變化比估值更重要
- 發佈時間：2015-06-15 00:56:52 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
公募基金行業一直倡導價值投資，但是付偉琦對“價值”有著不一樣的理解。
傳統的估值理論，是以股價相對於公司實現的業績或者已有凈資産來衡量。但在付偉琦看來，股票價格的變動反應的是行業和企業所發生的變化，是一個動態的過程，而價值是一個絕對量。行業景氣度上升，企業經營越來越好，股價就會上升，至於上升多少，到什麼程度結束，需要自下而上的不斷跟蹤、驗證，同時觀察股價對“基本面變化”的敏感度。在創新與轉型驅動的背景下，自下而上的研究分析可能會優於自上而下的配置。因此更加關注變化，尤其是長期趨勢的變化。
付偉琦強調注重長期，注重變化，因為股票投資更看重的是對未來基本面的預期。他舉了個例子，一個剛畢業的學生收入不高，那麼這個人的價值該怎麼衡量？我們不能説一個剛畢業月收入5000元的人就比有10年工作經驗一個月賺6萬元的人更沒價值。我們更看好誰，關鍵還是從人的價值取向、進取心、學習能力、解決問題的能力等維度去考量，並得出一個方向性結論。
回到投資亦然。看起來當下PE很高的公司只是暫時沒有賺到錢，其核心業務可能正在穩步推進。一家公司進入一個新的領域，不能指望今天投了錢下去，明天就開始賺錢。有些産業投資週期很長，需要不斷的投入，但回報卻沒有那麼快。衡量企業是否創造價值，關鍵是看其提供的産品和服務有沒有讓我們的生活變得更好。如果公司重點開拓的領域符合未來社會進步的方向，我們就認可這類公司的價值。
在投資機會的選擇上，付偉琦表示，他特別關注兩種機會：一是變化特別劇烈的，比如以前主業非常傳統，沒有大的前景，現在開始轉向新能源領域。如果我們衡量發現公司轉型決心強，並且掌握了相關的人員、技術和資源，我們就會重點關注；另外一種是景氣行業中的標桿性龍頭企業。簡而言之，就是要麼特別優秀，要麼變化特別大，中間地帶的公司投資機會相對比較平庸。
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