一瀉千點的暴跌之後，央行送來“雙降”利好，市場所有參與者在多空博弈的糾結中等待週一市場表現。投資者心中都有一堆疑問：後續市場究竟會如何走？牛市有沒有下半場？是抄底還是逃命？後續是佈局成長還是藍籌？中國基金報記者就此採訪了北京、上海、廣州、深圳等近20家基金公司的投研人員，受訪者普遍認為，降準降息代表了政府對股市的關愛態度，有激進的基金經理認為可以積極做多，不過也有人士認為很難扭轉調整的趨勢。絕大多數受訪者認為，調整不改牛市格局，仍然被看好，、軍工、等主題屢被提及。

　　國泰基金：當前時點央行祭出降準和降息大招，有利於在情緒面上穩定市場信心，緩解市場對於政策寬鬆轉向的擔憂，市場急跌局面已然過去，接下來市場有望逐漸回歸理性，三季度震蕩走強。

　　上投摩根基金:在目前的經濟環境中，股票市場一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面積極引導經濟結構轉型，扮演著重要的作用，期待“一行三會”等政府監管部門後續的其他市場及經濟政策出臺。

　　景順長城研究副總監、景順長城支柱産業基金經理賈殿村：未來A股進入震蕩調整。從目前政策面來看，如果本週市場跌幅還比較大，不排除相關部門會出臺組合拳措施穩定市場情緒。

　　平安大華投研團隊表示，這種大級別的調整是由特定市場環境決定的。在國外，融資融券品種增加後，市場的波動幅度也會相應增大，而A股本輪行情上漲還有場外配資等因素。

　　降息降準體現政府積極態度

　　適度做多

　　央行降息降準對股市是重大政策利好，體現了政府對於股市的積極態度。

　　雙降有利於在情緒面上穩定市場信心，緩解市場對於政策寬鬆轉向的擔憂。

　　未來市場將進入震蕩調整期。如果本週市場跌幅還比較大，不排除相關部門會出臺組合拳措施穩定市場情緒。

　　上週五大跌後，週六央行立刻宣佈降準降息。多位基金經理認為，這是一個重大政策利好，體現政府對股市積極態度。有人士認為，可適度做多。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍直言，央行降息降準對股市是重大政策利好，體現了政府對於股市的積極態度。近期股市出現大幅下跌，滬指兩周暴跌1000點，降息降準可能會使下周股市觸底反彈，可以積極做多。

　　國泰基金錶示，當前時點央行祭出降準和降息大招，有利於在情緒面上穩定市場信心，緩解市場對於政策寬鬆轉向的擔憂，市場急跌局面已然過去，接下來市場有望逐漸回歸理性，三季度震蕩走強。

　　上投摩根基金錶示，降準和降息政策的出臺在當前的經濟和流動性環境下都是必需的。目前經濟尚未企穩，在財政政策發力尚有限的背景下，貨幣政策仍不可缺。同時，A股市場在上周出現放量下跌，政策出臺將利好股市。在目前的經濟環境中，股票市場一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面積極引導經濟結構轉型，扮演著重要的作用，期待“一行三會”等政府監管部門後續的其他市場及經濟政策出臺。

　　融通基金表示，降息降準同時推出，力度超出市場預期，對於大跌之後市場忐忑的情緒起到了穩定的作用，同時對於下跌中出現的多殺多、融資盤杠桿強平的負面迴圈也起到了一定緩解作用，至少止贏盤將暫時穩定一下，不會出現超預期大風險。

　　大成基金也認為，央行需要釋放寬鬆貨幣政策預期來穩定市場情緒。

　　不過，景順長城研究副總監、景順長城支柱産業基金經理賈殿村表示，雖然央行出臺了降息降準的政策，對A股市場的情緒有一定的積極作用，但是，這並不改變市場的長期趨勢，未來市場將進入震蕩調整期。

　　他表示，降息降準會讓市場短期穩一下，參照美國1987年的下跌來看，未來A股進入震蕩調整。從目前政策面來看，如果本週市場跌幅還比較大，不排除相關部門會出臺組合拳措施穩定市場情緒。

