寬鬆的貨幣政策提供了持續流動性支援，全球風險偏好下降，陷入“資産荒”，雖然債券牛市正“一往直前”，但從最新披露的基金三季報來看，債券市場或將爆發的局部風險已引起部分基金經理的擔憂，他們並開始適度控制組合久期，做好準備隨時應對債券資産可能遭受的衝擊。

　　爭議債券牛市

　　在部分基金經理看來，預計四季度債券市場將繼續走好。其邏輯在於，首先，從基本面而言，中國人口紅利結束，高投資拉動模式失效，經濟下行超預期概率大；其次，從資金面來看，寬鬆的貨幣政策提供了持續流動性支援，全球風險偏好下降，陷入資産荒；再次，從估值上看，利率尚未走到前幾輪牛市低點，考慮到未來的經濟增速更低，利率仍存在下行空間。

　　不過，華夏大盤在最新披露的三季報中則明確認為，債券市場開始累積泡沫，利率債收益率接近中期歷史低位，同時信用利差明顯收縮。外匯市場上人民幣在一次性貶值後基本企穩，但是外匯儲備下行的趨勢目前為止仍未改變。在其看來，國內債券市場累積的泡沫顯著增加。由於股市下跌，實際經濟回報率低，資金涌入固定收益市場，大幅壓低利率水準和信用利差。債券市場泡沫如果不能順利消化，可能成為股市的另一個潛在風險。

　　嘉實多利分級債券型基金認為，四季度經濟基本面不會繼續低於市場的悲觀預期，同時通脹築底回升趨勢明確，因此債市在基本面角度的支援力度將會明顯降低。

　　警惕局部風險

　　由於經濟下行壓力並未趨於緩解，四季度我國貨幣政策方向會繼續保持寬鬆。債券投資需求持續旺盛很可能拉動收益率繼續有所下降，但考慮到目前債券絕對收益水準偏低，鵬華信用增利基金經理認為，後期債券收益率的下降幅度和速度或將有所放緩，不排除在年末時期會出現一定波動。

　　此外，有市場人士表示，信用債違約風險以及公司債杠桿風險在增高，未來局部性風險釋放值得關注，而部分基金經理也開始擔憂IPO重啟對於資金面造成的衝擊。

　　在長信利豐債券型的基金經理看來，信用風險短期看來可控，只有點狀爆發風險，目前尚未有大幅擴散的跡象。經濟基本面短期內也不會有太大變化，可能“L形”築底時間還比較長。整體來看，2015年中國經濟仍處於産業結構調整期，寬鬆的貨幣政策仍可期待。下一階段基本面對債市仍有利，但信用風險可能進一步加大，需要對信用債謹慎排雷，低等級債券可能進一步承壓。

　　富國純債基金預計，至少在四季度前期，債券市場利率仍然平穩向下，但在基本面難以進一步大幅惡化，特別是通脹難以向下的情況下，利率即便下行空間亦有限，反而是一旦股票市場企穩，放開IPO將對債基的資金面造成嚴重衝擊。

　　適度控制久期

　　部分債券基金經理表示，四季度將維持相對謹慎的態度，及時調整倉位久期，隨時應對債券資産可能遭受的衝擊。

　　從配置角度而言，嘉實多利分級債基認為，由於目前債市整體收益率也出現下降，而權益市場經過前期大幅下跌，風險收益比也逐漸落入合理水準，因此前期避險資金對於債市的推動作用可能也會有所減弱。四季度債市可能進入震蕩休整階段，需要觀察資金面的波動水準，信用債目前利差過低，可能受到資金面的擾動影響更大，對此會密切關注。權益類資産經歷三季度的大幅調整後，個股自下而上的投資機會逐步顯現。

　　長信利豐債券型的基金經理表示，將繼續秉承謹慎原則，加強組合的流動性管理，在做好利率風險控制的同時，增加對新經濟環境下信用風險的審慎判斷。適度控制組合久期，密切關注經濟走勢和政策動向，緊跟組合規模變動進行資産配置。