10月26日晚，樂視網再次發佈公告稱，公司正在“籌劃重大事項”，且因為事項存在不確定性會影響股價，因此決定從10月27日起停牌。與以往因為“籌劃重大事項”這一原因而導致的停牌一樣，樂視網並沒有解釋具體的停牌原因。

　　不過，這已經是樂視網7月以來的第4次停牌了。

　　第一次是因為7月15日廣電總局下達的整改令：重點整頓商業網站與牌照商合作開設的“視頻專區”，要求網際網路電視所有內容都要由牌照方負責，未經批准的終端産品不允許推向市場。這給網際網路盒子們以致命打擊，並且直接導致了樂視網連續三天跌停，于7月18日開始停牌。7月21日復牌之後，樂視網迅速在23日入股重慶廣電控股的重慶有線，並由樂視網與重慶有線共同出資設立新的子公司，由重慶廣電曲線申請網際網路電視牌照，來解決網際網路視頻內容播放資質的問題。

　　第二次是在7月28日，樂視再次因為“重大事項”而停牌，在8月8日復牌時宣佈將披露非公開發行股票預案，計劃再融資45億元。

　　第三次是在8月21日。有媒體報道，廣電總局點名批評了樂視UI違規違法，樂視網又緊急停牌。在25日復牌時樂視澄清稱，沒有接到監管部門的UI違規通知，但是由於受到點名批評的iCNTV平臺正在整改，所以樂視關閉了它的內容專區；同時樂視暫停預定旗下的網際網路機頂盒，並且表示整改。

　　這次，公司又在籌劃“重大事項”。

　　一家公司，在3個月的時間內接連4此面臨能影響股價嚴重波動的“重大事項”——無論是來自外部政策監管環境的變化還是公司內部的原因，只能説明，這家公司不正常。

　　作為一家上市公司，樂視網的“不正常”，已經有了諸多症候：

　　首先，在公司4次停牌時，樂視網創始人、董事長賈躍亭一直不在國內。樂視網CMO彭鋼在接受媒體採訪時表示，賈躍亭在今年6月初前往美國，至今沒有回來。他解釋説賈躍亭是去美國“把海外的基礎部署打紮實”的，而且外部也傳出了賈躍亭在矽谷與北汽董事長徐和誼見面“欲合作推出新能源汽車”的傳聞，樂視網官方也宣佈了在矽谷和洛杉磯建立兩家子公司的消息。不過，作為一家主營業務在中國大陸境內，且在境內A股創業板上市的公司來説，面臨公司“重大事項”和外部環境嚴重變化的局面而導致公司停牌，董事長卻仍然在國外佈局那些短期外看不到結果的海外業務，已經很違反常理了。

　　外界顯然更願意相信另一個傳聞：賈躍亭逗留國外，與樂視網早期的一家重要投資方匯金立方的背景密切相關，匯金立方一位化名王誠的實際控制人為某山西落馬高官的親屬。儘管賈躍亭在最近一次接受媒體採訪時表示“匯金立方當時是正常投資，在樂視的發展過程當中也沒有任何實質的幫助”，但顯然匯金立方從對樂視網的投資中獲得了高昂的回報：2008年，匯金立方和其他數家投資方一起投資了當時並不知名的樂視網，兩年後樂視網在A股上市；上市時，樂視網為匯金立方帶來了2.42億元的賬面浮盈。到了2012年一季度末，其投資回報率高達1685%。

　　其次，從上市以來，樂視網無論從股東構成，業務數據和收入來源方面，都顯得不那麼正常。

　　2014年1月，公司的第二大股東、賈躍亭的姐姐賈躍芳，分兩次減持了樂視網1400萬股股票，套現大約7.1億元人民幣。減持後，賈躍芳在樂視網中的持股比例已經降到了5%以下，為4.89%。

