在前期連續暴跌之後，26日A股市場繼續大幅殺跌。上證指數自6月12日見至5178點之後，僅用9個交易日即跌去近千點。早盤低開低走之後，券商、銀行還稍有抵抗，但隨著創業板大跌近9%，金融藍籌也加入殺跌隊伍。兩市近2000隻股票跌停，這種罕見的場面可載入A股史冊。

　　一問： 是誰動搖了 牛市根基？

　　其一，資金牛面臨考驗。有人認為，這次暴跌與監管層堅決查配資有關。雖然部分與HOMS相關配資賬戶受開戶券商清理，但仍有人工盯盤、信用或抵押類貸款等五類場外融資在開展，這類資金清理將給大盤帶來重壓。加之，市場預期的央行降準降息落空。此外，兩融餘額三連降縮水逾600億元，降杠桿效應初現打壓股指下行。

　　有投資者在署名或淵的部落格中寫道：如果説上周的暴跌是教訓場外配資盤，那麼本週殺跌直接威脅到了場內“合法”的融資盤，不用説整個下周如何？即便週一再來次續跌，場內一些處於融資比例上限的融資盤基本接近爆倉，那麼一個中國股市有史以來最恐怖的一次崩盤即將發生，和瘋牛狂奔一樣，這樣的情形也同樣不是市場參與各方所願意看到的。

　　其二，轉型牛受到挑戰。證監會主席肖鋼昨日在2015陸家嘴論壇上發表演講時表示，放寬創業板上市準入門檻，擴大行業覆蓋面。在上海證券交易所設立戰略新興板，與創業板錯位發展。

　　另一方面，IPO註冊制度實施之前，證監會加大IPO發行把握A股市場的節奏。上輪打新資金剛解凍，證監會便在週三核發了新一輪28家IPO批文，新股發行速度不減令本已疲弱的市場再度雪上加霜。尤其是年內註冊制落地，改變了創業板“轉型牛”的良好預期。創業板盤中重挫超9%，創史上最大單日跌幅。兩市無任何熱點，市場低迷，人氣冷淡，持續暴跌對市場信心造成重創。

　　其三，大資金髮出系統性風險釋放的信號。中央匯金減持、保險資金減持、産業資本瘋狂減持、大小非瘋狂套現、中長線價值投資資金撤離……與此同時，大盤股IPO放行、再融資加速、兩融餘額和兩市成交持續放天量等。

　　二問：股市已見大頂嗎？

　　答案是否定的。股市階段性調整不等於見大頂。站在中期角度，多數機構仍堅定地認為本輪牛市並沒有結束。下半年有很大的概率會是A股市場從快牛向慢牛轉變，從全面性牛市向結構性牛市過渡。

　　從調整幅度來看，這一輪暴跌之後，個股普遍跌幅超過30%以上，一些前期漲幅較大的個股直接被腰斬，跌幅甚至超過60%。這種幅度已經超過了2007年的“5·30”暴跌，對於短線市場已經嚴重超賣。從常規技術角度來看，4000至4050點一帶將是比較強的支撐位置，滬指可能在此出現抵抗性反彈。

　　從技術面上説，漲幅這麼大，出現一個20%左右甚至稍多一點的調整也説得過去。2007年的牛市就出現了從4300點到3400點輪迴式大調整。現在大盤5000點之後即使出現千點調整也很正常。所謂的階段性調整和見一輪行情大頂有很多相似之處，很容易作出誤判。應該看到，即便是在目前的非理性殺跌，股指仍未觸及最基本0.382的黃金分割位。此點位之上調整，客觀上更有利於未來牛市向縱深發展，長期看是有利的。

　　總之，目前滬指第三個衰竭性缺口已經出現，第一輪殺跌也接近尾聲，調整的幅度也夠大，唯一的問題是進場做多的資金尚未形成合力，導致多數資金還在觀望。

　　三問：下一步行情如何演繹？

　　綜合各家券商的觀點，他們普遍認為，本輪牛市並沒有結束，下半年有很大的概率會從全面性牛市向結構性牛市過渡。長城證券認為，結構性牛市並非否認指數不會創新高，而這種市場對於投資者而言，更重要的是持倉的結構。

　　申銀萬國認為，週五A股呈現非理性單邊暴跌，恐慌情緒甚濃。短線穩定情緒穩定預期是當務之急，也是穩定市場的前提。建議不盲目跟風殺跌，等待驚濤駭浪後的平靜，大盤有望在4000點上方企穩整理。

　　（據《證券時報》報道）