2014年基金三季報已披露完畢，乘著股債雙牛的東風，今年三季度公募基金的整體業績令人眼前一亮，成為了近年來難得的一個“賺錢季”。基金經理們在三季度的調倉路徑是怎樣的？對四季度的行情又如何看待？下面我們來一探究竟。

　　大類資産配置：

　　三季度積極加倉，後市態度總體樂觀

　　偏股産品成為三季度基金盈利的主力，與盈利一起水漲船高的是倉位數據。從大類資産配置來看，702隻主動偏股型基金的平均股票倉位為78.27%，較二季度大幅提高5.83%。其中，399隻主動股票型基金平均股票倉位為87.35%，較二季度增加5.31%，明顯高於其近3年來的均值水準；303隻混合型基金平均股票倉位為66.32%，較二季度增加7.26%，與其近3年來的平均值相當。

　　此外，股票倉位高於90%的主動偏股型基金數佔主動偏股型基金總數比重，從二季度的15.87%大幅提升至三季度的31.48%。動態地看，668隻公佈了二、三季度報告的主動偏股型基金中，加倉的基金佔比高達76.20%，減倉的基金佔比僅23.80%。

　　由此我們可以看到，在強勁反彈的三季度，主動偏股型基金展開了積極的加倉策略，主動股票型基金的平均倉位已經接近90%。混合型基金的平均倉位看似不高，但如果在統計中剔除以打新策略為主的基金，以及養老策略、絕對收益策略等保守型基金，混合型基金的平均倉位也已達到75%左右的水準。

　　不過，加倉最終轉化為業績靠的卻是基礎市場。儘管三季度經濟表現不佳，但國內股市卻展開了一輪顯著上漲的行情。從7月下旬開始，上證指數走出單邊上漲行情，三季度累計上漲15.4%，是近幾年來表現最好的一個季度。與此同時，創業板指數同期也上漲9.69%，主題投資持續活躍。

　　對於後市，基金的態度總體上比較樂觀。多數基金認為，雖然當前國內經濟數據不佳，強刺激政策也不太可能推出，但在以經濟轉型升級為大背景、投資者風險偏好逐步改善的前提下，這並不是影響現階段股市的主導因素，而穩增長、轉型、改革將推動股市中長期向好。對於短期的市場走勢，許多基金認為快速上漲後確有調整風險，但考慮到向好的中長期趨勢與豐富的結構性投資機會，當前的短期調整風險恰恰可以提供一個中長期佈局的機會。

　　行業配置：

　　緊跟轉型改革主線，青睞成長型行業

　　從行業配置來看，主動偏股型基金三季度持有比重最大的行業是製造業(62.46%)，資訊技術傳輸、軟體和資訊技術服務業(11.30%)以及金融業(4.59%)。其中，根據重倉股估測，製造業項下持有量較大的是醫藥製造業、食品飲料、汽車、電氣設備。在三季度，主動偏股型基金超配力度最大的是製造業、資訊技術傳輸、軟體和資訊技術服務業，低配的是金融業、採礦業。

　　行業方面，國防軍工、農業、交通運輸等行業漲幅靠前，銀行和石油石化表現較弱。在此背景下，與倉位上升同時發生的還有倉位的顯著調整。增持最多的是電力、熱力、燃氣及水生産和供應業(+0.79%)，而減持力度最大的是製造業(-2.30%)，其他行業的持有比重變化都不大。可見，基金仍是圍繞轉型與改革確定持倉，成長性行業依舊是其三季度的佈局重點，而配置價值越來越受到基金認可的低估值藍籌股，卻沒有真正地得到更多給力的關注。

　　重倉股：

　　增持軍工、券商，減持醫藥生物

　　從重倉股來看，基金三季度前十位重倉股分佈在食品飲料、汽車、醫藥生物、保險、電腦、房地産、家電七大行業。相比二季度，藍色游標、美的集團、青島海爾、三安光電、上海家化退出重倉股持有市值前二十名榜單，取而代之的是碧水源、歌爾聲學、國電南瑞、金螳螂、康得新。

　　動態地看，三季度，中國重工、中航飛機等軍工概念股，以及直接受益於滬港通的東吳證券、中信證券等券商股獲得了明顯的增持，而政策面較平靜的醫藥行業個股，如康美藥業、復星醫藥等被大量減持。其中，前十大增持股分佈于公用事業、國防軍工、證券、建築裝飾、農林牧漁、電氣設備、房地産、電子、食品飲料九大行業；前十大減持股分佈于化工、銀行、醫藥生物、公用事業、房地産、家電、電腦、電子八大行業。

　　創業板配置：

　　傳媒股減持明顯，更加重視風險

　　創業板是主動偏股型基金的配置重地。從持有創業板個股的情況來看，電腦、醫藥生物、傳媒仍是基金最為偏好的三大行業，其持有這三大行業的市值佔持有創業板個股總市值比重分別達22.42%、20.36%、18.21%。相比二季度，基金在三季度對電腦行業的持有比重提升了3.49%，對醫藥股的持有比重基本穩定，而對傳媒股的減持則比較明顯，持有比重下降了2.93%。三季度，減持力度最大的創業板個股藍色游標即屬於傳媒行業，增持最多的則是醫藥行業中高增長態勢明確的香雪制藥。

　　創業板經過持續大幅上漲後，基金在三季度對其投資風險已更加重視。從持有基金數量上看，今年一季度，最受追捧的創業板個股共有67隻基金同時重倉；二季度，最受追捧的創業板個股有53隻基金同時重倉；而到了三季度，最受追捧的創業板個股僅有41隻基金同時重倉。此外，有不少於20隻基金同時重倉的創業板個股，從二季度的18隻下降至三季度的12隻。相較此前對創業板個股的投資，基金錶現得更加謹慎。

　　從對未來展望來看，有些基金錶達了對創業板漲幅較大、估值過高、泡沫不小的擔憂。比如，大摩多因子就認為創業板已處高位，風險暴露較高，建議謹慎配置成長股。新華優選分紅則認為，以創業板為代表的中小市值股票，在經歷近兩年的大幅上漲後，已經處於較大風險區域。