伴隨著2015年的牛市，基金行業再次群星閃耀。截至3月31日，今年以來上證綜指上漲15.87%，但漲幅超過50%的股票基金就有42隻，其中包括匯豐晉信科技先鋒，其今年以來漲幅近70%。

　　有意思的是，匯豐晉信大盤基金去年下半年漲幅77%，當然，大盤基金今年一季度表現“平平”，漲幅為11.74%，比科技先鋒基金差了一大截。

　　“大盤基金、科技先鋒這樣的表現很正常。因為它們在各自的‘風口’取得相應的成績，也就是去戰勝各自的業績比較基準指數。如果今年以來大盤基金和科技先鋒漲的一樣多，我們反而可能會問責大盤基金的基金經理，因為這意味著大盤基金很可能偏離了其以滬深300指數為業績比較基準的投資方向，他在短期內獲得這樣的巨幅超額收益很可能意味著他承受了本不應該承受的、超越投資目標的過多風險。”匯豐晉信投資總監曹慶説道。

　　基金漲的好會被問責？這幾乎是聞所未聞的事情。由此，記者展開了一系列的追問。究竟，在曹慶看來，什麼的基金才是“好”基金，匯豐晉信旗下的基金究竟是遵循著怎樣的理念在操作管理？對於投資人來説，會給他們帶來實實在在的好處嗎？

　　看業績選基金不可靠？

　　問：您認為什麼樣的基金才是好基金？

　　曹慶：大家心目中的好基金應該就是超級能賺錢、從來不虧錢吧（笑）。要牛市漲得比大盤多 ，熊市要絕對收益。這很難實現 ，即使實現一次，也幾乎不可能在每個牛熊週期都重復實現。

　　對我的投資團隊來説，我希望我們旗下的基金業績是可解釋、可重復、可預測的。做到了這一點，才能去談是不是好基金。

　　問：可解釋、可重復、可預測？如何理解？

　　曹慶：先考慮一個問題。投資人一般根據什麼來買基金？目前的市場下，大多是過往業績，甚至是短期過往業績。其中的邏輯是，因為過去業績好，推導出這個基金經理很牛，再推導出，這個基金未來業績也會好。

　　問：現實是，這種推導是不可靠的。

　　曹慶：對，這種完全基於線性外推的邏輯很大程度上值得商榷。一、基金經理業績好，你如何判斷是純粹的個人能力？團隊的作用佔了多少比例？運氣成分又有多少？二、基金經理取得這樣超額收益的背後，與其承擔的風險是否相匹配？如果不匹配 ，説明一旦風險來臨，其損失可能同樣巨大。三、目前市場上的很多基金，不管是什麼叫什麼名字，從其實際投資組合來看，大多都是全市場基金，全市場基金對基金經理的能力考驗是巨大的，以市場過往的統計來看，很少有人可以實現在每次市場風格轉換時都踏準節奏。

　　問：那麼您認為應該根據怎樣的標準來挑選基金？

　　曹慶：我們建議投資人挑選産品定位清晰、能夠滿足自己投資需求或投資目標的基金。這也是我們提倡的“所投即所得”的理念。拿匯豐晉信大盤基金為例，其定位就是專注于投資大盤藍籌股的股票基金，其業績比較基準是90%的滬深300指數加上10%的同業存款利率。就算今年一季度市場風格轉換到成長股，大盤基金的主要倉位也不會因此轉去投資創業板個股，這點是非常明確的。如果他這麼做了，一，他並不能保證在風格輪換時準確切換回來；二，更重要的是，選擇購買大盤基金的投資人需要投資的是大盤藍籌股，因為他可能本身就是看好大盤藍籌股的表現，或者是他也已經配置了其他小盤股基金，如果大盤基金的風格變換，就會影響到投資人的整體資産配置計劃。

