□本報記者 徐文擎

　　2014年，建信基金投資管理部副總監鐘敬棣所管理的建信穩定增利債券基金第四度攬獲金牛基金獎。從年度債券型金牛獎、三年期債券型金牛獎到第二度獲五年期債券型金牛獎，鐘敬棣一直以來所遵循“謹慎投資，積極增值”的低風險打法，使他在幫助投資者不斷保值增值的過程中，形成了一套屬於自己的投資哲學。

　　以控制風險為前提

　　多年從事外匯交易、信貸、債券研究及投資組合管理的工作經驗，使鐘敬棣將良好的宏觀大局觀排在了債券投資各要素的首位。他提到，債券投資大部分決策是自上而下的，基金經理必須對宏觀經濟脈絡有一個相對準確的把握。影響宏觀經濟的各個指標經常是不一致的，會解釋出不同的經濟走向，而經濟政策常常是逆週期的，這時基金經理必須要把握好影響經濟的主要因素，忽略其他次要因素，輔助決策。

　　他一直遵循“謹慎投資，積極增值”的債券投資理念。“謹慎投資是基礎，在投資過程中要還原債券基金低風險本質，讓投資於此的投資者承擔與其承受能力匹配的投資風險，如果一隻債券基金的波動性接近甚至超過股票基金，這是不可取的；但也要在可控的投資風險上力爭獲取超額收益，不能因為債券基金是低風險産品就放棄追求回報。作為專業的投資者，基金經理應該通過資産配置、套利、適度杠桿等手段為投資者創造滿意的投資回報。”他説。

　　鐘敬棣將風險分為市場風險、流動性風險、合規風險、信用風險四類。後兩者主要通過公司風控部門和內部信用研究部門把控。而對於前兩者，他們則分別通過轉債倉位、久期和杠桿比例，以及構建流動性和收益相對平衡的組合來控制。談到風險和收益關係，鐘敬棣認為要以控制好風險為前提。鐘敬棣及其投資團隊通常會確定控制各種風險的組合指標，比如對於流動性風險的控制，他們會通過單個券種佔組合比例、單個券種變現天數來控制。另外，還會根據市場情況動態調整風險取向，以獲得更好的收益。“例如，雖然信用債的流行性弱于利率債，但在債券市場向好時，整個組合的債券流動性比往常好，此時可以適當降低利率債的配置、增加信用債的配置，來增加組合收益，因此風險與收益的關係不是靜止的。”

　　固收投資有獨特地位

　　A股牛市無疑會分流一部分債券投資的資金。但鐘敬棣相信，即使在牛市中，固定收益投資在資産配置中也有其獨特地位，應該始終立足於相對低的波動性和相對平穩的長期平均收益。“固定收益類基金能切切實實給投資者帶來財富增長，同時這些投資者在固定收益投資上承擔的風險也相對偏低。尤其是在股票市場高位震蕩的時候，固定收益類基金的相對優勢會更加凸顯。”他説，隨著社會財富增長、機構投資者佔比上升，投資者對投資的低波動性要求會越來越高，固定收益投資會變得越來越重要。

　　資料顯示，鐘敬棣在管理建信穩定增利債券基金的同時，還管理著建信雙息紅利債券基金和建信安心保本混合基金。他稱，這3隻基金在管理上會各有側重。建信穩定增利債券基金是一級債基，管理時注重組合的低波動性，日常操作上會側重於純債方面的投資和杠桿方面的運用；另外，會積極參與低風險的投資機會，如轉債申購、債券一二級市場價差等。建信雙息紅利債券基金是二級債基，波動性會大於建信穩定增利債券基金，在立足於債券配置的同時，會重點關注股票二級市場的機會，股票品種的選擇會兼顧相對收益和絕對收益，儘量選擇有較高的確定性和較大安全邊際的品種。建信保本安心混合基金的管理側重於追求絕對收益，在安全墊不高時會將組合的波動性控制在較低位置，追求確定性，儘量積累組合的安全墊。