8月A股“翻身仗”怎麼打

　　投資風向標

　　6月份以來，監管層監管力度明顯加碼，一手抓監管制度改革，一手抓整頓券商機構、上市公司違法違規行為。從對上市公司重大資産重組嚴格管理，給“炒殼”降溫，到嚴懲欺詐上市，再到調降券商評級，強化資訊披露……監管從嚴背後，體現出監管層對市場的新思路，也預示著後續資本市場政策環境的變化。

　　回顧7月市場表現，市場難以走出一波波瀾壯闊的行情，反而一直在3000點上下展開震蕩。最終上證指數上漲1.7%，深成指與創業板則分別下跌1.53%、4.73%，題材炒作、估值較高的股票表現較差，低估值的藍籌股則較為堅挺。進入8月，市場能否出現轉機，本該在7月打響的“翻身仗”能否打響？大盤有企穩跡象，修復性行情能否展開？

　　南方日報記者 郭家軒 唐柳雯 陳若然實習生 鄒志庸

　　風向

　　監管風暴劍指市場亂象

　　回顧7月市場表現，上證指數上漲1.7%，深成指與創業板則分別下跌1.53%、4.73%，題材炒作、估值較高的股票表現較差，低估值的藍籌股則較為堅挺，“二八分化”格局十分明顯。

　　值得一提的是，今年3月央行降準曾讓新興産業特別是“中小創”收益頗豐，多次周度、月度漲幅牛冠全球。然而，當英國脫歐的利空釋放完畢後，滬深主機板向上發力時，“中小創”波動幅度卻開始加大。上週三，受多重利空襲擊，創業板終於抵擋不住強大的拋壓，重挫近6%，連續失守十多條重要均線，並在此後兩個交易日繼續下挫，3天一舉吞噬2個月的上漲成果。中小板也未能倖免于難，3天吞噬掉1個月上漲成果。多數股票在最後三個交易日連續重挫，導致很多投資者資産大幅縮水。

　　為何本輪下跌中，創業板會遭受如此“重創”？除了因期間漲幅較大資金有回吐需求外，與6月以來資本市場上悄然颳起的監管風暴也不無關係。

　　自6月A股市場企穩並呈現上漲態勢以來，監管層不斷加碼對股價異常波動的監管力度，通過約談、發函、停牌核查、出臺監管新規等措施，嚴控市場的炒作行為，並打擊內幕交易、操縱股價等行為。同時，深交所和上交所也發佈一些具體的股價異常行為的控制和監管規定，包括尾盤虛假申報延續漲跌停板、給題材熱點的炒作降溫等，凸顯出了本屆監管層從嚴監管的態度和決心。

　　“聯想到近期監管層針對資本市場規範定增、嚴防炒作、強制退市、打擊炒作一系列強監管措施，政策對資本市場‘去杠桿’之路似乎已堅定執行並逐漸擴大化。”一位機構人士對記者表示。

　　針對借殼上市所産生的亂象，證監會于6月17日就修改《上市公司重大資産重組辦法》（下稱《辦法》）向社會公開徵求意見，嚴厲規範借殼上市。新出臺的《辦法》修訂意見中，明顯劍指“炒殼”和規避借殼的“類借殼”重組。

　　在“去杠桿”方面，7月20日，《證券期貨經營機構私募資産管理業務運作管理暫行規定》開始正式施行，對結構化産品杠桿率、融資杠桿率等指標都做了進一步的限定，資管“八條底線”被升級為規範性文件。私募新規中對於結構化資産管理計劃的定義、産品杠桿率、融資杠桿率等都做了嚴格的限定。同時，將期貨資管以及非標類資管的杠桿倍數從3倍降低至2倍，杠桿率進一步壓縮。

　　分析

　　8月多空交織

　　“當存量博弈遇上監管趨嚴，政策就會成為重要變數。”中信證券策略團隊道出了其中的潛在因果聯繫，首先，政治局會議“金融市場總體平穩運作”的定調下，加強金融監管，特別是規範資金運用，驅趕資金“脫虛向實”成為了金融政策的重心之一，這壓制了市場風險偏好；其次，政策目標變多了，這加大了政策預期的不確定性；最後，短期影響更直接，更值得關注的還是趨嚴的金融監管政策。

