季末擾動消退後，月初以來市場資金面持續寬裕，央行流動性供給則不斷縮水。7日，央行公開市場逆回購交易量跌至100億元的地量，單日凈回籠900億元，仍無礙短期資金面寬鬆的局面。市場人士指出，美元階段勢弱，人民幣貶值壓力和資本外流壓力趨緩，對人民幣流動性的持續不利影響也有所減輕，短期看資金面或延續寬鬆，但仍需提防月中繳稅和MLF到期引發流動性波動。

　逆回購縮至地量

　　央行7日繼續開展7天期逆回購操作，利率2.25%不變，但交易量續降至100億元的“地量”水準。本週以來三次操作，央行逆回購交易量不斷縮水。而4月7日有1000億元前期逆回購到期，昨日央行公開市場操作因此凈回籠資金900億元；本週前四日，則累計凈回籠1550億元。

　　“公開市場回購交易量下降緣于機構上報需求少，説明市場有錢，不再依賴央媽的救濟。”交易員認為，央行逆回購交易不斷縮水，恰是對短期資金面回歸寬鬆的印證。

　　跨季後，伴隨金融監管考核的擾動消退，市場資金面應聲轉暖，即便央行公開市場重拾凈回籠，似乎也未造成明顯影響。7日，銀行間回購市場上，主要期限回購利率漲跌互現，波動不大。從存款類機構間行情來看，昨日隔夜回購利率加權值持穩于1.96%，指標7天回購利率小漲1bp至2.29%；稍長期限的14天回購利率則續跌5bp至2.66%，1個月品種小升2bp至2.77%。據交易員稱，昨日銀行類機構出資仍較積極，各期限資金供給充裕，機構對短期流動性多持樂觀預期。

　　資金利率下行空間已有限

　　市場人士指出，目前影響流動性的不利因素暫有限，特別是美元階段弱勢背景下，外匯佔款或現邊際改善，短期資金布料繼續呈現穩中偏松狀態。

　　美聯儲3月議息會議繼續按兵不動，並調降年內預期加息次數，以及新近披露的3月議息會議紀要，均透露出美聯儲內部在加息議題上的顯著分歧。目前市場普遍看淡4月份升息前景，儘管對美聯儲6月份升息仍存念想，可保美元不至於大幅下挫，但在此之前美元可能很難走出趨勢上揚行情。市場人士指出，美元階段勢弱，疊加年初中國經濟初露企穩曙光，緩和人民幣貶值及資本外流壓力，後續外匯佔款在邊際上存改善可能，對本幣流動性造成的不利影響有望減輕。

　　央行7日公佈的數據顯示，3月份中國外匯儲備增長了102.59億美元，是過去5個月首次出現回升，印證了資本外流趨緩的判斷，也預示當月外匯佔款數據有望呈現積極變化。

　　不過，本月中下旬企業繳稅及大量MLF到期，仍讓不少市場機構感到憂心。有交易員表示，對外匯佔款增量還不能期望過高，面對企業交稅和MLF到期，央行大概率會通過公開市場逆回購及續作MLF予以對衝，資金總量仍有保障，對流動性無須過度悲觀，但在超儲率不高的情況，流動性穩定性下降，資金面仍有脈衝收緊的可能，而近期在央行撤出流動性凈投放後，貨幣市場利率下行已現乏力跡象，後續下行空間料已有限。