定位於國際性金融高端領域的“陸家嘴論壇”，從2008年迄今已經舉辦了六屆。今日，第七屆論壇將在上海開幕。

　　日前，證券時報記者從主辦方獲悉，第七屆2015陸家嘴論壇的主題已確定為“新常態下的金融改革與擴大開放”，也將全方位圍繞匯率與利率市場化改革、資本項目開放、股票發行註冊制改革、“一帶一路”與“長江經濟帶”等重大議題進行討論。本屆論壇，中國證監會主席肖鋼和上海市市長楊雄擔任共同輪值主席。

　　上一屆陸家嘴論壇2013年6月末舉行之際，恰逢“錢荒”，市場驚魂未定。中國人民銀行行長周小川及時發聲，稱將綜合運用各種工具和手段，適時調節市場流動性，保持市場總體穩定。

　　改革牛：

　　三期疊加需平衡三大關係

　　今日上午第七屆陸家嘴論壇的首場大會，將圍繞“經濟新常態與中國金融改革深化”展開。這一主題，既是該屆論壇核心主旨的一個重要組成部分，同時參會嘉賓也將就當前我國“穩增長、調結構與去産能”這一三期疊加階段的政策選擇及風險防控，進行充分交流和達成共識。

　　歸根結底，這就是一個平衡改革過程中各種阻力和風險的問題。依照往屆論壇經驗，今日首場全體大會之前的半小時致辭，一般是主辦地政府相關領導出席主持。同時，央行、證監會、銀監會或保監會的負責人也可能進行相關主題演講。

　　本次論壇的首場大會，可能涉及哪些敏感問題？

　　據悉，經濟、金融層面的改革以及其他改革將會成為本屆論壇的核心議題之一。而在上述各類改革中，金融改革的難度、關注度以及影響面，都將是首當其衝的。

　　相關與會人士向證券時報記者透露，全面深化改革必須平衡好改革、增長與風險防範的關係。而在當前“增長速度換檔期”、“結構調整陣痛期”和“前期刺激政策消化期”的三期疊加階段，更加需要平衡好以下三方面的關係。

　　首先需要平衡與處理的，應該是在改革過程中對於不同領域的先後選擇問題。在此次聚焦高端金融領域的陸家嘴論壇上，有關各區域的國企改革、養老金改革、與利率市場化等密切相關的商業銀行運營模式改革、與産能過剩問題絲絲相連的傳統行業轉型變革、與企業融資及銀行壞賬有關的狹義金融改革、與匯率利率等相關的貨幣政策調整與優化改革等。

　　從本次論壇的主要議程來預判，匯率及利率市場化改革、新股發行制度的註冊制改革以及上海自貿區與中國科創中心的相關配套改革等，有望成為今明兩日會議關注的最大亮點。而同時從平衡上述各項改革的矛盾及利弊來看，這些金融領域的改革首先被推進也是應有之義。

　　其次應該是平衡好經濟增長與結構調整的關係。按照海通證券首席宏觀分析師姜超的觀點，國企改革正是上述經濟結構轉型與調整的主要內容之一，過去舊的增長模式已難以為繼。

　　但與之相關的是，國企改革涉及大而化之的各地方政府以及國資部門與各具體政策監管部門的“博弈”，同時又與中組部、財政部、發改委、人社部及其他各金融監管部門有關。業內人士分析，國企改革有望在相關金融改革塵埃落定之後全面實施。

　　今日論壇大會的主基調，無疑在於對經濟新常態之下各項改革舉措的研討商議。由於陸家嘴論壇與會者的規格與層次囊括了政府及金融監管部門、金融市場各參與主體、金融機構與企業高管以及海外一流高校及研究院所的智囊團，對於如何平衡好穩增長與調結構關係的話題，市場都能從中找到真知灼見。

　　第三個需要處理的，應在於金融改革與風險防範之間的矛盾。如前所述，金融改革有望成為今後我國各路改革中的先行軍，這能從今年利率市場化的改革力度中可以看出。

　　此外，本次論壇既關注到金融改革“該做什麼”，也對於做了之後可能出現哪些風險以及如何防範，安排了多場專題探討。

　　比如説首次提到了“金融法治與金融消費者(投資者)權益保護”的問題，也邀請了具有豐富經驗的海外專家去暢談國際社會在“金融治理和金融監管改革方面”的進展與對策。

　　央行副行長易綱今年3月公開表示，監管者最為看重的，是對於金融體系資本金、杠桿率及系統性風險等的監控與防範。作為金融體系最重要的環節之一，中國央行在此次論壇的受關注度，應該會一如既往地火爆。而周小川行長由於赴美參加“中美第七次戰略與經濟對話”，很可能會缺席本次第七屆陸家嘴論壇。

