美國加息或拉長調整期 多事之“夏” 謹慎為宜

　　5月中旬以來，市場延續窄幅盤整態勢，上證綜指已連續三周在不到100點的狹小空間裏縮量震蕩，由於市場上不少投資者都等待著“最後一跌”好抄底進場。有研究機構表示，六月份不確定影響因素較多，多事之時投資者需要更加謹慎。

　　美國加息或拉長調整期

　　市場當前的盤局有可能在6月中旬左右迎來變化。有分析師認為，美聯儲6月的議息會議可能會成為行情的“導火索”。原因在於若美聯儲出現超預期加息，則從操作性角度而言，有利於存量投資者觀察市場對於利空的承接力度以及對人民幣匯率做一個短期的壓力測試，這對於投資者久盼的“市場出清”過程恐怕是一件好事。

　　國金證券就指出，從聯邦期貨市場預測來看，6月加息的概率上升至34%，7月加息的概率升至62%。相比來講，7月加息的預期可能會更高。一方面是因為在7月議息會議時已經可以獲得足夠多的二季度經濟數據；另一方面，7月議息會議時，英國的退歐公投已經過去，降低了不確定性。所以近期機構投資者關注匯率的越來越多，耶倫講話後美元指數攀升至95.7397，周漲幅0.46%，已連續4周上行，而人民幣匯率短期料承壓。

　　中信建投表示，6月市場最大的不確定性來自於“經濟下行、政策托底”共識的打破，此外諸如英國“脫歐”公投，A股是否納入MSCI新興市場指數，人民幣匯率貶值等事件都存在一定的預期差。投資者面對不確定事件發生結果的非理性行為將對市場産生脈衝反應。

　　海通證券認為，未來走出震蕩格局需要兩個條件逐步形成：一是供給側結構性改革完成，舊産業不再拖累經濟；二是技術創新再次推進，新興産業再次發力。短期而言，仍需耐心等待。1995年來指數反彈15%以上的行情共有14次，在同一牛熊週期中，上一次反彈結束至下一次反彈出現平均間隔小半年，最快兩個月。最近的反彈結束才一個半月。因此，當前操作需慎重，存量博弈市賺錢不易，需等待更優時機。

　　增量資金難入市

　　在短期不確定性增大的背景下，機構人士普遍認為，增量資金入市的可能性不大，短期仍將以存量消耗行情為主。

　　國金證券表示，截至5月26日，滬深兩市融資餘額降至8233億元，周環比回落約34億元，創出去年5178點以來的新低，指數未創新低的背景下，融資餘額卻創出新低，表明當前市場仍處於存量消耗的行情。此外，EPFR數據顯示，上周海外資金繼續凈流出中國權益市場資金，金額約24.8億人民幣。

　　此外，對於投資者普遍關心的“A股入MSCI指數大概率獲得通過”以及“深港通”等事件，機構分析師認為將加大市場的波動，但不對市場産生趨勢性影響。假設A股被納入MSCI指數，短期對市場主要體現在情緒上的影響，一方面由於初始新增資金規模太小，大約10-15億美元；另一方面，按照MSCI指數配置的被動ETF基金，需待明年5月最後一個交易時間才選擇配置部分A股。至於深港通方面，雖然宣佈“啟動深港通”時點日益臨近，但宣佈之後仍需3至4個月的準備時間。因此，宣佈“深港通”啟動事件更多的體現在加大市場的波動上，但對市場不産生趨勢性影響。

　　整體來看，不少研究和投資機構對市場仍然保持謹慎，並指出在強勢股的補跌發生後。不排除市場出現一段“泥沙俱下”的過程，投資者在此過程中仍應以控制倉位防範風險為上。存量消耗的市場使得參與投資的難度顯然是增加的。

　　中信建投表示，除了宏觀變數給市場帶來了風險與不確定性外，現階段金融市場本身也將迎來一個重塑的過程，規避風險，把握不確定帶來的利潤是6月投資的主線。行業配置則要暫時回避與增長相關強週期板塊，配置受益油價上漲的石化板塊以及景氣度仍然較高的後週期食品飲料行業。而低估值的銀行和汽車板塊也是防禦思維下的優選。主題策略上面要把握熱點，聚焦“PPP”與“改革+”主題。針對前4月民間投資大幅回落的事實，基於公私合營PPP帶動民間投資回升的政策有望加速落地，環保和公共事業板塊有望迎來契機。此外，近期國企改革主題有升溫的跡象，據報道，混改、員工持股試點有望啟動。此外，6月人工智慧、智慧駕駛、體育等板塊存在事件催化機會，也可適當關注。

　　國金證券則建議投資者在行業配置方面，重點關注受益於漲價、景氣度高的行業，如白酒、農業（飼料、糖）、有色（磁性材料、稀土、鎢、鉬、鈷等）、血製品等行業；主題方面，推薦TESLA産業鏈、OLED、GPU、無人駕駛、人工智慧、體育（歐洲盃，足球）等。