華潤反目 萬科到底做“錯”了什麼
- 發佈時間：2016-04-02 07:40:00 來源：中國經濟網 責任編輯：羅伯特
華潤反目，萬科做“錯”了什麼？
王小明
原本一直沉默的華潤集團忽然向萬科發難，表面上是對萬科管理層單方面行事的不滿，但實質上是萬科一旦引入深圳地鐵集團，華潤作為大股東的利益將受到最直接的損害。這種威脅，是華潤對萬科發難的主因。
根據萬科宣佈的擬進行重組方案，公司擬通過定向增發的方式收購深圳地鐵集團的若干資産，初步的交易對價介於人民幣400億~600億元之間。參照《上市公司重大資産重組管理辦法》，上市公司發行股份的價格不得低於市場參考價的90%，而市場參考價為此次發行股份購買資産的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一。
如果以500億元的交易對價計算，參照萬科董事會決議公告發行新股購買資産預案的前20個交易日公司股票均價，萬科定向增發的價格應該在每股18.5元左右，入股完成後，萬科的總股本將增加到137億股左右，而深圳地鐵的持股比例大約在19.7%，略高於寶能係的持股量，且超越華潤集團15.26%的持股數，成為萬科的第一大股東。
相比寶能係的二級市場舉牌，深圳地鐵集團的入股顯然更容易刺激到華潤的神經：後者可是帶著數百萬方的地鐵上蓋土地而來的，與萬科城市配套服務商的戰略可以産生高度的協同效應，如果他們結為“同盟”，恐怕日後就沒有華潤這個當了那麼多年甩手掌櫃的股東什麼事了。
聽聽鬱亮在年度業績會上的表態，就知道萬科管理層對於地鐵上蓋土地的高度渴求：“萬科與地鐵的合作很多，從長春到上海、北京。萬科和地鐵從2014年開始合作，軌道上蓋是一種很好的資源，可以看到在每個城市裏最稀缺的土地資源是軌道上蓋，軌道交通在城市圈發展中一直是重要角色。同時，軌道上蓋物業最符合萬科定位，可以為萬科做城市配套服務提供機會。”
萬科管理層當然不會沒有意識到，與深圳地鐵集團的資産重組將會影響到華潤作為第二大股東的利益，但臨時股東會召開之際，萬科管理層已經別無選擇：在這樣的高位下華潤出手增持已經幾無可能，而深圳地鐵無論是從其背景還是資産品質來看，都是一個極佳的重組方。
從萬科的長遠發展考慮，萬科管理層選擇深圳地鐵或許並沒有錯，但錯就錯在萬科沒有在股東會之前開誠佈公，與華潤積極溝通爭取支援，即便華潤不認可，也不至於將雙方矛盾公開化，導致目前腹背受敵的局面。
如今要推動與深圳地鐵的重組，萬科已經需要面臨兩大股東反對的風險。如何調整重組方案，或者在6月18日復牌之前尋找到其他合適的重組方，這將考驗萬科管理層的智慧。
