作為一家老牌且研究覆蓋行業最全的券商研究所，申萬宏源研究所向來在行業裏以策略研究著稱。申萬宏源首席策略分析師王勝，有著4年建築行業分析和4年的策略研究經驗。

　　近日，針對2016年的A股投資策略、註冊制推出對市場的影響以及新三板市場政策紅利釋放的影響等，證券時報記者對申萬宏源首席策略分析師王勝進行了專訪。

　　A股將跳一場

　　市場與改革預期交誼舞

　　證券時報記者：能否談談您對2016年A股市場的策略觀點、邏輯，包括對市場點位的判斷，以及您看好哪些板塊和主題投資？

　　王勝：明年較今年，預計總體波動區間中樞不會有太大變化。今年波動區間在2850點~5200點，波動中樞在4000點附近。明年波動的中樞較2015年不會偏離太多，因為整個經濟基本面沒有發生太大的變化。今年的下行主要因為場外配資的清理以及包括人民幣貶值一類重大超預期事件的影響。剔除這些因素的影響，明年的波動中樞不會有太大的變化。

　　波動的幅度方面，明年較今年有所收窄。因為，場外配資的資金退出了。“股價永遠是最樂觀的和最悲觀的投資者買賣出來的”。最樂觀的就是場外配資的高風險偏好的資金，這部分資金撤離了市場，它是被永久性地、行政性地阻隔在場外，包括像銀行配資這些資金不像以前那樣隨意進來了，所以波動上限會比今年要低。

　　波動區間的下限方面，我估計在3050點。2850點的時候，大家覺得人民幣貶值了，資金都流出去了，預期普遍非常悲觀，在這種情況下，股市跌到2850點。我覺得，明年的低點不會比這個點位更低了。

　　明年的春季躁動還是可以期待的，儘管大家擔心1月8日大非解禁，12月中下旬美聯儲的加息，然而這兩者是可能造成市場回撤的因素，但不構成市場下跌的主要矛盾。

　　第二個時點，我傾向於2016年二季度末、三季度初可能會有比較明顯的上漲。這裡面的核心邏輯是中國政治經濟學是高於一切的。2016年9月將有兩大事件：第一件事，如果今年11月底人民幣加入特別提款權(SDR)成行了，正式實施要到明年9月；第二件事就是G20峰會在杭州召開。這兩件事情都是政治上非常重要的事情。上述兩個時點比較值得重視，全年走勢可能呈“N”形。

　　在投資結構上，高景氣的新興行業仍然是投資佈局的最重要方向，強烈推薦高景氣的SHAREN組合——Sports：體育；Health Care：醫療服務；Avant-tech：前衛科技；Recreation：休閒娛樂；Education：教育；New Energy：新能源。2016年，尊重平行世界的格局的同時，積極配置SHAREN組合，分享中國經濟轉型創新的紅利。

　　我仍然堅持2016年重點主題為國企改革。國企改革“1+N”方案仍有望催化，第二批央企改革試點也呼之欲出。各地國改政策和試點將接踵而至，關注上海、山東、廣東、福建、貴州等地區。

　　2016年，A股將跳一場市場與改革預期的交誼舞，中性假設下，上證綜指至少摸高至4000點，創業板指觸及3550點。

　　註冊制推出後

　　將迎並購真正黃金時代

　　證券時報記者：市場一直很擔心，註冊制推出將會對並購市場産生負面的影響，對此，您如何看待？

　　王勝：中國的註冊制一定是漸進式的註冊制。全球的註冊制的推進都是以10年為單位，不以年為單位。再者，註冊制一定有審核，只不過這個審核在交易所層面進行，而不是在證監會層面，相當於註冊制具備自律性質。此外，註冊制一定是中國特色的註冊制，一定是供給式逐步放開，不是一步到位的。因為市場本身還不夠成熟，監管層一定會考慮到中國自身的特色，改革不可能過於激進。換言之，新三板是註冊制的試驗田。

　　長期來看，對專業機構投資者而言，註冊制的推出是一件好事。真正地讓資金集中到專業投資者的手中，資産管理也會迎來黃金時代。

　　值得注意的是，2016年的跨界成長依舊會很活躍。大家原本擔心註冊制推出後，並購就會受到負面影響。但實際上，註冊制推出後的上市節奏還是會被控制，不可能一下子全面放開。

　　並購是有自身的協同效應，其目的並不僅僅是為了上市融資，還有很多協同效應。被一個上市公司收購，有可能會因此得到一個縱向一體化的、垂直一體化的平臺等。所以，我覺得中國的並購時代才剛剛開啟。

　　在我看來，中國目前其實還沒有真正迎來並購的黃金時代。中國目前的並購數量很多，但是有品質的大型並購並不多，而且應用上新的杠桿式的“蛇吞象”的大型並購其實不多。未來，各種並購貸款融資會很活躍，金融工具會大量發展。註冊制推出以後分化會更加厲害，因為有了註冊制以後，有些公司才有可能由於它被嚴重低估，才會有被並購價值。

　　那麼，為什麼在註冊制推出之後，反而並購的黃金時代才到來？

　　首先，到那時，標的夠多，二級市場可以直接舉牌。以前，並購都是一級市場的事情，二級市場上沒有真正的像舉牌這種。其次，現在股權比例越來越分散，這樣一來，二級市場的舉牌也會更加有利。再者，客觀上講，現在很多並購的金融貸款和金融工具也沒跟上。第四，註冊制以後，原有的標的才會被研究不足。現在，A股是一個過度研究的市場，註冊制推出後，更多的標的上來之後，一定會有被研究不足被低估的標的，這時候，並購就變得有意義了。

　　新三板是註冊制試驗田

　　證券時報記者：新三板的賺錢效應在提升，有利於大類資産配置格局向股權市場進一步傾斜，包括A股市場在資金供需平衡方面將受益。您怎麼看待新三板制度紅利逐步釋放對整個市場的影響？

　　王勝：市場一直比較擔心新三板掛牌企業的轉板會增加創業板的供給，但是，我認為，如果新三板市場活躍了，它反而能夠為A股提供很多新鮮的標的。A股現在有一個問題：現代服務業的標的並不多。

　　與此不同，新三板市場上卻什麼類型的企業都有。多元化行業的公司若能夠成功轉板到創業板，反而可以增加創業板的活力。

　　此外，就算新三板公司不進行轉板，它依然能夠活躍市場，其本身也是權益資産，對於整個大類資産配置向權益這塊吸引，是有好處的。新三板市場的活躍對這塊肯定是有益處的。

　　新三板設置較高的準入門檻，其實是出於保護投資者的考慮，在做投資者的分層。另外，將新三板的掛牌公司進行分層，分層級別較高的公司，日後會考慮連續競價交易。從我的角度來説，新三板分層推出肯定是新三板前進道路上很重要的一步，但是到集合競價還有很漫長的路要走。但一旦集合競價推出實際就類似註冊制了。