1、市場賺錢效應開始顯現，意味著流動性危機暫告一段落

　　受流動性危機的持續發酵以及監管層全力以赴出臺諸多政策“救市”對衝等影響，近期A股市場波動明顯加大，從千股跌停、千股停牌到千股漲停，A股市場上演著從極度悲觀到極度樂觀的演變過程。回顧這一輪市場持續下跌的幅度，既不是宏觀因素引起，也不是全球金融環境引起，更多的是“踩踏”事件而導致的一輪“流動性”危機。隨著政府“救市組合拳”的逐步修正，從之前單一地去拉升指數權重股，到逐步的演化成“除了主託大盤藍籌股外，適量的買入中小市值股票”，這樣就很大程度上重新激活了市場賺錢效應，當市場具備了一定賺錢效應的前提下，民間資金才有主動意願進入A股市場，那麼流動性危機的問題也就迎刃而解了，由此我們認為這一輪市場持續大幅下跌的態勢大概率應該是告一段落了。

　　2、當前政策極其“友好”，有望迎來一波“人造”的反彈市

　　當市場經歷了一次深度調整之後，各個市場參與主體對略偏負面的資訊敏感度高，由此，我們猜測各個監管部委接下來一段時間內將極力維護好這一來之不易的局面，近期多個中央部委也再次攜手推出救市舉措，包括：(1)央行明確為證金公司提供無限流動性支援；(2)國資委要求央行不得減持所控股上市公司股票，支援央行增持；(3)財政部承諾不減持所持有的上市公司股票；(4)證監會為鼓勵大股東及董監高增持，放寬相關規定，並嚴控産業資本減持；(5)保監會提高保險資金投資藍籌股票監管比例；(6)證金公司加大對中小市值股票的購買力度，向21家券商提供2600億信用額度，並申購5家公募基金主動型基金份額共2000億元；(7)中金所大幅提高中證500股指期貨賣出持倉保證金；(8)匯金承諾不減持所持有的上市公司股票，近期已在二級市場買入了ETF，並將繼續買入操作；(9)證監會暫停初審會和發審會；(10)公安部會同證監會排查近期惡意賣空股票與股指線索；(11)國資委要求今起每天報送國企二級市場增持情況；(12)保監會：保險資管可與券商商定兩融債權還款期限；(13)銀監會：允許銀行業對已到期股票質押貸款與客戶重新確定期限；(14)中國基金業協會：支援大股東及董監高以私募基金方式增持。

　　也就是説，未來一段時間，沒有IPO，沒有大股東或高管減持，沒有惡意做空力量砸盤，沒有高杠桿資金大幅入場；同時經過市場大幅回調後，個股泡沫得到了一定程度的釋放，國家隊和産業資本在加大買入力度，兌現他們曾經許下的承諾，鼓勵上市公司增持或出利好資訊，在A股歷史上真的還未曾出現過這樣好的環境。

　　3、“中國夢”內在要求是這輪“牛市”不能過早的結束，4500點或是政策力保點位

　　在我們前述的一系列研究報告中，我們多次提到的一個觀點是：“A股市場肩負著金融改革的重要使命，是金融改革的主戰場”，監管層對A股市場的監管底線一定是希望看到一個交投活躍，而不是暴漲暴跌的市場，資本市場的發展很大程度上決定了“中國夢”能否實現，比方説政府債務危機的化解，比方説産業結構的調整與升級，比方説中國經濟結構的轉型等，都需要一個相對“活躍”的資本市場，由此，我們傾向於站在目前上證3800點附近，極有可能走出一輪人造“牛”市。至於説這輪市場反彈幅度多高？週末監管層主持會議，21家證券公司表示除了自有資金投資藍籌股ETF外，同時，上證綜指在4500點以下證券公司自營股票盤不減持，並擇機增持。由此，我們猜測從政策表態上看，4500點或是政策力保的點位。

　　4、反思A股市場的這輪下跌，我們從歷史上的“股災”中應該學會的幾點結論

　　對於剛剛經歷過的A股上下幅度20%的市場，有投資者戲稱“魚的記憶只有7秒,韭菜的記憶只有漲停”，其實仔細回顧一下美國1929年、1987年的“股災”以及台灣1988年的“股災”，由於政府的政策干預，使得市場的波動加大，同樣出現了“暴漲暴跌”的情形，單日市場上漲10%以上的情形屢見不鮮。我們通過回顧歷史上幾次“股災”的過程，大致可以得到以下幾點結論：1)我們剛經歷過的A股市場的持續下跌(0615以來)，無論速度上還是幅度上，均在歷史上少見；2)對於全球任何一個國家，當本國股票市場出現大幅波動時，一定是非常及時的反應，並打出一套組合拳；3)“股災”的下跌，會有一個從“緩慢下跌”到“加速下跌”到“探明階段性底部”的過程，主要在於對投資者的預期會有一個從“寄望于政府救市”到“懷疑救市效果，失望拋售”，再到“救市效果顯現，市場逐步平穩”的過程；4)從以上數個案例來看，“股災”的下跌幅度大多在40%-50%，之後會有一波“20%-40%”的反彈，至於反彈之後，市場將延續熊市，還是牛市？與經濟、企業盈利等有關。

　　我們對A股下半年的市場，整體上的判斷是一輪“人造”的反彈市，站在當前的點位，我們傾向於A股反彈高度或在20%左右。

　　5、投資建議：繼續看好超跌成長性板塊，建議從5方面積極佈局優質個股

　　歷史經驗來看，政策底大致和市場底是相吻合的。從最初的央行“定向降準+降息”雙組合利好，以及監管層近期的一系列動作，都足見政策的維穩決心和力度。由此，既然政策底已經明確出現，對市場我們傾向於本輪市場中級調整的“3600-3700點”底部區間已基本探明。當然，從歷來超跌之後的反彈來看，指數底部的夯實不會一蹴而就，會有一個反覆，但整體中樞或將逐步上移。對於行業配置方面，考慮到本輪市場回調由最高點跌至今日(0712日)收盤價，上證綜指下跌25%，創業板指下跌了35%，我們認為應該從“超跌”的主題板塊中挖掘彈性大的個股機會。主要有5個方面：1)對於已實施員工持股計劃的公司，出現部分公司股價跌破成本價的品種；2)選擇跌破大股東增發成本價的品種；3)從市值小(新股的投資機會，上市時定價相對溢價幅度低，且經過股價大幅回調之後有一定安全邊際；5)積極關注復牌的“超跌”個股，主要由於前期跌幅大，且獲利盤甚少，由此股價短期的上漲動力極強。

　　http://stock.sohu.com/20150714/n416725243.shtml stock.sohu.com true 金融界 http://stock.sohu.com/20150714/n416725243.shtml report 3238 1、市場賺錢效應開始顯現，意味著流動性危機暫告一段落受流動性危機的持續發酵以及監管層全力以赴出臺諸多政策“救市”對衝等影響，近期A股市場波動明顯加大，從千股跌停