證監會一年中最重要的會議昨天舉行，證監會主席肖鋼發表重要講話，這也是股災之後監管層首次重大表態。以關鍵詞進行統計，肖鋼在講話中99次提及“監管”，8次出現“壓力”一詞，第一次將應對股市異常波動定調為危機處理。

　　定調

　　股市異常波動為危機

　　昨天舉行的2016年全國證券期貨監管工作會議上，證監會主席肖鋼發表了1.6萬字的講話。

　　肖鋼首先指出，2014年7月開始，我國股市出現了一輪過快上漲行情，至2015年6月12日，上證綜指上漲152%，深成指上漲146%，創業板指上漲178%。他認為，股市過快上漲是多種因素綜合作用的結果，既有市場估值修復的內在要求，也有改革紅利預期、流動性充裕、居民資産配置調整等合理因素，還有杠桿資金、程式化交易、輿論集中唱多等造成市場過熱的非理性因素。

　　在談論股災時，他指出，過快上漲必有過急下跌。2015年6月15日至7月8日的17個交易日，上證綜指下跌32%。大量獲利盤回吐，各類杠桿資金加速離場，公募基金遭遇鉅額贖回，期現貨市場交互下跌，市場頻現千股跌停、千股停牌，流動性幾近枯竭，股市運作的危急狀況實屬罕見。

　　肖鋼説，這次應對股市異常波動，本質上是一次危機處理，著眼于解決市場失靈問題，通過各方的共同努力，防範住了可能發生的系統性風險。穩定市場、穩定人心，並將穩定市場、修復市場和建設市場有機結合起來。

　　家底

　　境內上市公司總市值53萬億

　　肖鋼首次提到，截至2015年底，我國境內上市公司2827家，總市值53.13萬億元。

　　全年共有220家企業完成首發上市，融資1578.29億元，分別同比增長76%和136%；399家上市公司完成再融資發行，融資8931.96億元、同比增長31%，其中12家上市公司發行優先股，融資2036.5億元、同比增長93%；上市公司並購重組交易2669單，交易總金額約2.2萬億元、同比增長52%。“新三板”市場新增掛牌公司3557家，融資1216.17億元，分別同比增長193%和821%。已設立的37家區域性股權市場共有掛牌股份公司3375家，展示企業4.15萬家，累計為企業實現各類融資4331.56億元。全年交易所債券市場共發行公司債券2.16萬億元，發行資産支援證券2092億元，同比大幅增長。

　　肖鋼披露，截至2015年底，全行業125家證券公司總資産6.42萬億元、凈資産1.45萬億元，分別同比增長57%和58%；具有公募牌照的資産管理機構112家，公募基金管理規模8.4萬億元、同比增長85%；150家期貨公司總資産932.21億元(不含客戶權益)，同比增長30%；已登記私募基金管理機構2.5萬家，基金認繳規模5.1萬億元、同比增長138%。

　　怒批

　　部分機構存在“三宗罪”

　　針對某些上市公司資訊披露的問題，肖鋼認為，有的公司選擇性披露，報喜不報憂；有的公司隨意更名編造題材，迎合市場炒作；有的公司資訊披露模板化、格式化，缺乏針對性。

　　肖鋼還指出，一些機構風控意識不強，風控能力與業務增長不匹配，一些機構過度擴張資産管理規模，發生多起違約事件，兌付風險高企。一些公募基金未經審慎風險評估，高比例集中持有創業板股票，自身風險積聚的同時，也給市場造成了較大風險，特別是在股市異常波動期間一度出現流動性問題，險些釀成行業危機。

　　肖鋼指出了部分機構的“三宗罪”：有的機構與發行人合謀造假，擾亂市場秩序；有的機構放任從業者發表煽動性、不專業、不負責任的言論或研究報告，誤導市場輿論；“有些從業人員沒有執業底線，缺乏職業操守，近三年有數十名從業人員因涉嫌違法犯罪被行政處罰或者被公安機關調查，有的機構甚至多名高管人員涉案”。

　　肖鋼特別強調“要強化社會責任意識”，他説：長期以來，一些機構的領導和從業人員重自身利益、輕社會責任，有的甚至急功近利、唯利是圖。在股市異常波動期間，有些機構不僅未能擔當起穩定股市的責任，反而放任違法違規行為，影響極其惡劣。

　　發展迅速的私募基金也出現了一定問題，肖鋼舉例説明，比如有些私募基金管理人不如實填報資訊，不如實登記多地註冊的多個關連線構或分支機構，長期“失聯”，甚至違反合同約定，私自改變投資方向，欺騙投資者搞利益輸送等。有些私募基金從業人員自律意識不強，不具備從事資産管理業務的基本素質和能力；有些私募基金管理機構內部管理混亂，沒有健全的內控制度，在股市異常波動期間使用高杠桿融資導致風險失控，大面積清盤，加劇股市波動；有些私募證券基金管理人利用非公開資訊操縱市場非法獲利。

　　強調

　　董監高要遠離高壓線

　　肖鋼表示，上市公司要立足於公司價值持續增長進行市值管理，堅決不搞偽市值管理、真欺詐操縱；立足於做強主業進行融資，不能總想“以錢炒錢”、賺快錢。董監高不得利用職權謀取私利或為他人謀利，要遠離虛假披露、市場操縱、內幕交易三條高壓線，更不能淪為少數利益者的代言人。要加強對上市公司現金分紅、市值管理、並購重組和再融資等重點領域的專項檢查。

