風控新規帶來凈資本壓力 券商資管通道業務或將大幅收縮

　　 修訂後的《證券公司風險控制指標管理辦法》實施在即，再加上外部風險呈現高企態勢，券商未來將收縮以投向非標資産為主的非主動型券商定向資管計劃(俗稱通道業務)的規模。

　　在“寶萬之爭”的持續發酵中，看似“坐地收錢”的券商定向資管計劃通道業務的風險敞口正在逐步暴露，引起業內及監管層高度關注。上證報記者從業內了解到，修訂後的《證券公司風險控制指標管理辦法》實施在即，再加上外部風險呈現高企態勢，券商未來將收縮以投向非標資産為主的非主動型券商定向資管計劃(俗稱通道業務)的規模。

　　受訪券業高管人士表示，通道業務的實質是監管套利。券商下半年或將在全行業範圍內進一步縮減此類業務規模，並將業務重心轉向以投行、主動管理型資産管理等傳統資本仲介業務。這與眼下的監管思路基本一致。

　　風控新規帶來凈資本壓力

　　券商收縮通道業務的動力首先來自於新風控體系的倒逼。受訪券商人士向上證報記者反映，修訂後的《證券公司風險控制指標管理辦法》給中小型券商的凈資本帶來較大壓力。

　　根據10月起執行的新規，定向理財通道業務所需計提的風險資本準備比例將全面攀升。與目前根據各檔券商分類評級結果執行的風險準備金計算表相比，連續三年A類券商通道業務所需計提的風險資本準備比例從0.2%提高至0.63%、A類券商從0.3%提高至0.72%、B類券商從0.4%提高至0.81%。

　　這一變化給中小券商帶來的凈資本壓力立竿見影。以華福證券為例，根據證券業協會發佈的數據測算可知，該公司截至去年底的非主動管理型資管規模超過4700億元，按新舊不同辦法對應的風險準備金至少分別為9.4億元、29.6億元，單通道業務一項所需計提的風險準備金就至少多了20.2億元。

　　中國基金業協會公開數據顯示，中信、華泰、申萬宏源、中銀國際、中信建投、華福、江海、招商等11家證券公司的非主動管理資管業務規模均超過2000億元。假如這部分業務全部投向非標類資産，這意味著上述11家券商需要分別多計提高達數億甚至數十億元的風險資本準備。

　　計提風險準備意味著核心凈資本的減少，也就意味著券商開展其他各類資本業務的“許可權”收縮。由於通道業務費率普遍偏低，當其佔用凈資本規模將影響開展其他高收益業務時，券商將如何決斷顯而易見。

　　與此同時，一些券商在不久前公佈的2016年分類評級中遭遇評級下調，使得新風控規則對其通道業務風險準備金計提的影響更甚。

　　在不久前揭曉的證券公司分類評級結果中，逾十家券商評級被下調。其中，中信、華泰、海通從AA降至BBB，方正證券更是直接從A類跌至C類。對中信、海通而言，由於被降至BBB，因而不能享受連續三年A類的計提標準。按照新規，若評級不變，其對通道業務的風險準備金計提標準為0.63%，現在則升至0.81%。

　　以中信證券為例。根據證券業協會數據測算公司截至去年底的非主動管理型資管規模為6644億元，按修訂前辦法所需計提的風險準備金為13.3億元，但根據最新辦法，將增至53.8億元，差額高達40.5億元。

　　外部風險傳染不容小覷

　　除了顯著增加的凈資本壓力，隨著外部風險呈現多樣化、高頻化的趨勢，作為通道方的券商資管收費低廉，一旦發生風險事件卻面臨外部風險向券商內部無限傳導的可能，這也令券商傾向於謹慎對待此類業務。

　　根據“寶萬之爭”中各相關方的披露，至少有一家券商資管作為通道深陷其中，面臨目前尚無法預計的風險，包括産品平倉、優先資金受損無法償還等，相對於不足千分之一的通道費，這樣的不確定性遠遠超出了合理的風險收益比。

　　事實上，在此之前，通道型券商資管計劃的風險敞口已有暴露。據一份監管部門發佈的情況通報顯示，此前曾有某券商接受A銀行委託進行定向資産管理，委託金額10億元，受託資金被用於通過B銀行雲南分行向雲南某企業發放委託貸款。事後證明，這家雲南企業向B銀行雲南分行提供的委託貸款合同、法律文本、印章印鑒等均係偽造。雖然被騙資金最終被全數追回，卻暴露了這家提供通道的證券公司在該項目的盡職調查、擔保核查和資金劃付等環節均出現疏漏，造成定向資管計劃淪為騙貸的通道。

　　滬上某券商高管表示，去通道化應該是券商資管行業的大勢所趨。隨著對通道業務的監管趨嚴，未來券商定向資管規模將大幅下滑，預計未來主動管理型的資管計劃將是券商資管業務發展的著力點。此外，公司還會在投行、直接投資等業務領域加強佈局。

免責聲明：中國網財經轉載此文目的在於傳遞更多資訊，不代表本網的觀點和立場。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。