債市短期調整孕育機會
- 發佈時間：2016-04-30 02:56:21 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□大摩華鑫基金公司
受多重因素影響，近期債券市場調整較多。
首先，經濟出現改善，通脹預期升溫。地方經濟主體態度轉變，基建投資主體地方政府在經濟建設方面更有積極性，基建投資高增速的持續性可以期待，新開工和鋼價上漲反映出經濟主體對於投資、加庫存的積極性明顯增強。
其次，央行貨幣政策沒有轉向，但資金邊際收緊壓力或長期存在。央行不會主動收緊貨幣政策，但是在不影響政策傳導的大前提下，央行也不會更加主動地釋放流動性。資金市場面臨的波動性將增加，資金面邊際收緊壓力或長期存在。
但央行近期仍有降準的基礎。央行在上周通過MLF操作和大幅提高公開市場逆回購規模投放了大量流動性，但資金面依然偏緊。本週公開市場尚有8700億元需到期回籠，而在五一小長假因素、五一後還將再次面臨繳準和繳稅壓力的情況下，本週如果依然通過公開市場投放資金，則投放規模將在萬億元以上，未來資金面缺口並不能自然補充。
另外，信用風險事件對利率的衝擊效應或將成為一種“小常態”。接下來的兩三個月將是評級下調和信用事件發生的高峰期，未來風險偏好或許面臨進一步回落的壓力，而這種壓力對利率債市場的衝擊，在短期內或成為一種“常態”。
經濟基本面對債券市場形成最根本的支撐，我們仍然相對看好未來1年-2年的債券市場。尤其是在全球金融市場動蕩，外匯市場、權益市場波動加大的背景下，債券資産具有明顯的避險價值。短期來看，經濟有望在二季度企穩，通脹預期呈上升趨勢，加上近期信用事件頻發，對短期債券走勢構成制約，短期策略以防禦為主。後續調整幅度預計不會很大。
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