　　去杠桿、盈利盤巨大、資金面偏緊

　　三大因素導致近期大跌

　　過去9個交易日，上證指數跌幅超過18%。基金經理認為，導致近期市場的大跌主要因素是去杠桿、盈利盤巨大、資金面偏緊等。

　　自6月15日至26日，上證指數跌幅超過18%，究竟什麼原因導致了這一次大跌？去杠桿、盈利盤巨大、資金面偏緊等成為基金經理最看重的理由。

　　平安大華投研團隊表示，市場大跌主要是場外配資監管、中概股回歸和市場自身漲幅過大的調整訴求等因素疊加共振的結果，走勢雖然略超預期，但也在情理之中。

　　大成正向回報擬任基金經理楊挺表示，本輪大跌的原因有三個方面：第一，市場前期一直處在一個持續上漲的過程中，很多投資者已經積累了較多的獲利盤，而獲利盤本身就存在一個兌現的需求；第二，管理層清查配資及降杠桿的要求是此輪暴跌的一個誘因；第三，近期IPO新股的申購，抽取了部分市場資金。

　　融通基金策略分析師何龍認為，近期市場調整的主要原因是被動去杠桿。上周新股申購的資金壓力使得市場出現了較大調整。而當前由於A股沉澱的杠桿較為普遍，平倉機制和監管層近期對杠桿的規範是導致市場大跌的主因，去杠桿的連鎖反應使得市場調整幅度超乎預期。

　　牛市還有下半場

　　市場波動將會加大

　　大幅下跌之後，牛市還有沒有下半場？這是不少小散戶的最大疑問。幾乎所有受訪的基金經理都認為，短期震蕩不改長期牛市趨勢，不過，下半年市場震蕩會偏大。

　　平安大華投研團隊表示，這種大級別的調整是由特定市場環境決定的。在國外，融資融券品種增加後，市場的波動幅度也會相應增大，而A股本輪行情上漲還有場外配資等因素。雖然短期經歷了較大幅度的震蕩調整，但是市場的根基，即政策面、經濟面等依然支援市場繼續上行，預計今年底明年初市場可能會再創新高。

　　“從上一輪牛市來看，中級調整的幅度通常在10%至20%，極端情況可能達到30%，目前來看，出現極端情況的可能性並不大，所以，本輪調整可能已經接近底部。本輪牛市是資産再配置的資金牛，也是中國經濟轉型的改革牛，目前來看,這兩大動力並未消失，所以，仍看好未來的牛市。下半年市場可能會從上半年的‘瘋牛’轉為‘慢牛’，如果能夠轉換成功，則行情的發展將更加健康。”匯豐晉信動態策略(540003)基金經理郭敏表示。

　　海富通收益增長(519003)混合基金經理周雪軍認為，由於資金依然充沛，上市公司重組等浪潮並未結束，預計滬指在4000點左右有所支撐，可能會出現一段時間的整固。

　　股票基金擬任基金經理王東傑認為，牛市將進入下半場，“瘋牛”普漲的上半場結束，寬幅震蕩有漲有跌的下半場到來。驅動本輪牛市的三個核心因素是流動性、居民資産再配置及對改革創新的美好預期。三個因素的一階導決定牛市方向，二階導決定牛市節奏。當前，三個因素一階導沒有變化，但流動性和資産配置在二階導上出現拐點，意味著後市分化加大，波動加劇，需要更加注重行業和個股選擇。

　　浙商資管公募基金部基金經理李冬表示，本輪牛市核心驅動力是基於流動性充裕背景下對改革和轉型的預期，關鍵指標值得關注：第一，經濟是否崩潰；第二，通脹是否高企；第三，央行是否加息；第四，大類資産配置是否發生變化。如果沒有打破上述邏輯，中短期出現的都只是回調和震蕩，不必過於擔心。