　　融資牛：

　　IPO變革催生經濟新引擎

　　2015年是資本市場改革大年。當前國家提倡大眾創業萬眾創新，完善實體經濟多種融資方式成為當務之急。而隨著資金需求的不斷擴大，僅靠間接融資將難以滿足企業不同的融資需求，直接融資比重的上升將是大勢所趨。

　　2015年政府工作報告提出，要加快資金週轉，優化信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向實體經濟。因此本次陸家嘴金融論壇上，怎樣通過註冊制改革，多措並舉提高直接融資的比重自然也是焦點之一。今日下午有關“推進股票發行註冊制改革，多措並舉提高直接融資比重”的分論壇，就將圍繞這一問題聆聽各方觀點。

　　今年4月底，新的《證券法》修訂草案出爐，正式將股票發行註冊制寫入法條中。雖然這份修訂草案還需要經歷多次審議，最終出臺的時間可能要到今年四季度，但從已經透露出的資訊中還是能看出註冊制改革的一些具體方向。

　　首先是IPO審核權下放至交易所。原先發審會的職責，未來將被滬深交易所的聆訊質詢委員會取代，上市企業文件需由交易所出具同意意見後再向證券監管機構註冊。申萬宏源的報告指出，將審核權下放到交易所，有助於理順“裁判員”和“運動員”之間的職責界限，使證監會更好行使監督職責。

　　其次是取消企業首次公開發行(IPO)的盈利性門檻。證監會主席肖鋼曾在多個場合表示，要在創業板建立專門層次，允許尚未盈利但符合一定條件的網際網路+和科技創新企業在創業板發行上市，並實行不同的投資者適當性管理制度。近期國務院又出臺文件，將允許在上交所建立戰略性新興板。多層次的資本市場體系將對國內富有潛力的創新企業産生巨大吸引力，不斷涌動的中概股私有化浪潮即是明證。

　　此外，新的註冊制對資訊披露的監管力度也是空前的，新股發行中發行人、保薦人、仲介機構等不同主體的職責也得到明確。對欺詐發行、利用“未公開資訊”進行交易等行為，新規制定的處罰標準大大提高。這也符合國家在簡政放權之後加強事中事後監管的方針。

　　毋庸置疑，註冊制改革的目的是為了理順資本市場的發行和定價機制。一方面，過往由於上市融資平臺的稀缺，導致一些上市公司即使缺乏發展前景也依然享受著過高的估值。另一方面，眾多創新企業受上市門檻限制，無緣登陸A股獲得直接融資。而在註冊制下，市場將成為對企業進行價值判斷的主體，此前因行政限制而帶來的扭曲將得以糾正。

　　不過，即使大方向已經明確，註冊制改革究竟將催生何種革新與變化，是否能順利向著正確的方向前進仍然值得關注。民生證券研究院執行院長管清友認為，註冊制下更需要關注是否有實質性的審核。

　　所謂實質性的審核，既包括合規性判斷也包括商業性判斷。雖然也有判斷，但與以往的價值判斷不同，實質性審核強調的是風險判斷，例如審核企業是否有不良記錄，商業模式披露是否詳盡，股權結構是否公平等，以此控制證券投資的風險，避免投資者因資訊不對稱而遭受損失。

　　管清友指出，美國的註冊制對我國的註冊制有重要參考作用，而美國的註冊制實際上充滿了實質性的審核。美國證券交易委員會(SEC)在對上市公司進行審核時會對公司財務、經營中的披露缺陷窮追不捨，保障證券發行對投資者的公平公正。

　　那麼，不久就將實行註冊制的中國資本市場將何去何從，是否能就此及時為實體經濟供來“活水”，將令市場翹首以盼。

　　資本牛：

　　匯改推動資本項目開放

　　在本屆陸家嘴論壇上，有關資本項目開放的話題將得到異常重視。這實際上也與今年以來中國貨幣當局在利率市場化以及匯率改革方面的大手筆密不可分。資本項目的開放，同時也與人民幣國際化以及“一帶一路”等國家層面宏觀規劃有關。

