■ 私募操盤

　　□金百臨諮詢 秦洪

　　通過大力度的海外並購獲得新成長空間的相關個股，在股價進一步調整後有望得到新增資金的關注。

　　對於包括A股上市公司在內的中資企業，海外並購其實是新近才出現的一股浪潮。一方面得益於2008年歐美金融危機之後，海外資本市場較為低迷，估值普遍不高。迫於現金流壓力，不少海外大型集團處置或剝離資産，這樣就給中資企業的並購帶來契機。另一方面，近年來我國經濟飛速發展，中資企業實力陡然提升，擁有龐大現金流，為海外並購提供了充足的資本金。囿于國內産業天花板漸趨臨近，經營相對激進的中資企業迫切需要打開新的産業成長空間，海外並購則是一條重要路徑。更何況，通過海外並購，可以獲得更高的技術、更強的製造能力。所以，海外並購在近年來迅速崛起，A股上市公司或者他們的控股股東頻頻海外並購，意在打造新的增長極。

　　據普華永道4月25日發佈的報告顯示，2016年一季度我國企業海外並購交易數量為115宗，交易金額達到826億美元，超過以往任何年度交易總金額。從長期來看，企業轉型升級、通過海外並購提高企業競爭力、多元化配置海外資産都是海外並購的推動力，預計我國企業的海外並購熱潮將持續。

　　海外並購的力度在提升，對於上市公司來説，有著積極意義。當前我國經濟增速放緩，迫切需要新的成長引擎來拉動上市公司乃至整個經濟增速。而且，在人民幣匯率回落的大背景下，海外並購相當於用人民幣負債收購美元等境外權益資産，這無疑將直接提升A股上市公司的自身股東權益。

　　與此同時，在資産層面，有利於A股上市公司競爭實力的提升。

　　一是因為海外並購可以迅速打開海外市場，改善相關上市公司的産業成長預期。比如人福醫藥的麻醉藥業務，由於國內麻醉藥業務已成寡頭壟斷，進一步的成長空間並不樂觀。所以，公司通過並購EPIC Pharma，該企業是美國優質的管制類藥品生産企業，且與公司産品線契合度較高，協同效應明顯，因為美國麻醉類藥品管控嚴格，無法直接出口。借助EPIC的生産資質，公司可以把國內麻醉類産品如芬太尼、瑞芬太尼等引入美國，進軍美國管制藥品市場，從而打開了公司産品的新成長空間。

　　二是海外並購可以獲得産業前沿的最新技術，進而迅速提升上市公司的製造實力。比如均勝電子近期收購的KSS經過60多年的發展，已成為汽車安全系統領域全球領先的供應商，主要産品包括主動安全、被動安全和特殊産品三大類別。在美國、德國、中國、南韓和日本具有研發人員近千人，技術上處於全球領先水準，且與全球主要整車廠商具有良好合作關係。均勝電子通過收購KSS，可以迅速切入汽車安全系統的最高競爭層次。

　　與此同時，海外並購成為A股上市公司産業結構轉型的便捷之路，比如江河集團在2015年收購澳大利亞最大的連鎖眼科醫院Vision的97.71%股權；2016年3月，通過二級市場以約合10.7億元人民幣價格買入Primary的7298萬股股票，佔其總股本的14%，彰顯出公司轉型醫療的決心，醫療服務有望成為公司的第二大主營業務。

　　海外並購有望成為相關上市公司的高成長路徑。值得注意的是，人民幣匯率波動壓力有所增強，進一步的換匯海外並購可能會受制于外匯管制。