連續7個季度虧損，困于低端的金種子酒掉隊了

春節將至，正值白酒傳統銷售旺季，尤其對於此前連續三年扣非凈利潤出現大額虧損的金種子酒來講，當前正是為扭轉業績奠定基礎的良機。分析來看，金種子酒雖然是“徽酒四傑”之一，然而安徽省內白酒市場競爭愈發激烈，金種子酒卻始終受困于中低端産品，儘管迎來華潤係入股，但未來如何破局仍待觀察。

連續3年扣非凈利潤虧損

梳理金種子酒的業績數據不難發現，2012年金種子酒營收達到22.94億元，歸屬凈利潤為5.61億元，創下了金種子酒歷史最好業績，然而近十年來，金種子酒業績狀況幾乎一直呈下滑態勢。

2017年，金種子酒營收降至12.90億元，同年其扣非凈利潤由盈轉虧，凈虧損250.3萬元；2019年以來，金種子酒扣非凈利潤連續3年出現大額虧損，2019年至2021年，金種子酒營收分別為9.14億元、10.38億元、12.11億元，扣非凈利潤分別凈虧損2.28億元、1.14億元、1.96億元。

從單季度來看，2021年以來連續7個季度皆錄得虧損，2022年的最後一個季度創造奇跡了嗎？

尤其針對2021年年度報告，上交所向金種子酒下發了監管工作函，對於金種子酒主營業務可持續性經營能力是否存在重大不確定性等方面提出疑問，金種子酒則回復稱，銷售收入下滑，導致公司投入的銷售費用、管理費用並不能得到有效回報，毛利額不足以覆蓋費用的投入，導致公司虧損額較大。

在剛剛過去的2022年，金種子酒的虧損狀況仍在延續，截至2022第三季度末，金種子酒實現營業收入8.15億元，歸屬凈利潤虧損1.36億元，扣非凈利潤虧損1.54億元。

而與此同時，同屬“徽酒四傑”的古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖去年前三季度分別實現營收127.6億、38.92億、37.62億，顯然，僅是在安徽省內比較，金種子酒就已經遠遠掉隊了。

中高端市場難拓展，低端産品受擠壓

對於金種子酒掉隊原因，金種子酒在回復上述監管工作函就提到，受消費升級影響，市場對百元價位以上産品需求呈現增長，低端産品市場需求受到衝擊不斷下降，而公司生産的酒類主要為中低端産品。同時，中高端産品推進緩慢，未能大規模佔領市場，中低端産品受競品擠壓明顯。

實際上，早在2020年，金種子酒就推出了“醉三秋1507”開始試圖挺進次高端白酒市場，不過金種子酒也曾提到：“公司普通白酒長期佔據主導地位，形成了消費者對公司普通白酒品牌認知較深，公司推廣次高端白酒難度大”。

此後，金種子酒又選擇通過差異化競爭突破中高端市場，推出了“馥合香”系列産品，公開資料顯示，“馥合香”是一款新香型白酒産品，具有“芝頭、濃韻、醬尾，一口三香”的風格和品質。

金種子酒預計，“馥合香”將成為其未來銷售和業績的核心增長點，甚至金種子酒還曾提到，將擇機投放千元以上價位的金種子“馥合香”新品，拔高品牌佔位，提升品牌價值。

不過從數據上看，自“醉三秋1507”“馥合香”推出後，金種子酒中高端産品的業績表現並未達到預期，2020年，金種子酒中高檔酒實現營收2.59億元，毛利率為53.18%；2021年，金種子酒中高檔酒的營收為3.43億元，毛利率下降至51.8%。

作為對比，2019年，金種子酒中高檔酒以柔和系列、和泰系列、金種子系列為代表，實現營收3.82億元，毛利率為63.92%。

行業人士稱，金種子酒身處競爭十分激烈的安徽白酒市場，這也意味著金種子酒外部經營成本或者説發展壓力非常大。從內部來看，金種子酒一直沒有完成産品結構的持續性升級，多年以中低端和低端産品為主，隨著整個中國酒類的消費升級，金種子酒原本的優勢市場不斷萎縮，帶來業績疲軟。

值得一提的是，隨著去年華潤入主，金種子酒或許應該了改善甚至扭轉業績的機會。2022年6月，金種子酒正式發佈公告，華潤戰投已完成受讓金種子集團49%股權，成為金種子集團的第二大股東。

行業人士認為，華潤係入股在資本以及市場層面的賦能，會為金種子酒發展帶來一定的前景與機會，一方面，華潤係的資本背書，有助於提升金種子酒的品牌價值，此外，借助華潤係的資源投入，有助於增強金種子酒中高端産品培育成功概率，而在金種子酒此前持續深耕的中低端産品賽道，在華潤係已有銷售網路的加持下，或許有助於金種子酒進一步拓展省內外市場。

不過目前來看，金種子酒戰略滯後、品牌行銷力不足，又受到諸多競品擠壓，在內憂外患之下，華潤入主能給金種子酒提供多少助力仍需要時間檢驗。