　　從本次論壇的主要日程安排來看，今天第二場全體大會將對2008年全球金融危機以來，國際社會在金融治理和金融監管改革方面的經驗作全面交流。

　　今天下午的專題論壇“匯率、利率市場化改革和資本項目開放”，則將圍繞在上海自貿區和滬港通的大背景下，中國資本項目開放在加速狀態下如何控制風險？利率市場化於今明兩年達成目標後，人民幣匯率改革又將有哪些突破等議題進行充分探討。

　　與此同時，明天上午還將針對“加快自貿試驗區的金融開放創新”、“加快推進人民幣國際化和金融市場開放”等議題展開討論。從往屆論壇經驗來看，對相關重要議題安排如此密集的專場討論，也是比較少見的。

　　不僅是在本次論壇，人民幣國際化與人民幣資本項目可兌換更是今年中國金融改革的重點內容。日前，央行首次對外發佈《人民幣國際化報告(2015)》稱，中國距實現人民幣資本項目可兌換的目標並不遙遠，2014年推出的“滬港股票市場交易互聯互通機制”在其中也將起到重要作用。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒告訴證券時報記者，人民幣資本項目可兌換順應了中國對外資産多元化的趨勢，也可為經常項目逆差提供可靠的融資來源以及引進更多海外投資者以幫助降低國內長期利率水準。

　　記者從本次論壇主辦方了解到，“十三五”時期是上海實現基本建成“與中國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心”戰略目標最關鍵的時期。其中，加強與人民幣國際化、自貿試驗區金融開放創新等重要工作的推進和互動，正是核心步驟之一。相關人士指出，本屆論壇主題“新常態下如何擴大金融開放”，也是切合了這一宏觀要求。

　　6月上旬央行報告明確指出，將考慮推出QDII2(注：與版本1相比，將首次開放合格境內個人投資者口徑)的境外投資試點，並將允許非中國居民在境內發行除衍生品以外的金融産品。

　　上海市政府金融服務辦公室主任鄭楊對證券時報記者透露，本次陸家嘴論壇新增了一場題為“G20全球峰會展望”的閉幕圓桌會議，據悉這是為了呼應2016年即將在中國杭州召開的G20全球峰會，邀請了來自國內外嘉賓就全球治理等重大問題展開討論。無疑，這與金融開放的大主題也是互相呼應的。鄭楊表示，這一安排是以往各屆論壇所沒有的。

　　我國“十二五規劃”中有相關“完善以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度，推進外匯管理體制改革，擴大人民幣跨境使用，逐步實現人民幣資本項目可兌換”的表述。實際上，2015年是“十二五”的最後一年，人民幣資本項目可兌換不僅重要而且急迫。那麼，相關的風險防控該如何安排？

　　謝亞軒告訴記者，即便時間上相對比較緊迫，但從各國匯改經驗來看，在其貨幣國際化以及資本項目放開的過程中，100%可兌換其實是不現實的。除了類似于香港、新加坡這樣的小型開放經濟體外，允許完全可兌換和國際資本完全自由流動的國家或地區，其實並不普遍。

　　央行研究局此前有報告指出，發達國家如美國和日本，就算在實現可兌換多年後的今天，也在直接投資、資本和貨幣市場工具以及信貸業務等多個資本項目交易中，存在著一定的管制。

　　可以預料，本次陸家嘴論壇在談及與人民幣資本項目開放有關議題時，必定也會留意到這些關鍵因素。但不管怎樣，匯率改革繼續推進的步伐卻是堅定不可動搖的。

　　創業牛：

　　科技創新與金融支撐

　　在地産、基建等傳統經濟方式增長乏力的背景下，尋找新的經濟增長引擎成為了目前中國經濟結構調整的當務之急。

　　李克強總理在今年政府工作報告中指出要把“大眾創業、萬眾創新”打造成推動中國經濟繼續前行的“雙引擎”後，國務院日前又印發了《關於大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》，這是國務院首次就此發佈的系統性與普惠性的政策文件。

　　全國最高級別的金融峰會陸家嘴論壇將於今日召開，主題之一是討論關於“金融發展如何支援上海科技創新中心建設”的問題。目前上海的金融體系還存在哪些支援創新創業的瓶頸與短板？在促進金融服務科技創新的過程中，政府與市場將扮演何種角色？這些問題，都將在本屆陸家嘴論壇上進行充分討論。