　　回到我説的基金業績“可解釋、可重復、可預測”，是和“所投即所得”的理念一致的。比如科技先鋒基金在去年四季度表現平平，是因為TMT相關板塊弱勢，這樣的表現我們是可以向投資人清楚解釋的，也是我們能夠接受的。而年初時候，我們就預計今年電腦、傳媒板塊有機會，因此預期科技先鋒的業績表現會比較好，事實也是如此。同時，我們希望這樣的業績不是曇花一現，而是在每一個成長股的表現週期依然會出現，即業績“可重復”。

　　考核基金經理不看排名

　　問：怎麼保證基金經理做到這一點？

　　曹慶：首先，我們旗下的主題基金都有嚴格的契約規定，比如我管理的低碳先鋒基金80%以上的資産要投資于低碳環保行業。其次，對基金經理的業績考核並非是考核其相對其他基金的業績排名，而是考核基金業績相對其業績比較基準指數的超額收益，這一點很重要，保證了基金經理不會因為盲目追求業績排名而出現投資風格以及投資方向的漂移。

　　在此基礎上，基金經理會根據業績基準的行業配比進行資産配置，根據市場狀況、通過深入研究具體決定，哪些細分行業超配、哪些細分行業標配或低配。這也是海外共同基金管理的通行做法。我們認為，基金經理不是“大散戶”，或僅僅是“選股高手”，其更需要發揮“組合經理”的作用，其超額收益應是通過嚴謹的、有紀律性的組合管理來實現的，而非隨意的主觀判斷。現實中，沒有只有優點的策略，但最大的風險往往來自風格漂移。

　　問：問個尖銳的問題，如果基金經理離職，怎麼保證基金業績不會出現大幅波動？

　　曹慶：談一下我們的組織架構。在投資部門，每個主題基金都會有一個小團隊，由基金經理和相關的行業研究員組成，比如TMT團隊，低碳團隊，消費團隊等等。一方面，即使基金經理更換，我們的基金契約、考核標準、投資流程保證基金風格和投資方向不會出現大的波動，比如從價值偏好突然轉變為成長偏好。另一方面，這種小團隊的組織形式也保證人才的梯隊效應。正因為如此，我們的基金業績能夠做到“可預期”的穩定。

　　純粹的主題基金

　　為投資帶來更多便利

　　問：投資人歸根結底要的是投資業績，匯豐晉信的這種理念能夠做到嗎？

　　曹慶：我們做過統計，如果能戰勝業績比較基準，大概率可以戰勝同行。2014年，滬深300漲幅51.66%，乘以90%，這個成績在主動型股票基金中排到前四分之一綽綽有餘。

　　總而言之，我們的産品更加突出其産品的定位並滿足投資人的特定需求，投資人很清楚的了解自己買的是盤子？還是杯子？絕不會本想買盤子，結果買到了杯子。

　　問：但是這樣是不是對投資人有更高的投資要求？比如明確知道在什麼時點買入什麼主題的基金？

　　曹慶：其實從我們目前接觸的投資者來看，很多投資者有相對明確的投資方向，就是看好成長股，或者喜歡相對穩健的大盤藍籌？或者有投資者是希望同時選擇兩至三隻不同風格或主題的基金做一個長期的組合投資。而我們的相關主題基金的定位就是去滿足這些投資者的需求。

　　此外，我們也有全市場的主題基金，比如雙核策略基金，是通過借鑒匯豐集團成功的PBROE選股流程來將進行投資的基金，但其也有自己鮮明的特色，即選擇低盈利、高估值的個股進行投資，以中低風險來博取中高收益。

　　最後，在操作上，由於基金主題明確，在趨勢比較明朗的情況下，投資人反而比較容易做基金轉換這樣的操作。我們有不少客戶，包括機構客戶和個人客戶，在去年下半年投資匯豐晉信大盤基金獲得不錯的收益之後，逐步將大盤基金轉成科技基金，今年以來也是收益可觀。

　　可見，定位清晰純粹的主題基金其實是為了準確地達成投資人的投資目標，而非製造投資障礙。

　　相比之下，我覺得在700多只股票基金中挑出一隻任何市場情況下表現一定好的基金倒是難度更大。