示，一切皆有可能，但人人暫時不考慮A股市場。因為“中國的股票實在看不懂”。對於新三板，劉健説，新三板今年要上四千個企業，哪個國家一年上五千個，哪能個個賽神仙。新三板是一個登記，它不是一個IPO的概念。“人人不排斥，反正到時候再看。”

　　但對於目前A股正經歷的震蕩，他認為，“如果A股熊市提早到來，很多準備下市公司或已宣佈下市的公司可能也不下了，因為回來沒有什麼優勢，為何還要大費週折地私有化。”

　　而早在今年1月就提出私有化的完美世界，雖然並未公開表態，但該公司發佈公告顯示，將在北京時間7月28日召開特別股東大會，就此前收到的私有化方案進行討論和投票。

　　而作為拆除VIE架構的先行探路者，成功拆除VIE架構回歸創業板的暴風科技CEO馮鑫仍然鼓勵中概股“回家”。“我還是堅持認為，做to C業務的網際網路公司，回歸國內上市是不可逆的過程。牛市、熊市對上市企業都有影響，更多的是影響利用資本運作的效率和成本。”馮鑫對《第一財經日報》記者説，從經歷IPO暫停到成功上市，暴風的經驗就是要有“一條道走到黑”的決心。

　　不過，停牌的暴風科技能否靠“網際網路＋産業”躲過股市震蕩，目前尚不得而知。

　　可以參考的是，2010年暴風重組，美元資本退出，引入華為投資、金石投資等國內資本，上市方向轉向國內，卻遭遇了一次空前的IPO暫停。

　　而眼下的情形與當年暴風面臨的部分相似，奇虎360、世紀佳緣等一大批網際網路企業也正在面臨這樣的抉擇。

　　本報記者就此問題聯繫了此前收到私有化要約的陌陌、樂逗、奇虎360等，至截稿時均未作出回應。

　　抉擇需冷靜思考

　　洪泰基金創始合夥人盛希泰認為，A股大跌的原因主要是因為融資盤。資本市場發展20多年以來，從來沒有過這麼大規模的場外融資盤。中概股需要重新評估回歸的進程，因為任何市場都是有窗口期的，中國的窗口期就更加明顯，之前正在操作回歸的企業現在一定程度上是“撂在半道上了”。

　　“回歸是一個特別慎重的決定，目前這種大環境下，充斥各種各樣的故事。越是這種時候，越需要冷靜的聲音，冷靜的思考。”華興資本CEO包凡表示。

　　他稱，自己認可回歸這個大方向，但是怎麼做這件事情是很有講究的。“是不是每個企業都適合這麼做？在這個過程當中有哪些關鍵的風險點是需要控制的？這些是需要考慮的。”

　　而在互動百科投資方之一盛景網聯董事長彭志強看來，“VIE企業回歸，估值只是一個因素，最重要還是把業務市場和資本市場，把客戶和投資者連接起來。今天這個時代是粉絲股東化，這是最核心的因素。”

　　事實上，對於那些計劃私有化並回歸A股的中概股而言，目前的股市更多是參考意義。

　　包凡稱，美國通常下市在6個月到12個月之間完成，下完市之後再到國內，如果按照傳統的排隊上市的方式，可能是3年以後的事。即使註冊制真正下來了，到實施也是一兩年以後的事情。如果直接去新三板掛牌時間會更短，但新三板目前來説整體的融資能力，以及流動性還是有一定的挑戰。

　　此外，還有節約時間的選擇就是去借殼，但是目前A股市場主機板的殼最少是30億，資金成本並非每個企業都能承擔。更重要的是，即便A股大跌，其市盈率仍遠遠高於美股。

　　可以看到的是，目前暴風科技超過800倍市盈率，同期百度約31倍，阿裏約51倍。這意味著暴風科技被砍掉一半，市盈率仍會在高位運作，比美股要高得多。

　　一級市場投資會更謹慎

　　對於創業者來説，儘管B輪融資之前的創業公司距離上市還有距離，但是新三板以及未來戰略新興板的推出，都將極大地拉近創業公司和資本市場的距離。一旦二級市場風吹草動，傳導期會大大縮短。

　　“現在A股市場這種大跌的方式是以前從來沒有過的，比較擔心的是各方信心都受到打擊。”盛希泰指出。

　　本報記者走訪多個投早期項目的VC獲悉，現在，LP對於出資呈現出更為謹慎的態度，特別是當LP是上市公司大股東時，往往還面臨著大量的股權質押情況。

　　分析人士指出，隨著這波斷崖式的股價下跌，眾多股權質押的股票也面臨被強制平倉的風險。因此，金融公司會要求質押者要麼補充，要麼被強制平倉。通常來説，這些質押的股東會選擇補倉、加錢等。在這種情況下，LP和基金管理者對早期項目的投資會變得更加慎重。不過，有的出資人也可能為了分散投資風險，將二級市場的錢轉而投向一級市場。

　　因為早期項目回報週期長，天使投資機構的募資本身就並不容易。並且，中國的創業項目現在很多都是模式的創新，並沒有特別高的門檻。盛希泰表示，上述幾個方面的因素疊加在一起後，可能會對創業的氛圍造成一定的影響，創業者和投資者的信心需要維護。

　　不過，對於洪泰基金來説，盛希泰表示募資還沒有面臨困難，其透露，洪泰目前正在募集天使二期、A輪基金和新三板基金等2～3隻人民幣基金。