因“方案實行後涉行業壟斷”，曾一度成為“軍工改革標桿”的成飛整合之百億重組戛然而止，本報12月15日曾以 《百億重組遭否決成飛整合再演“洪都慘案”》為題進行了報道。

　　在停牌前，成飛整合在重組方案推出後已累積了高達243.4%的漲幅。昨日（12月15日）成飛整合復牌即遭跳空“一”字跌停，報收于48.86元/股，收盤時尚有6807萬股牢牢封于跌停板上，後續走勢堪憂。

　　據記者採訪所了解的情況顯示，面對突如其來的“黑天鵝”，已有券商直接將成飛整合調出擔保品範疇、並調出兩融標的，以限制激進投資者融資抄底。

　　部分券商限制融資抄底

　　“我們有成飛整合的融資客，營業部已得到總部通知，將成飛整合調出可充抵保證金證券 （擔保品）範疇。對於此前將成飛整合用作擔保品的投資者，需以其他可充抵保證金證券、現金予以補足，以保證維持擔保比例在130%（平倉線）以上。”上海一位中型券商營業部相關負責人昨日 （12月15日）向《每日經濟新聞》記者透露了上述消息，並表示該券商已將成飛整合調出融資融券標的，以限制激進的投資者融資抄底買入。

　　這是昨日記者採訪到的多家券商中對該事件反應較快的券商之一，但也有不少券商人士向記者表示尚未收到類似通知。

　　另一家上海本地券商人士告訴記者，他所在的券商並未將成飛整合調出該券商的兩融名單，“我們主要還是看維持擔保比例，如果接近150%，要電話通知風險，降至130%，要強行平倉。”

　　據了解，對於類似情況，不同券商可根據市場情況及自身條件，在交易所公佈的標的證券範圍內，確定實際可提供給客戶的融資、融券標的證券名單。而每只擔保品證券在計算充抵保證金價值時的具體折算率，也將會由各家券商根據自己對相關標的分析，以及對交易風險的判斷等因素來最終確定。

　　此前深交所數據顯示，停牌之前，尚有高達逾13億元融資盤餘額買入成飛整合。根據相關規定，公司承諾在公告刊登之日起至少3個月內，不再籌劃重大資産重組事項。相比昌九生化3.54億元融資風暴劇本，有投資者不禁擔憂：在重組預期落空的重壓之下，有多少融資客將面臨爆倉風險？成飛整合未來又將何去何從？

　　“説多了都是淚，按我的融資額度，估算自己3個跌停就要爆倉。希望成飛整合能召開投資者説明會，談一下未來中航工業防務資産將如何整合，成飛整合在集團內定位是否發生變化等投資者關心的問題。”一位融資買入成飛整合的投資者在通訊工具上向感嘆道，他和其他一些投資者希望公司再停牌，以避免短期爆倉。

　　軍工股表現分化

　　對於重組終止事宜，此前成飛整合內部人士向 《每日經濟新聞》記者表示：“這是國防科工局抄送件的意見，以公告內容為準。”關於是否涉嫌行業壟斷，他認為，“重組以前，成飛和沈飛的大股東和實際控制人都是中航工業，重組完了仍然是，業務關係都沒有發生變化。”

　　一位行業分析人士向表示，防務資産整合是未來趨勢，但對於未來將選擇哪一個平臺進行整合，以及整合方案將有何種變化仍有待觀察。

　　廣發證券認為，終止重組將使成飛整合由即將形成的防務業務平臺回歸到原來民用業務為主的業務狀態，因此判斷這對成飛整合將會是較大利空，對原本參與增發的其他中航繫上市公司也存有一定程度的利空。

　　“漲的這些，都是給重組的溢價。”上述分析人士認為，倘若成飛整合的最終定位發生重大變化，二級市場目前股價恐難支撐。參考同為中航係的洪都航空在2010年因完全撇清重組預期後，致股價出現第四個跌停才打開，由此預期成飛整合後市表現恐不容樂觀。

　　從資本市場表現看，昨日軍工板塊在早盤集體低開後，板塊個股出現分化，中航係成 “重災區”，旗下除紅都航空（600316，收盤價32.14元）紅盤報收外，中航機電（002013，收盤價23.93元）、中航黑豹（600760，收盤價13.07元）、中航光電（002179，收盤價26.59元）等公司早盤一度跌逾6%，之後震蕩收窄。但板塊也有獨立表現的個股，如航太機電（600151，收盤價11.64元）和航太長峰（600855，收盤價27.43元）就逆勢漲停。

　　從多家機構觀點來看，“黑天鵝”的出現並未完全動搖他們對軍工股看多的態度。東方證券對此點評稱，成飛整合資産重組未通過國防科工局審批只是個案，無礙于整個軍工資産證券化的趨勢。國防科工局建議終止此次重組的原因是反對行業壟斷，這意味著成飛集團和沈飛集團很大概率不會注入同一家上市公司，中航工業集團下屬的其他上市公司，特別是防務板塊的上市公司有可能重新獲得機會，建議關注洪都航空。有意思的是，自12月10日以來，洪都航空股價四連陽，昨日上漲2.55%。

　　廣發證券則表示，短期內市場將會謹慎對待軍工重組整合的推進，但不會改變軍工體制改革趨勢。海通證券稱，判斷成飛整合重組終止將使股價出現中等級別調整，公司未來仍有資産注入預期，但長期看，未來5～10年軍工資産證券化大方向不變，且有望進一步提速。

　　不過，據記者觀察，在不少券商以及其他機構的軍工股組合中，已不見成飛整合身影。