7月債券投資策略：債市有小轉機 難得片刻溫柔
- 發佈時間：2015-06-30 09:10:46 來源：東方網 責任編輯：張明江
債市有小轉機，難得片刻溫柔。6月份“風”力有衰減的跡象，股市“瘋牛”也開始停下休息，股票市場的回報大幅轉負，市場風險偏好也會回落跡象，再加上央行6月27日降準降息，扭轉了前期定向正回購和MLF未續期給市場帶來的央行貨幣政策邊際轉向的預期，資金重新寬鬆、風口轉向加上貨幣政策重回寬鬆，短期來看，債券市場可能有小轉機，出現10-20bp左右的波段交易機會。
基本面與政策分析前瞻：
1、宏觀判斷：經濟底部企穩，政策寬鬆未改。2季度經濟破位下行，穩增長形勢仍然嚴峻，貨幣放鬆未改，實際利率和匯率仍有進一步下行空間。
2、通脹形勢：通縮壓力，揮之不去。預計6月CPI在1.3%。農産品價格止跌回升，豬價繼續反彈，CPI低位企穩，3-4季度將逐季溫和反彈。
3、貨幣政策：初心未改，加速寬鬆。降準降息使市場重回政策寬鬆一致預期，取消貸存比利於加速信貸擴張，刺激銀行、地産、政府和企業再杠桿。
機構行為：大行配臵需求不弱，廣義基金套息交易更強。城商行需求放緩，農商行加大買入，保險首現年內大幅增持債券，境外機構對人民幣資産恢復增長。
債券月度策略：1、市場比較：風險資産大幅調整。股市大跌，可轉債跌幅大於正股，國債曲線大幅陡峭化，金融債期限利差縮窄，信用債調整明顯，信用利差走擴。
2、利率策略：可有小波段，難有大行情.(1)重回央行一致寬鬆預期，實際利率和匯率均有下行空間，銀行資金成本回落，提高債券相對配臵價值。
(2)市場風險偏好邊際下降，短期避險利好債市，銀行、理財和居民資金流向風險資産得到抑制，資産配臵將重新加大理財、固收等安全資産需求。
3、信用策略：調整暫告段落，杠桿價值回歸。資金面重回寬鬆，套息需求回歸化解供給壓力，信用債杠桿配臵價值重新顯現。信用利差水準仍然偏低，整體相對空間有限；期限利差難以壓縮，加久期策略意義有限；個體信用事件頻發，全面配臵利差較高的最低評級難度仍大，不具有操作意義。
4、轉債策略：在有限的標的中尋找超跌品種。轉債市場規模繼續縮減，新增供給陸續釋放將會對轉債市場形成支撐。目前轉債股性估值較為合理，後續“殺估值”壓力不大。超低的中簽率對衝了超高的中簽回報率，轉債申購的期間投資收益率有限。建議投資者在有限的標的中尋找超跌品種。
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