雖然股市下調較多，但東方證券研究所認為，這是牛市途中的一次中期調整，牛市根基仍在，下半年個股的機會將大於指數。

　　重具投資價值 長期看多A股

　　東方證券研究所戰略分析師孫金霞表示，經歷了長期的上漲，股票積累了部分泡沫，調整是一次修正。本輪調整的主因並非基本面或宏觀預期有所惡化，而是股市本身的調整。PMI數據顯示中國經濟緩步企穩，房地産價格持續走強，央行寬鬆貨幣政策並未轉向，數據都顯示經濟本身朝著結構調整的方向健康邁進。當前，包括監管當局在內的各部委、各領域不斷釋放出積極應對的信號，券商、基金和上市公司都在持續買入和增持。7月9日，證監會要求上市公司“五選一”送利好，此舉對於後續1000多家上市公司復牌也體現了明確的要求和約束。

　　在國家發展中處於戰略性地位的資本市場，依然十分重要。目前，金融市場體系逐步建立，人民幣匯率市場形成機制和利率市場化的推進也穩定實施，股票市場作為連結企業和資金投融資主要市場，更是核心中的核心。投資人通過股票市場不僅能分享企業成長帶來的收益，也能通過投資解決企業融資問題、拉動企業發展，形成正迴圈。這已逐步成為我國經濟轉型、企業持續發展的發動機。

　　東方策略分析師鄒慧表示，從目前時點來看，經歷了前期的去杠桿、去泡沫，股市風險大幅釋放，股市已初具投資價值。截至10日收盤，滬深300和中證500的市盈率分別為16.2倍和49.7倍，不僅較6月初大幅回調，在國際市場中也處於中等水準。同時，改革帶動企業走出去、去産能等，未來企業業績將會有實質性的增長。

　　上週四、週五，兩市回調後開始反彈，投資者恐慌情緒緩解。隨著管理層利好政策的不斷釋放，投資者情緒面明顯好轉，拋開停牌因素市場成交量開始放大。截至7月9日，兩市融資餘額1.4萬億，較2.3萬億高點融資額下降近1萬億，表明市場可能距去杠桿過程的結束已不遠。

　　東方證券堅定地認為，改革繼續推進，流動性環境沒有改變，利率下行週期沒有逆轉，經濟轉型與升級正取得積極成果，長期看多A股；短期，市場需要更長時間的修復，投資者的信心也需要一定時間才能建立，市場震蕩走勢的可能性更大。這個時期更需要關注個股，個股的機會將大於指數。

　　繁榮根基仍在 把握個股行情

　　東方證券認為，從政策、經濟基本面、改革舉措以及居民大類資産配置、全民創新熱情等幾個方面看，中國資本市場大繁榮的根基依然牢固。牛市下半場更需要關注個股，個股的機會將大於指數。

　　首先，寬鬆政策還在延續。一是金融寬鬆：沒有發生貨幣政策轉向，且仍有降息空間。二是走出去進展良好，“一帶一路”戰略今年剛剛實質性啟動，6月末亞投行簽約。三是基建在下半年將再度發力，對於穩增長的效果也將在下半年開始逐步體現。四是中國製造升級：5月《中國製造2025》出臺，6月“國家製造強國領導小組”正式成立。東方證券機械行業分析師佘煒超認為，後期針對不同行業、不同地區和不同廠商，從中央各部委到地方政府將陸續出臺智慧製造的支援政策，智慧製造的春天確定性到來。

　　其次，經濟基本面穩定，一些積極因素在增加。最近一段時期，工業增加值反彈，PMI連續4個月在榮枯線上，房地産價格反彈，一系列跡象顯示，中國經濟發展中積極因素在不斷增加，結構調整加快，財政貨幣政策顯效，發展動力和抗風險能力增強。同時，下半年國際經濟大概率向好改善。

　　第三，重大改革實質性開始，而不是結束。之前處於“鋪敘”狀態的改革舉措，在下半年將會有更實實在在的落地，市場將會看到更多具體領域的改革方案、規劃，包括國企改革、軍工改革、鄉村發展、以及東北等地區的振興。

　　此外，居民財富從傳統不動産流向資本市場的趨勢仍在持續，全社會創業創新的熱情與探索不變。創業創新的政策與具體指導意見在今年下半年將走向深入，並與金融市場的改革形成共振。

　　配置上來看，東方證券認為，牛市下半場更需要關注個股，個股的機會將大於指數。牛市上半場更多是估值修復和成長預期的快速膨脹，而下半場將回歸到基本面驅動，即從貝塔時代進入阿爾法時代。從5000點調整下來，投資者發現過去那些脫離基本面、完全靠講故事的妖股實際上具有極大風險。經過這次風險教育後，市場的風格有望改變，即使是成長類的個股也需要考慮估值因素。

　　具體建議從以下幾條脈絡把握個股的投資機會：一是從盈利能力來看，家電、銀行、食品飲料、汽車和公用事業ROE排在前列。二是從估值角度來看，除金融外，地産、汽車、家電和食品飲料外，電子，建築裝飾、建築材料和有色等行業的估值比照歷史水準而言也相對合理。三是選擇一些被錯殺的、超跌的個股，逐步調高倉位，積極配置價值股。