IPO最嚴核查來襲券商自查開啟 中信證券壓力山大

　　IPO“史上最嚴財務核查”拉開序幕

　　6月24日，證監會部署了IPO欺詐發行及資訊披露違法違規專項執法行動。“執法行動將統一部署、協調聯動、持續推進，全面覆蓋IPO各個環節，全面覆蓋發行人、控股股東和實際控制人、仲介機構等各類主體，全面覆蓋不披露、不及時披露、虛假披露等各種違法行為。”證監會表示。

　　多位受訪投行人士認為，本輪核查主要是讓那些成長性差、業績不穩定等類型的企業遣返，而本輪IPO核查或將比上一輪核查更為嚴格。目前，監管觸角已往前延伸了，不僅是從事前審核的力度，還是事後問責的情況來看，監管力度都在加強，也加大了對仲介機構的問責。而此次IPO核查，必然對手握眾多首發項目的投行産生較大壓力，目前，在證監會排隊的近900個首發項目中，中信證券以48家IPO項目排名第一，遠高於排名第二的 廣發證券 。

　　上海一家大型券商投行人士對時代週報記者表示，“基本上覆蓋所有的IPO在會項目，看有無造假的情況，重點針對那些凈利潤較低的、規模小、排隊時間較長的項目。如果不符合要求會勸企業主動退出”。上述人士指出，“今年以來，無論是IPO還是並購重組審核都更加嚴格，全面趨嚴是趨勢，將自家的項目全部復核一遍更保險，而監管層的核查範圍應該還會覆蓋已經上市的項目”。

　　券商自查開啟

　　歷史資料顯示，上一輪IPO專項財務核查開始於2013年1月初，核查方式分三步走，先自查再復查最後抽查。具體為：第一步，仲介機構各自對各自的在審項目進行自查；第二步，自查結束後監管部門復查；第三步，復查完成後再交由監管部門組建的核查工作小組進場抽查。

　　而多位受訪的投行人士認為，本輪IPO核查或將比上一輪核查更為嚴格，而多位投行人士表示其所在券商大部分均已開始內部自查。北京一家中型券商投行保代對時代週報記者表示，“我們已經開始自查，目前是質控部和項目組雙重復核。”而審核標準也較為嚴格，“重點查那些業績不好的或者行業不景氣的項目。雖然作為仲介機構來説可能不適合勸退企業，但券商的風險是很大的”。

　　同時，項目過會的審核也更加嚴格。華東地區一家中型券商投行人士對時代週報記者指出，“之前有段時期IPO條件其實是偏寬鬆的，有一些項目凈利潤1000萬元以上的就可以報會，而以前是要求至少3000萬元以上的，甚至有些凈利潤略有下降的項目也過會了。但現在已經全面嚴格，基本上創業板凈利潤低於3000萬元，中小板低於5000萬元都比較危險”。

　　值得一提的是，今年上半年的過會通過率比往年略高。統計數據顯示，今年上半年，一共有113家企業上會，其中，過會的企業數量為105家，被否企業數量為7家，還有1家企業暫緩表決，由此，今年上半年IPO申請審核的通過率為92.92%。2015年證監會發審委審核企業的數量為272家，其中251家獲得通過，通過率為92.28%。也就是説，今年上半年的通過率略高於去年全年的通過率。

　　雖然通過率略有所提高，但發審委對企業的審核並沒有放鬆，詢問的問題也較為詳細。以6月29日過會的中國建材檢驗認證集團股份有限公司和上海元祖夢果子股份有限公司為例，發審會提出詢問的問題數量分別為3個和4個。而6月24日被否的築博 設計股份 有限公司，發審會提出的問題則有5個。

　　同時，券商IPO承銷保薦收入同比大幅下降。公開數據顯示，截至6月底，今年上半年已完成發行的68單IPO項目，為39家券商貢獻了21.2億元。與2015年上半年相比，券商承銷保薦費減少了50.22億元。

　　IPO存量中信證券最多

　　對於這一輪IPO大檢查的政策動因，業界主要有兩大觀點。一種觀點認為，這個時點啟動大檢查就是為了優勝劣汰，緩解IPO排隊的擁堵情況。另有改革派觀點則認為，整頓市場、讓各方歸位盡責，是為了提高市場效率，最終目標是重啟註冊制改革。

　　“今年的監管，趨嚴是關鍵詞，不僅僅是IPO，幾乎所有的領域都是如此，而IPO趨嚴更有利於優質企業上市，緩解排隊堰塞湖，引導市場向良性發展，實現資源的優化配置。”前述上海投行人士認為，“而對於那些不符合要求的項目，可能會被仲介機構勸退主動撤出材料”。

　　實際上，今年以來已有多家企業主動撤回首發申請。6月17日，證監會公佈了2016年1-5月發行人主動撤回首發申請、證監會終止審查的17家首發企業名單，以及審核中關注的主要問題。這也是證監會首次專門集中公佈了終止審查首發企業相關情況。

　　這17家終止審查企業，多數是由於存在影響發行條件的具體事項而主動申請撤回，審核中關注的主要問題包括：一是部分股東、董事受讓股份的資金來源不清，股權權屬不清晰；二是收入、利潤與同行業上市公司變化趨勢不一致且披露理由不充分；三是報告期業績大幅下滑，少數企業甚至出現虧損；四是大額資金週轉、資金往來行為未在招股説明書中披露，資訊披露不完整；五是申請文件出現多處業務數據差異和差錯，資訊披露不一致等。

　　而此次IPO核查，必然對手握眾多首發項目的投行産生較大壓力。過往業績中，國信等券商IPO業務中表現亮眼。歷史資料顯示，2015年，上交所、深交所共有215家IPO公司完成A股上市，其中，上交所88家，深交所中小板45家，深交所創業板82家。而2014年全年才125家。50家證券公司完成IPO業務共計215單，其中， 國信證券 股份有限公司完成21單，數量遠超于第二名的廣發證券。前五名分別為：國信證券股份有限公司完成21單，廣發證券股份有限公司完成13單， 招商證券 完成12單，華林證券有限公司10單，平安證券有限責任公司10單， 國金證券 股份有限公司10單。

　　目前，證監會最新披露數據顯示，截至2016年7月7日，中國證監會受理首發企業895家，其中，已過會123家，未過會772家。未過會企業中正常待審企業727家，中止審查企業45家。今年以來終止審查企業21家。除此之外，中國南航集團文化傳媒股份有限公司（首發）在6月22日召開的發審會未通過。對此，發審會委員對發行人無償使用關聯方 南方航空 商標的關聯交易定價是否公允提出了質疑，並要求保薦代表人進一步説明對發行人取得南方航空航機媒體資源關聯交易定價公允性的核查過程、依據和結論。

　　當前的儲備項目中，排名靠前的幾乎均是上市券商。其中，中信證券保薦企業最多，其主機板35家（其中1家中止審查），中小板11家，創業板2家，共48家；排名第二的是廣發證券，其主機板項目26家，中小板9家，創業板3家，共38家。上述人士指出，“雖然儲備項目更多，被核查的範圍更大，危險系數相應更高，但具體還要看項目本身的資質，各家券商的保薦工作做得如何”。

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