“無效申購承銷商包銷”正在由“燙手山芋”變為“香餑餑”。

　　根據對2016年以來新股發行情況的統計，截至4月22日收盤，因無效申購券商額外獲得包銷收入1.41億元，收益率達226.67%，單只新股的包銷最高獲利收入正直追首次公開發行(IPO)承銷費。

　　包銷收益率達2.27倍

　　統計顯示，截至4月22日，今年共有38隻新股在A股市場招股，其中31隻已經完成招股和募資。

　　值得一提的是，31隻完成招股和募資的新股中，無一例外都出現了無效申購。其中，網上網下同時出現無效申購的有18隻，只出現網上無效申購的有13隻。

　　數據還顯示，31隻完成招股和募資的新股，網上無效申購導致券商包銷的股份共計512.11萬股；網下無效申購導致券商包銷的股份共計17.66萬股。網上無效申購明顯大幅高於網下無效申購，無效申購股份數量比達29：1。

　　根據去年新股改革後的規則，對於無效申購股份的處理辦法，主承銷商和發行人須在發行公告中進行披露。而實際操作中，無論網上無效申購還是網下無效申購，幾乎都採取由主承銷商包銷的辦法。

　　不過，上述31隻招股並完成募資的新股中，已經掛牌進行交易的只有29隻。

　　根據市場投資者通俗的操作策略，即新股上市交易後打開漲停即賣出原則，如果取新股上市交易後漲停板打開日均價為券商包銷股份賣出價計算，上述29隻新股包銷的508.62萬股，合計為證券公司貢獻了包銷收入1.41億元。

　　值得注意的是，券商進行包銷累計動用資金6240.80萬元，獲利包銷收入1.41億元。也就是説，即使還有7隻包銷新股尚未打開漲停，券商包銷的29隻新股市值已達到了2.04億元，收益率約為226.67%。

　　包銷獲利直追承銷費

　　需要特別提示的是，因為新股採取定價發行，即以最新一個會計年度凈利潤為準，新股發行市盈率上限不得超過23倍。證券公司投行業務在承攬新股時早已沒有了以往的超募承銷費提成收入，目前投行的新股承銷費幾乎都是一口價，從1500萬元至7000萬元不等。

　　對投行IPO項目組而言，發行人從股改到IPO輔導，到申報材料，再到上會，最後發行，經歷四五年的千辛萬苦才能換來最後一大筆收入——承銷費。而那些因為存在問題在發審會上被否決的項目，意味著投行項目組幾年的投入均付之一炬。

　　不過，現如今這種投行“苦行僧”式營生模式因為高額回報的包銷收入正在發生變化。

　　“投入四五年精力的一個IPO項目承銷費收入，現在花上不到兩周時間的包銷收入就可能超越它，誰心裏都不平衡。”一位投行人士感嘆説，很多保薦代理人都覺得自己過往的付出、回報與包銷收入相比，太不值了。

　　不僅如此，從單只新股來看，包銷收入與對應承銷保薦收入比例最高的是東方時尚，達到0.65。此外，該比值在0.40以上的還有南方傳媒、藍海華騰和高瀾股份，該比值分別達到0.62、0.46和0.40。

　　不過，包銷的額外收入，也給投行從業者帶來了承銷保薦收入外的一絲希望。

　　根據證券時報記者調查了解，一些公司的IPO項目組有望在新股包銷收入中分得一杯羹。

　　“目前包銷收入在扣除自營通道收費外，幾乎都劃到了投行部門，具體怎麼分發目前還不清楚，但項目組應該會分得大頭。”北京一家中型券商投行部負責人介紹説，根據相關規定，包銷必須由自營部門來承接，但自營其實就是一個通道，無論籌碼還是資金都來自投行。

　　認同上述説法的並非一家，南方一家上市券商投行負責人介紹，該公司包銷收入也是計入投行收入，但目前該公司尚未明確該筆收入怎麼分發。該負責人透露，內部一致的看法是，項目組肯定要按一定的比例獎勵。