　　27日銀監會《商業銀行理財業務監督管理辦法（徵求意見稿）》（下稱《徵求意見稿》）已下發至銀行。 這份《徵求意見稿》加強了對非標和權益類産品的監管，對理財産品投資權益類和非標資産做了門檻要求，非標資産只能走信託通道。

　　分析認為，趨嚴的理財新規預期對市場依然有負面影響，一方面，銀行理財産品規模龐大，預計2016年中期已超26萬億；另一方面，理財與股市的資金交錯很難厘清，特別是考慮到規模不低的理財産品通過優先受（收）益權間接影響加杠桿進股市的資金規模。“雖然對A股總體上負面影響不大，但結構上對並購重組和借殼的把關趨嚴擠壓了相關主題炒作的空間，依賴外延式擴張的板塊受到的打擊更大。”中信證券策略團隊表示。

　　由此不難看出，進入8月，來自監管政策的信號仍可能會成為影響市場走勢的重要變數。對於後續監管政策方面的“演變”，中信證券指出，樂觀地來看，8月可能會發生以下變化：一方面，“脫虛向實”和規範資金投向的大方向不變，但政策密度會降低，政策擇時重要性提高；另一方面，對資金管理和規範的政策更注重對衝：有堵有疏，有控有引。“越早看到這些改善政策預期的積極變化，那麼市場的風險偏好就能越快修復，在這之前，預計A股將處於調整期。”

　　除此之外，還有哪些因素將影響8月市場走勢？隨著IPO發行加速，在當前較為脆弱的市場情緒下，後續投資者仍可能會擔憂IPO等股票供給提速引發的市場“失血”。8月首周，IPO發行數量和融資額將有增無減，3隻大盤股江陰農商銀行、廣西廣電和貴陽銀行先後發行，準大盤股上海電影緊隨其後。

　　A股歷史上，IPO的每一次擴容和提速都會給大盤帶來一定的壓力。在目前大盤已跌破3000點的情況下，這一次的IPO提速或會對A股短期走勢産生一定波動。“雖然每只新股IPO募集資金量不大，但這些新股上市後，股價動輒被炒到七八十元甚至100多元，股價一高，吸引的炒作資金量就不斷加大，對二級市場同樣帶來‘抽血’效應。”申萬宏源證券投資顧問李青認為。

　　另外，8月市場仍有值得期待的利好因素。近日，包括高盛、花旗、德意志資産管理等在內的多家外資行均預測深港通有望在三季度宣佈推出。其中，高盛在最新報告中預計深港通將於8月對外推出，並於10月或11月正式運作，從而避開傳統經驗來看交易較為清淡的12月。多數市場觀點認為深港通將會帶來下半年的“吃飯行情”。國泰君安分析師認為，“深港通有望帶來‘吃飯行情’。”

　　除了深港通之外，上市公司半年報披露也將成為影響8月市場的重要因素。根據安排，8月上市公司半年報披露即將進入密集期。已經披露的半年報業績預告顯示，2016年上半年，上市公司業績整體預喜，中小板、創業板仍然保持了高速增長。統計數據顯示，在1906家已經發佈了中報業績預告的上市公司中，有1134家預增，有537家預減，剩餘的235家公司因扭虧等原因沒有變動幅度。按增幅上限來看，預計業績同比增長超過100%的上市公司家數為294家。

　　趨勢

　　區間震蕩概率大

　　在此背景下，在三季度剩餘的兩月中，“二八效應”是否會延續呢？大盤有企穩跡象，修復性行情能否展開？創業板後期運作格局又會如何？對於後市走向，機構觀點存在一定分歧，但多數仍認為，8月市場大概率將呈現出區間震蕩態勢，市場中仍有結構性行情可以把握。

