□濟安金信基金評價中心 王群航

　　近期，對於次新基金公司的一隻次新債券基金、一隻新債券基金，筆者分別給予如下評價和投基建議：

　　次新基金可否有更多警示

　　其一，産品的總體設計是否有缺陷？即：定期開放型債券基金，尤其是期限短的，是否合適設計成為二級債基呢？

　　其二，産品設計上的細節是否需要推敲？該基金招募説明書顯示：“基金的投資組合比例為：投資于債券資産的比例不低於基金資産的80%，但在每次開放期的前一個月、開放期及開放期結束後一個月的期間內，基金投資不受上述比例限制”。作為二級債基，對於投資組合比例的描述中沒有股票這種高風險資産，合適嗎？使用的是“基金資産”，合適嗎？

　　其三，做債出身的基金經理在做股票嗎？公開資訊披露顯示，該基金是基金經理“某先生，超過六年行業經驗，經濟學碩士。2008年7月至2013年8月，任職于南京銀行擔任固定收益研究和信用債研究工作，精通信用債的行情與風險研判，是南京銀行債券信用風險控制體系的創立者，在宏觀經濟研究、固定收益類産品投資交易方面具有豐富經驗和獨到見解。”通篇沒有“股票”二字，該基金前期巨虧似乎就是因為股票投資，都是他在做嗎？如果是他在做，這樣的人事安排合適嗎？或是否另有人在做？若有，是誰？

　　其四，投資股票的交易行為是否太瘋狂了？是否需有內部風控？公開資訊披露顯示，從2015年初至5月底，該基金規模一直在1.4億元左右。大約是在第一個運作週期結束之際，該基金做了一次成功的持續行銷。6月5日，該基金規模突漲到了10.48億元，6月12日，該基金規模漲到峰值17.25億元，而那天，恰恰是股市行情見頂。

　　公開資訊披露表明：一是該基金上半年股票成交金額是10.79億元；二是期末持有股票22隻；三是上半年“累計買入金額超出期初基金資産凈值2%或前20名的股票明細”有27隻；四是上半年“累計賣出金額超出期初基金資産凈值2%或前20名的股票明細”有22隻。這樣類型的基金，這麼大的股票交易總量，這麼多的股票買賣數量，相對於該基金規模的變動軌跡，是否可以借用“瘋狂”兩個字來略微形容一下呢？股票交易的換手率已高於很多主做股票的基金。

　　回看這家次新基金管理公司發展歷程，自成立以來，他們前期發展策略似乎一直是在以固定收益類市場為主，這樣的定位本身無可非議。但在嘗試股票投資時，步子邁得似乎奇大，交易似乎太過於頻繁，基金類型是否合適等，都值得反思、總結。

　　新發債券基金可以不認購

　　其一，某興利債券是一隻純債基金，不投資股票、權證，對於可轉債的投資僅僅是“可分離交易可轉債的純債部分”。因此，該基金隸屬於老式純債基金，將不再會像鑫元半年定開那樣有較高的股票投資風險。

　　其二，該公司在成立以來發展重點一直是對於固定收益類産品的主動管理，債券投資是他們截至目前一直在努力追求的。作為一家次新基金公司，未來他們還將有著較大業績排名提升空間。

　　其三，該基金預設的發行期僅一週，時間較短，目前全市場僅有兩隻新基金如此。該基金代銷渠道僅有8個，2個地方性小銀行，6個第三方銷售機構，主要走的是網際網路銷售路徑。由此來看，該基金客戶目標定位不是銀行、券商等傳統渠道主流客戶群體，而是網際網路平臺上的新型群體。

　　其四，該基金一大顯著特色，是認購費率、申購費率、贖回費率、管理費率、託管費率都低於同行平均，這既是他們在給投資者讓利，同時，理論上也將會對於提高該基金未來業績有一定幫助。但歸根結底，真正能提高投資者收益的，還是在於投資管理能力，因讓利的幅度總是有限的。

　　其五，該公司為這只新基金配備兩名基金經理。第一基金經理某女士，之前作為基金經理助理參與過多只基金管理，現在是她第一次做主；第二基金經理是某女士，現任兩隻貨幣基金基金經理，績效尚可。

　　綜上所述，對於該只新發行債券基金，“航”家的投基建議是：可以不認購。

　　對於上述次新公司相關基金産品提出質疑，並建議投資者暫時回避，不是偶然，而是必然。這一來是因為他們的確做得不是很好；二來，在過去的2015年，回顧各類基金業績表現，有一個共同特點：還是老公司的基金業績相對更為靠譜。