　　肖鋼還表示，要規範杠桿融資，進一步完善證券公司融資融券業務逆週期調節機制，合理控制業務規模，促進融資和融券業務均衡發展。依法管理、嚴格限制杠桿比例過高的股票融資類結構化産品，禁止證券基金期貨經營機構為民間配資提供資金和便利。加強對各類股市杠桿融資的風險監測、識別、分析和預警。

　　針對近期暫停私募基金機構在新三板的掛牌，肖鋼表示，“新三板市場的定位是為創新型、創業型和成長型的中小微企業服務，是直接為實體經濟服務。私募基金的法律關係比較複雜，私募基金掛牌新三板融資就變成公募，帶來很多的問題，現在還要深入調研。”肖鋼強調，我們鼓勵私募基金髮展，但從新三板募集的資金又投到早期投資、天使投資，有“自娛自樂”之嫌。

　　改革

　　註冊制不可能一步到位

　　説到今年的任務，肖鋼首先表示，註冊制改革是一個循序漸進的過程，不可能一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容。要進一步發展壯大證券交易所主機板，增強藍籌股市場活力。深入發展中小企業板，深化創業板改革。建立上海證券交易所戰略新興板，拓展市場深度，加大對已跨越創業階段、具有一定規模的戰略新興産業企業的支援力度。開展股權眾籌融資試點，建立符合股權眾籌“大眾、小額、公開”特點的發行方式。

　　肖鋼還表示，要進一步取消簡化上市公司並購重組行政許可，研究實行並購重組股份協商定價，推動擴大並聯審批範圍，完善分行業審核，提高審核效率。支援並購重組方式創新，豐富並購重組支付手段，研究出臺發行優先股、定向發行可轉換債券等作為並購重組支付方式的實施細則。要密切關注並購重組中可能出現的風險、問題和矛盾，及時制定應對預案和措施，重點加強對“忽悠式”重組、“跟風式”重組、虛假重組等情況的檢查和監管，嚴厲打擊利用並購重組進行內幕交易、市場操縱、利益輸送等違法違規活動。

　　監管

　　特別關注資産價格虛高風險

　　肖鋼在講話開篇即表示，“這次股市異常波動充分反映了我國股市不成熟，不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應的監管制度等，也充分暴露了證監會監管有漏洞、監管不適應、監管不得力等問題，我們必須深刻汲取教訓”。

　　隨後，肖鋼表示，做好監管工作必須處理好四大關係，即虛擬經濟與實體經濟、發展與監管、創新與規範、借鑒國際經驗與立足國情的關係。肖鋼還使用了“特別關注”和“高度關注”的字眼：要處理好發展與監管的關係，還必須“特別關注”資産價格虛高的風險。要處理好創新與規範的關係，要“高度關注”單一業務、單一産品、單一機構的風險外溢問題，制定完善系統性風險的跟蹤、監測、預警、處置工作機制。

　　肖鋼在闡述強化監管，防範市場風險時，提出了5條意見：規範杠桿融資、嚴格程式化交易管理、強化期貨市場交易管理、加強跨市場聯動交易管理、促進資産管理業務規範發展。

　　肖鋼講話中強調要“強化一線監管”，“從大數據監管、全視角監控要求出發，打造獨立運轉、功能強大的市場交易一線監管部門”；要加強對公募基金流動性監管，加強對私募基金等在新三板掛牌和融資活動的監管；同時還要加強網際網路金融風險專項整治。

　　熱點關注

　　下周股市將怎麼樣走？

　　昨天的講話中，講到今年資本市場的大背景時，肖鋼指出，進入2016年以後，國際金融市場避險情緒上升，全球股市出現新一輪下跌，大宗商品價格加速下跌，一些新興市場經濟體匯率貶值，我國經濟金融面臨的外部環境不確定因素增多。國內經濟下行壓力依然較大，企業盈利下滑，企業杠桿率仍然高企，信用違約風險增加；人民幣貶值預期升溫，資金外流加大；商業銀行不良貸款上升，盈利增幅下降，股市、匯市、債市、貨幣市場等風險因素交互影響，也給今年資本市場發展和監管帶來挑戰。

　　那麼，肖鋼的講話將對股市尤其是下周股市起到什麼樣的影響？對此，多家機構認為，市場對消息面麻木，跌勢依舊，歷史經驗表明殺跌或臨近尾聲；從技術角度看，下週一將繼續考驗去年8月的最低點，下周或將迎來多空生死對決。

　　財經觀察

　　如何直面股災將是肖鋼最大難題

　　全國證券期貨監管工作會議是中國證監會一年中最重要的會議。2016年1月16日的講話稿如何寫，肖鋼主席必定是煞費苦心。

　　此前有媒體預測，肖鋼主席在16日講話中有十件大事不得不説——最大的難題：如何直面歷史罕見的股災。股災與救市，這無疑是去年給投資者印象最深，也是肖鋼必須總結的頭等大事。最大的政治：如何落實中央對股市的新要求。最大的政績：註冊制改革如何把握好節奏。最大的壓力：證監會高官紛紛落馬。最大的爭議：證券衍生品做空機制是否“蒙冤”。最大的傷痛：熔斷機制懷孕數年，誕生後數日而亡。多層次市場：處理好國家意志與自身利益。養老金入市：能否真正成為市場的穩定器。寶萬之爭：險資舉牌是否埋有“地雷陣”。混業經營：證券業務牌照背後的權力遊戲。