　　而且，兩年內，賈躍亭姐弟進行了33次股權質押和解押，光在2014年就高達12次。而且像賈躍亭這樣股權比例大而且次數多的現象非常少見。

　　重點在收入來源上。外界一直存在質疑、樂視至今也沒有解答的一個問題是：當初那麼少的流量是怎麼獲得那麼高收入的？2012年前，樂視網在財報中把其營收分為：1)網路高清視頻服務、2)網路視頻版權分銷、3)視頻平臺廣告發佈服務、4)視頻平臺用戶分流服務。根據《環球企業家》當時的一篇報道，這其中的疑點有以下幾點：

　　其一，樂視網的招股書顯示，2009年網路高清視頻服務收入為7354.63萬元，這部分主要是面向個人用戶的付費點播。當時樂視表示其月均付費用戶量達到30萬人次，總體付費用戶已達到356.68萬人次。如果按照樂視網公佈的30元包月的計費標準計算，2009年度的高清視頻業務收入應為1.08億元左右(30萬×30元／月×12月；356.68萬×30元)，而其公佈的2009年7354.63萬元的網路高清視頻服務收入較這一計算結果相差近3000萬元。按照相同計算方法，2007年和2008年這部分的收入應該是4820萬元和8860萬元，比起招股書中公佈的3158.17萬元和5283萬元都多。4

　　其二，2010年樂視網在創業板上市時，還只是一個名不見經傳的小視頻網站。而當時它2009年的廣告收入就已經達到了3700萬元，並且實現了盈利。在這樣的流量排在10名開外、遠落後於優酷等競爭對手的網站，已經獲得了3700萬元的廣告訂單，讓人費解——視頻廣告至今都是一個有流量就有廣告的生意。《環球企業家》發現了其中的問題：一家叫做“新銳力”的小公司幾乎花費了所有賬面資金購買了樂視網2007年和2008年的廣告，這種賬面上鉅額應收賬款與應付賬款等額的現象，是資金運作的典型徵兆。而樂視網在2008年和2009年時的最大視頻版權採購方——北京飛鋒星月影視文化有限公司，版權分銷數額達到了2314萬(2009年)，竟然不為業內所知。

　　從2012年開始，樂視網開始改變了對營收構成的描述，把“網路高清視頻服務”和“網路視頻版權分銷”兩項合併成了“會員及發行業務”(在2013年佔到了收入的1/3以上)，“視頻平臺廣告發佈”變成了“廣告業務”，“網路超清視頻播放服務”變成了“終端業務”。這種營收構成描述的變化背後到底有哪些業務結構的重大調整，樂視網也從未給過明確的説法。

　　更奇怪的是，在樂視網最近的財報中，已經沒有對收入來源做更多披露了。取代的是強調自己的日均UV和PV，也就是流量數據。根據2014年第三季度的財報顯示，樂視網全站的日均UV 4500萬，峰值6500萬，日均PV 2.2億次，峰值2.7億次，日均VV2.3億，峰值3億。而且樂視對成本數據的描述也發生了變化，比如購買版權的內容變成了更加具體的《甄嬛傳》等劇集，以及《學姐知道》和《STB超級教師》等具體的成本花費。

　　此外，在資本運作上，樂視網更是疑點重重。

　　2013年，樂視溢價8倍，以9億元人民幣高價收購了花兒影視。這是它“平臺＋用戶＋終端＋內容”戰略中向視頻製作産業鏈上游延伸的一環。然而，花兒影視的財務數據存在重大漏洞，比如2013年上半年前五大客戶銷售額差13倍、前五大客戶3、4名順序顛倒以及利潤數據混亂等情況。

　　這種資本運作上的反常情況，與其上市時披露的廣告購買和視頻版權購買的“反常”數據，有極為相似的地方。而至於樂視在其他領域的運作——諸如進軍生態農業、與北汽傳出的“新能源汽車”的緋聞，以及從魅族挖來高管做智慧手機等傳聞，已經早就被解讀成了“戰略佈局”的方式。只不過，這些“佈局”仍沒能掩蓋樂視網的種種怪象，反而讓它顯得越看越不正常。

　　作者：方荼