憑藉虛假財務數字曾經逃離披星戴帽的大智慧(601519)，現在開始進入“還賬”期。不但需要面對編造謊言帶來的處罰，更要考慮無法作假之後的實際虧損業務該怎麼經營。雪上加霜的是，與湘財證券的聯姻也很可能告吹，一切意味著大智慧的轉型又回到了起點。在被監管層撕開造假面具之後，大智慧又該如何自保？

　　處罰：虛增收入領罰單

　　在今年5月2日被證監會立案調查過去半年之後，大智慧的案子終於有了結果。上週五晚間，大智慧發佈公告稱，公司于11月5日收到了證監會下發的《行政處罰及市場禁入事先告知書》。

　　公告顯示，大智慧在2013年存在多起虛增收入的行為，公司當年賬面多處被做手腳：提前確認有承諾政策的收入8744.69萬元、虛增銷售收入287.25萬元、延後確認2013年年終獎減少應計成本費用2495.43萬元、利用與廣告公司的框架協議以及業務合同分別虛增收入93.34萬元以及1567.74萬元，同時公司子公司還涉嫌提前合併天津民泰，影響合併報表利潤總額825.01萬元，商譽433.13萬元。

　　以此計算，公司共計虛增了過億元營業收入，彼時公司報表顯示2013年度的營業收入為8.9億元，凈利潤為1166.14萬元，如果將未計入的2495.43萬元成本費用計入，公司2013年的凈利潤應該是虧損的。這也意味著，憑藉虛假的財務數字，大智慧逃過了因連續兩年虧損被披星戴帽的命運。

　　針對上述違規行為，證監會擬對大智慧進行警告並處以罰款60萬元；擬對公司時任董監高等相關人員予以警告，並依據責任大小分別給予3萬-30萬元不等的處罰，擬對直接負責的主管人員和其他直接責任人員採取五年證券市場禁入措施。

　　影響：收購湘財證券或告吹

　　然而，對於大智慧來説，這一紙處罰事先告知書帶來的，遠不只幾十萬罰款及市場禁入那麼簡單，一旦處罰正式下發，大智慧將面臨著投資者的索賠，更重要的是，公司與湘財證券的聯姻或將告吹。

　　在上海市華榮律師事務所律師許峰看來，凡是在2014年3月1日到2015年4月30日之間買入大智慧股票，並且在2015年5月1日之後賣出或繼續持有股票造成損失的投資者，均可向大智慧及相關責任人發起索賠，要求大智慧賠償虛假陳述違法行為給投資者造成的投資差額等損失。

　　同時，隨著行政處罰的正式落地，許峰認為大智慧正在進行的非公開發行購買資産事項或將告吹。今年1月23日，大智慧曾發佈公告稱，公司擬以發行13.56億股、支付現金2.98億元的方式收購湘財證券100%股權，交易作價85億元。根據證監會頒布的《上市公司證券發行管理辦法》第三十九條規定，上市公司現任董事、高級管理人員最近36個月內受到過證監會的行政處罰，或者最近12個月內受到過證券交易所公開譴責不得非公開發行股票；上市公司或現任董事、高級管理人員因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規正被證監會立案調查亦不得非公開發行股票。

　　而這還不是全部。上海市東方康橋律師事務所律師吳立駿認為，大智慧披露的行政處罰事先告知書中，沒有披露證監會行政處罰預先告知的全文內容涉嫌繼續資訊披露違規，全文內容應當包括證監會查明的相關事實與依據，而大智慧僅披露財務造假的數字，而不披露財務造假的過程和內容細則，有可能導致投資者難以全面判斷財務欺詐所帶來的影響。大智慧有義務及時和完整地披露證監會行政處罰事先告知書的全部內容。

　　現狀：業績大幅掉隊

　　一旦公司與湘財證券重組化為泡沫，大智慧的轉型也將回到起點，而時至今日，大智慧已經是網際網路金融佈局中的掉隊者。在剛剛披露完的三季報中，大智慧交出了由盈轉虧的成績單。而公司的其他競爭對手卻已經步入業績的爆發期。

