隨著年報季接近尾聲，已經有6300多家新三板掛牌企業披露了年報。在經濟大環境不利、許多上市公司收入下滑的背景下，新三板企業曬出了靚麗的成績單，1200多家企業實現了凈利翻番。

　　新三板在幫助中小型創業企業快速增長的同時，也面臨著自身發展的三年之痛。今年是新三板制度運作的第三年，市場規模急劇膨脹後，這個全新的市場也走到了制度完善的關鍵時期，提高流動性和優化監管等都是新三板必須解決的課題。

　　業內人士認為，創新層推出將是破題的抓手，未來創新層的表現將決定優質企業的去留。目前第二輪市場分層測試即將結束，但是分層標準和創新層差異化政策仍然懸在空中，等待管理者最後出牌。

　　掛牌企業曬年報

　　截至週四，新三板已經挂出了6331份2015年年報，佔全部掛牌企業數量的90%，其中有4800多家掛牌公司營業收入所有增長，匯量科技和優睿傳媒營收增長分別達到2300倍和1100倍。

　　此外，有1200多家掛牌企業凈利潤翻番，凈利潤增幅中位數達到40%。相比之下，已經披露的2654份滬深上市公司財報顯示，有近40%上市公司去年營業收入同比下滑，上市公司凈利潤增幅中位數只有6%。

　　“這驗證了新三板市場以中小企業為主的特點，中小企業成長性更好，增長會比較迅速，雖然絕對量跟上市公司有比較大的差距，但從成長性和挖掘優秀的企業的角度看來看，市場會給他們更多的認可。”國信證券場外市場部總經理魯先德對《第一財經日報》説。

　　廣證恒生總經理袁季告訴記者，新三板是容納新經濟的新市場，在當前不利的經濟大環境下，掛牌企業保持了活力和增長性，延續了去年中期業績，在幾個市場板塊中增長是最好的，資本市場給了掛牌企業融資的機會，進一步加速了企業的發展。

　　不過，袁季也表示，“保持高增長的阻礙會越來越大，在看到中小企業成長機會的時候也要關注風險，有的企業體量小，在大環境不利情況下，承受能力還不夠強。”

　　一位投資機構人士指出，一些企業在掛牌前為了避免多交稅，都或多或少有隱瞞利潤的情形，這也是掛牌後利潤爆發的原因之一；由於掛牌企業業績基數低，觀察企業成長性要放寬時間區間，可能下一輪增長未必能持續。

　　還有券商人士認為，部分掛牌企業為了衝刺業績，達到創新層準入標準，有進行財務造假的衝動。在過去一個月裏，股轉公司已經對18家掛牌公司年報進行問詢，指出相關企業資訊披露中的問題，甚至還提醒會計師事務所“認真對待資訊披露工作，請勿直接複製粘貼”。

　　另外，還有天開園林、展唐科技等9家掛牌公司公告無法按時披露2015年年報，企業提供的原因包括子公司太多、公司停業、會計師事務所不靠譜等等。有會所人士預計，由於現在是審計高峰期，還會有更多企業不能按時披露年報。

　　不確定的確定

　　預計在5月初實行的新三板市場分層至今沒有出臺正式實施方案，各種傳聞也充斥網路，其中一個流傳較廣的版本認為創新層標準一有可能取消200人股東人數限制，標準三將增加合格投資人數限制，共同標準可能提高已融資額度至1000萬元。

　　不過，這一傳聞尚未得到官方證實。南山投資執行董事周運南認為，股轉公司為控制入圍創新層的企業數量，有可能在最後時刻公佈分層方案，劃定分數線，按照此前公佈的分層方案徵求意見稿，4月30日是新三板掛牌企業年報披露的截止日，屆時分層標准將自動篩選出創新層企業。

　　“現在系統檢測在推進，分層標準只是一個標準問題，只要確定了標準，執行沒有問題，不會帶來太多的波折。”袁季説，本週是新三板分層倣真測試的第二周，測試包括分層行情顯示、分層資訊變更等7個場景，比上周多出了每10分鐘重發分層資訊場景。

　　袁季認為，市場現在更關注的是創新層推出後的交易活躍度和定價水準，企業會以此來判斷該留在創新層還是去A股IPO，創新層將首先經歷觀察的窗口期。

　　根據徵求意見稿和已經披露的年報，統計有544家掛牌企業滿足創新層標準，其中65家企業同時滿足多套標準。易點天下CEO鄒小武告訴《第一財經日報》，希望通過創新層的分出能優化新三板的交易功能、融資功能，讓創新層企業能夠更快的成長。

　　“新三板是大批創新創業型企業的助推器，可以讓部分創業公司解決資金困擾，使企業大膽發揮，進行富有創造和顛覆性的創新，實現爆髮式的增長，創業公司的管理會更加健康規範。”鄒小武説。

　　除了準入標準，創新層企業到底能獲得哪些政策紅利仍待揭曉。目前，市場與政策依舊在博弈之中，流動性、融資額和企業申請IPO輔導數量都是雙方關注的焦點。週三，股轉公司掛牌部總監李永春在北京一個會議上表示，新三板的一個最重要的使命提供合理預期，讓投資人能夠通過投資創新型、科技型企業實現價值回報。

　　多位市場人士對《第一財經日報》記者表示，隨著新三板掛牌企業數量達到海量規模，創新層篩選作用將能實現少數企業流動性改善，是解決新三板市場流動性癥結的抓手，不過市場預期的政策紅利很可能會繼續推遲。