□法國興業證券（香港）周翰宏

　　恒指過去一週處於區間震蕩格局，大部分時間在27200點至27800點之間震蕩，上週四才見較明顯波動，先輕微升穿區間頂，其後跌穿區間底，收市前又重返區間之內，高低位相差約760點。相對應的恒指波幅指數（VHSI）上周則先低後高，後半周方有所反彈，重回20點以上水準。其實，內地A股上周顯著突破，港股市場盤中震蕩加劇，但未有跟隨向上，不過好在大市交投方面有改善，上週日均成交額重返1500億港元以上水準。

　　港股高位整固幾近兩月，大部分權重藍籌股均蓄勢滯漲較長時間，近期權證市場獲資金顯著流入，反映投資者開始部署相關好淡倉，以捕捉大市短期可能存在的破位機會。具體來看，上周認股證日均成交額約352億港元，為連續第二周在300億港元以上，佔大市比例在18%至25%左右；牛熊證市場亦趨活躍，上週日均成交額放大至約65億港元，佔大市比例維持在4.5%左右。

　　恒指街貨量方面，截至上週四過去一週，恒指牛證獲得約8190萬港元資金凈流出，上週四好倉部署于收回價在26800點至27100點之間的牛證，相當於約2395張期指合約，增加468張；熊證方面則出現約3，660萬港元資金凈流入，過夜街貨集中于收回價27900點至28300點之間，相當約886張期指合約，增加49張。

　　行業資金流數據，內險股板塊的相關認購證上週四獲得約1030萬港元資金凈流入部署好倉；而內銀股迎來“混改”利好預期，相關認購證亦出現約4610萬港元資金凈流入；此外，澳門博彩股板塊近期觸底有反彈跡象，相關認購證出現資金持續流入；其他二線藍籌、中資資源股以及核電股，特別是契合內地A股相關題材板塊認購證顯著有資金持續流入；A股ETF相關認購證則出現約110萬港元資金凈流出。

　　權證的價格變化受很多因素影響，當中包括標的派息因素。若標的宣佈的派息與預期有所出入，權證價格便會實時作出調節。如派息較預期多，假設標的價格及引伸波幅等其他因素不變，理論上認購證價格會實時下跌，而認沽證價格會實時上升。

　　傳統藍籌股在業績紀錄及派息政策方面一向都比較穩定，故發行人為相關權證定價時，計入預期派息的因素會較輕易。然而，在一般情況下，發行人在預算標的派息時都傾向保守，例如當標的派息連年上升，發行人也可能只按照前一次的派息為權證定價，而不會預算標的將來派息會增加多少百分比。因此，投資者選擇權證時，宜留意權證的到期日是否覆蓋了標的除凈日，如要降低派息風險，可選擇到期日在標的除凈日之前約一個星期或以上的條款部署。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）