　　2015年1-9月，大智慧共實現營業收入4.33億元，同比下降29.54%；實現凈利潤-1.34億元，同比下滑253.85%。此外，公司還預計2015年累計凈利潤也將為負值。而同樣做軟體銷售以及金融資訊服務的東方財富(300059)和同花順(300033)卻是另外一番業績。在三季報中，東方財富表示，由於基金第三方銷售服務業務的發展進一步加快以及金融電子商務服務業務收入同比大增，公司在報告期內實現營業收入22.95億元，同比增長592.07%；實現凈利潤14.75億元，同比增長22.5倍。同花順的財報也毫不遜色。報告期內，公司實現營業收入7.7億元，同比增長378.9%；實現凈利潤4.89億元，同比增長2179.66%。

　　在半年報中，大智慧曾經披露了公司的主營業務收入情況，在PC終端服務系統、移動終端服務系統、證券公司綜合服務系統、港股服務系統以及貴金屬五大業務中，僅證券公司綜合服務系統以及港股服務系統的收入同比出現增長。同時，由於公司在今年2月將民泰貴金屬的七成股權轉讓出去，公司的貴金屬收入也大幅下降，而大彩公司31%股權的出讓更是讓公司的網際網路彩票業務收入從有到無。

　　由此可見，除軟體銷售以及港股服務業務外，大智慧並無其他業績增長點。而同花順與東方財富的業績暴增卻主要得益於新業務的擴張。半年報中，東方財富曾表示，公司營業收入的增長主要因為報告期內金融電子商務服務業務收入同比增長了1321.94%。數據顯示，上半年，東方財富的金融電子商務服務業務收入高達14億元，第三方基金銷售是這筆收入的主要貢獻力量。

　　同花順業績的暴增也得益於第三方基金銷售。

　　而大智慧卻把重金投向了貴金屬交易。2013年9月，大智慧曾斥資7000萬元收購民泰貴金屬70%股權，次年2月，公司又以1.44億元收購了無錫君泰貴金屬合約交易中心有限公司60%股權。然而，貴金屬交易並未給公司帶來好運，2014年下半年，投資者購買民泰現貨白銀産品後出現大額虧損，多次維權未果後將大智慧告上法庭，公司不得不將民泰貴金屬的股權轉讓出去。

　　未來：轉型無實質進展

　　2014年年報中，大智慧曾表示，公司的網際網路金融資訊服務大用戶平臺與湘財證券將融合發展，雙方將深入合作，積極打造集行情、資訊、線上開戶、投資諮詢、綜合理財、線上交易等金融産品銷售與服務為一體的網際網路金融服務平臺。不過由於被立案調查，網際網路金融服務平臺的建設並無實質性進展。

　　9月底，東方財富收購同信證券正式獲批，雙方線上開戶的合作也已經拉開帷幕，走在網際網路證券轉型前列的大智慧再度掉隊。收購湘財證券遇阻後，大智慧開始調整思路轉向網際網路平臺型企業。

　　10月30日，公司與上海海銀金融控股集團有限公司簽署了《戰略合作協議》，雙方擬在共同進行市場拓展方面開展合作。

　　根據協議，在同等條件下，大智慧與海銀金融優先選擇對方及下屬企業作為合作夥伴，優先使用對方及下屬企業的産品和服務，向客戶引薦對方及下屬企業的産品或者服務，並相互基於最優惠待遇，實現雙方利益的最大化。在分析人士看來，這將有助於提高大智慧線上産品的豐富程度和客群種類，然而，雙方合作能否達到預期尚不得知。

　　對於公司的轉型以及下一步的發展戰略，北京商報記者曾在公司收到《行政處罰及市場禁入事先告知書》的後一天向公司董事長張長虹致電採訪，對方稱正在開會並交由董秘處理，但截至發稿記者仍未收到公司方面回復。北京商報上市公司調查小組