　　西南證券首席研究員張仕元較為樂觀。“8月是一個繼續整固向上突破的季節。”張仕元分析，在穩經濟促改革的大背景下，“三去一降一補”將繼續推動工業企業盈利的改善，而基礎設施投資將繼續充當對衝民間投資下行的抓手，內外市場寬鬆環境依舊，二線藍籌與化工、有色、建材、電力等強週期板塊會有所表現，中小創急跌後有估值修復機會，上證指數會在2850—3150點區間運作。

　　而海通證券首席策略分析師荀玉根也指出，上周市場大跌本質上是6月24日以來上漲後的獲利回吐，行情上漲主邏輯並未破壞，即國內外宏觀政策偏暖期、國企改革推進等。“今年以來對政策更敏感的債市一直領先股市，債市不斷新高説明政策偏暖邏輯未變，因此，短期事件性利空消化後，市場仍處於機會期。”

　　另外，從當前技術面來看，目前月線上趨勢依舊向好，短期雖有壓力，但整個均線系統維持穩定向好態勢；而且“深港通、養老金入市”有進場預期，因此8月份指數有望先抑後揚，短線投資者仍需要耐心等待回補時機。而內部環境方面，“嚴監管、控杠桿繼續發力，有利於市場環境凈化，但需警惕短期落地帶來的潛在衝擊，短期避險為上，中期來看市場依然保持非牛非熊的震蕩格局。”國泰君安證券研究所首席市場分析師林隆鵬認為。

　　在上週三市場大跌後，也不少市場人士指出，如果大盤再有急跌，是可以低吸優質個股的。“既然這個位置沒有系統性風險，那麼精心擇股才是重點。一旦選擇好了優質個股，近期風險釋放反倒給了更好的介入機會。至於擇股的方向，要更重視業績、成長性的支撐，而不是純炒概念、玩虛的。”一位機構人士對記者表示。

　　與賣方觀點不同，作為買方的部分公募基金則指出，必須找到樂觀的理由，市場才有可能出現快速上漲。“目前市場上找不到特別樂觀的理由，但下跌的空間也不大。本著絕對收益理念，短期持謹慎態度，以控制倉位為主，結構方面關注確定性強的、安全邊際較高的個股。”海富通基金投資經理李佐祎表示。

　　李佐祎認為，“藍籌漲小票跌”的二八行情持續到年底的可能性非常小。在今年的資金博弈格局下，一致預期發展到一個程度，就會有方向性的變化，而階段性的超額收益也會宣告結束。隨著資金的轉移，市場將逐漸找到新的投資邏輯。中期來看，市場向兩種方向演繹的可能性較大，一是小市值股票估值已跌到較為合理的位置，或重新切換至小股票較為強勢的結構性行情，二是大市值股票、小市值股票一齊震蕩。“建議控制風險，關注結構性行情的風格變化，耐心等待後續市場調整帶來的機會。”

　　華商基金首席宏觀策略研究員趙俠也持類似觀點。其認為，三季度是區間震蕩行情，目前是處於區間高點預期過滿的回落。“股市大跌不是股災，不應當恐慌，市場目前看不具備跌到年初低點的環境。跌下來之後需要重新尋找樂觀的理由才能再次出現從區間低點快速上漲的可能，而這種正面事件在當下並不多。”

　　機會

　　結構性行情關注國企改革、成長股

　　整體來看，業界傾向於未來市場格局還是處於存量資金博弈等待切換到增量資金行情的狀態，板塊間主要體現為輪動切換而非趨勢性變化。而投資機會方面，改革題材成為了機構共同看好的熱門對象。尤其是國企改革是下半年政策面重點之一，包括混改、員工持股等是未來主要看點，市場關注度逐漸升溫。

　　從當前經濟改革的視角分析，中信建投分析師認為，國企改革與供給側結構性改革作為當前兩大確定性改革方向，二者的結合將成為政策落地的重要發力點。2016年國企資産整合力度可能超出預期，一方面，在産能過剩行業中資産負債率高企、業績持續萎縮和市值較小的國資上市平臺將存在較強的兼併重組和集團資産注入預期。另一方面，地方國有資産也有很強烈的混改和整體上市的訴求。

　　在此背景下，“上海國企改革有望成為雨後天晴的第一縷陽光。”荀玉根指出，6月底以來全國國企改革加速推進，主題投資不斷升溫，而上海則是地方國改的“領頭羊”。因此後續投資者可重點關注以上海地方國企改革為主的主題機會。