　　而上述《意見》也提出，積極研究尚未盈利的“網際網路++”和高新技術企業到創業板發行上市，推動在上海證券交易所建立戰略新興産業板；支援有條件的地方政府設立創業基金，扶持創業創新發展等。

　　這一切無疑讓市場對戰略新興板推出的預期有所升溫。可以預見的是，戰略新興板將誕生於中國經濟進入新常態的特殊時期，為更多的創業企業和新興産業提供直接融資服務。近期在美上市的中概股掀起一輪迴歸潮，而這些中概股又大多是網際網路、醫藥等新興産業的企業。戰略新興板可為他們的回歸提供便利，讓這些公司參與到中國經濟轉型的大潮中來。

　　不過，作為中國經濟轉型的前沿陣地，上海此前已經出臺了相關政策，進一步推動科技與金融的緊密結合。上海高級金融學院教授錢軍認為，上海要成為科創中心，核心優勢仍是金融，上海可以通過金融創新吸引科技型企業，在科技與金融對接的過程中實現“科創中心”目標。

　　根據上海市金融辦主任鄭楊介紹，目前上海正在積極爭取國家有關管理部門的支援，支援商業銀行設立全資控股的投資管理公司，形成投貸共同體；支援實力雄厚、有長期投資意向的民營企業在滬發起民營科技銀行，建立與科技金融服務相適應的運營模式和機制等。

　　此外，大型政策性融資擔保機構也正在設立的過程中。他們將通過融資擔保、再擔保、股權投資等形式，為科技型中小企業提供信用增進服務。這些舉措將為全國其他地區如何以金融手段扶持創業創新，提供學習樣本。

　　業內人士認為，以立足於金融本身的創新來支援科創中心發展，金融應當扮演好助推器、加速器、潤滑劑和啟動器的角色。可以相信，在如何利用好科技創新與金融支援為經濟社會服務這一點上，本屆論壇一定可以碰撞交流出有益的經驗與具體操作方案。

　　開放牛：

　　新常態下擁抱上海新格局

　　陸家嘴論壇，2008年至今每年都在上海浦東陸家嘴召開。而陸家嘴早年就有一個響亮的別稱：東方華爾街。

　　上海是一個開放的城市，也是一個正在力圖打造國際金融中心和中國科創中心的城市。本次第七屆陸家嘴論壇主辦方表示，陸家嘴論壇是一個定位於金融領域的國際性論壇，旨在為各國政府領導人、金融界領袖和知名專家學者提供一個共商全球金融領域重大問題的高層次對話平臺。

　　值得注意，本次論壇時隔兩年再度隆重召開，相關海內外宏觀經濟環境都已出現較大變化。首先是我國已面臨經濟新常態的考驗，未來數年經濟都有可能存在下行壓力。而在國內穩增長、調結構、促改革的大背景下，金融改革與對外開放的步伐正在不斷加快，上海也正在通過加快自貿試驗區金融開放創新、金融國際合作與“一帶一路”規劃以及加快人民幣國際化改革等舉措，積極配合新常態下中國經濟社會健康發展。

　　記者注意到，本次論壇在議程安排上，對於上海的金融開放安排了幾個專題論壇。比如説為了配合2014年國務院發佈的保險業新國十條，上海出臺了相關細則，將推進上海國際保險中心建設。而對於如何建設以及面臨哪些瓶頸，今天下午將有相關專家對此進行探討。

　　上海所處長江經濟帶的最東部和入海口。為此，今晚陸家嘴論壇還將舉辦“浦江夜話”經典欄目，邀請專家談一談如何在這片中國經濟最具活力和潛力的區域，推進經濟融合共通，建設統一開放競爭有序的市場體系。

　　此外，包括2015年4月國務院宣佈上海自貿區擴區以及全新啟動廣東、福建和天津三大自貿區之後，陸家嘴金融城被納入了新的自貿區範圍之內，這也是2015陸家嘴論壇的新鮮事。為此，明天上午第一場會議就將圍繞“中國自貿區”全版圖進行細緻分析與探討。

　　上海建設中國科創中心，也是今年該論壇的重要議題之一。上海近年確立了建設具有全球影響力的科技創新中心的目標，這是上海經濟轉型的重大戰略，勢必形成新一波的創業創新浪潮。而大眾創業和萬眾創新，又恰是新常態下經濟發展的新動力與新引擎。