　　除了關注國企改革熱點外，銀河證券首席策略分析師孫建波認為8月份市場會延續反彈，建議重點配置消費醫藥和新成長股。供給側改革的主要線索是去除落後産能，鼓勵新産業，發展消費和專業服務。A股也將沿著供給側結構性改革的主要方向演繹，龍頭藍籌股因市場地位的鞏固而獲得支撐，消費和醫藥因符合長期發展方向成為市場的主要支柱，而有市場需求支撐的新技術、新服務，是成長股選擇的主要線索。

　　國泰君安證券研究所首席市場分析師林隆鵬則認為，嚴監管、控杠桿繼續發力，有利於市場環境凈化，但需警惕短期落地帶來的潛在衝擊，短期避險為上，中期來看市場依然保持非牛非熊的震蕩格局。8月份在操作上可聚焦業績，逢低參與超級週期行業：食品飲料、小家電廚電、航空等，主題上關注改革題材。

　　在具體選股方向上，海通證券也認為，7月—8月是中報公佈期，業績穩定增長類股仍是底倉品種，關注高送轉類股。此外，階段性的彈性品種，如券商、軍工、新的成長方向都可關注。而新的成長方向從前期表現落後、行業景氣向上、有催化劑等角度選，如IT國産化資訊安全（網路安全法落地）、教育（民促法推進）、核電（三代項目審批）。主題方面重視國企改革。

　　匯添富基金固定收益投資副總監曾剛則提出了下半年股市投資的策略。他認為，應圍繞不確定下的確定性，把握結構性機會。“第一是關注具有持續盈利兌現能力的行業，如食品飲料、農林牧漁、家電傢具等；第二關注供求關係改善、低庫存、有漲價預期、處於盈利拐點的行業，如部分化工品、煤炭以及新能源汽車、半導體、軌道交通等受政府支援力度較大的行業。”他同時提到，在市場波動的過程中，可以階段性把握相關板塊，如黃金、軍工等。

　　動向

　　社保基金二季度積極增持製造、金融、交通成重點

　　記者發現，社保基金在二季度表現較為積極，總體呈增持趨勢。WIND數據顯示，在已有公開資訊的二季度末，社保基金新進了13隻股票，“加持”12家上市公司，另外減持了11隻個股，其中增持和新進的市值遠超減持的市值。

　　來自WIND的數據顯示，二季度社保基金出現在了東軟載波、愷英網路、方大集團等十余家公司的前十大流通股東名單之中。截至記者發稿時，方正集團是社保基金新進持倉數量和持倉市值最多的個股。此外，寶新能源、華聞傳媒、碧水源位列社保基金持股數量前三，碧水源、網宿科技、華聞傳媒則位居持股市值前列。

　　再來看“國家隊”。去年7月，證金公司宣佈以2000億元申購5家基金公司旗下基金，5隻400億元規模的國家隊基金先後成立，分別是華夏新經濟、嘉實新機遇、南方消費活力、易方達瑞惠和招商豐慶A基金。這些基金的二季報顯示，其在二季度全部減倉。

　　其中，華夏新經濟倉位最高，為72.62%；易方達瑞惠、招商豐慶則只保留了二成左右的倉位。從收益來看，二季度國家隊表現要遜於其他公募基金，只有嘉實新機遇、華夏新經濟實現了正收益。從行業上來看，製造業成為國家隊投資首選，金融業、交通運輸等也都是投資的重點領域。金融股和績優消費股成為重倉持有的主力，其中伊利股份更是被五隻基金共同持有。

　　在二季報中，“國家隊”基金對於後市的觀點又如何呢？華夏新經濟二季報認為，下半年國內經濟下行壓力仍然較大，穩經濟和改革的政策或將交替出現，進而對市場産生影響。隨著前期對市場影響較大的美元加息預期、英國脫歐公投等因素明朗化，市場將趨於穩定。“整體而言，預計三季度市場仍將維持震蕩行情，存在階段性、結構性機會。”

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