　　景順長城核心競爭力基金經理余廣認為，任何一輪牛市途中都會遇到波折。回顧A股牛市及震蕩市，中期調整通常由三大因素導致：管理層調控股市、宏觀政策調整、海外金融危機。目前來看，後兩種風險暫無憂。站在目前位置看未來一段時間，大跌使系統性風險得到一定程度的釋放，繼續下行的空間不大，短期有望迎來一定的修復性機會。長期來看，居民財富的重新配置動能巨大，資金入市難以阻擋，市場趨勢不會輕易改變。

　　賈殿村表示，需要觀察經濟數據，下半年如果政府認為資本市場對於服務實體經濟有作用，比如消費數據好轉、企業融資便利，那麼牛市就還有下半場。

　　看牛市終結指標

　　最核心是資金面

　　牛市終結的指標有哪些？對流動性的重視成為基金經理的共識。

　　何龍直言，目前股市主要問題依然是杠桿在這一輪股市的雙刃劍作用。杠桿資金放大了市場的波動，不利於情緒的恢復，對市場風險偏好産生壓制。另外，新股的供給依然處於加速的狀態，而貨幣政策的寬鬆若出現邊際減弱也會打破A股市場供需的平衡，對後續走勢會産生較大不確定性。CPI的壓力對貨幣寬鬆的壓制，有可能破壞此輪大牛市的根基。

　　周雪軍表示，牛市是否終結的主要指標將是流動性。當前經濟疲弱，通脹率較低，寬鬆的貨幣政策有望持續，流動性尚且充裕。如果出現流動性惡化局面，牛市會較快“剎車”。下半年股市的主要擾動因素有註冊制、許多定向增發到期、宏觀經濟和企業業績的變化。

　　“制約市場上漲最根本的因素就是資金規模，而資金規模是有上限的，就是全部國民財富。從上一輪牛市來看，總市值和GDP的比值在1.5至2左右，這會是一個比較重要的制約指標，而現在這一數值大約是1。”郭敏表示，下半年困擾市場的還是資金和股票的供求關係問題。目前來自大小非減持、定向增發和IPO的量正在逐步增大，分別達到了百億、千億和萬億級別，未來還有進一步增大的可能，這些對於A股資金的消耗會比較大，這將是下半年遭遇的主要風險。

　　光大保德信基金首席策略師、光大保德信量化股票基金經理田大偉認為，本輪牛市出現的原因主要是改革的預期和流動性的寬裕，如果這兩個根本性的支撐出現逆轉，這一波的市場的行情才會結束。

　　平安大華投研團隊認為，牛市終結指標有五個方面，包括流動性收緊、網際網路公司為代表的新産業公司基本面演變劇烈、估值過分離譜、政策監管、人氣過分膨脹。

　　更多看好成長股

　　創業板仍會雄起

　　對創業板的爭論一直在持續，大部分基金經理目前仍看好以創業板為代表的成長股，也有觀點認為，四季度可能出現風格轉換行情，或者局部出現風格轉換行情。

　　“從指數來看，現在整個創業板的估值比較貴，但這是靜態看法。創業板代表的是新興的産業，估值會動態改變，需要動態地看待估值水準。當然，新生力量也會注入創業板指數，包括比較便宜的中概股回流可能會加入創業板，未來幾年創業板指表現會比較好。”田大偉説，成長股永遠是市場主旋律，但要挑選一些真正的成長性的公司，下半年資金可能會涌向那些比較少的真正具有成長性的個股，這些股票可能分佈在一些成長性行業當中，也不乏一些傳統行業。

　　平安大華投研團隊表示，未來依然看好成長股，投資核心是看重企業的成長，以創業板為代表的新産業的業績增速毫無疑問是大大高於銀行等傳統産業的，因此，市場未來的方向依然在創業板為代表的新産業領域，而傳統藍籌股的機會主要在改革層面。

　　周雪軍也表示看好成長股，因為以銀行、地産為代表的藍籌股基本面沒有明顯改善的跡象，也缺乏想像空間。

　　楊挺表示，從A股的歷史表現和我國經濟所處的特殊時期來看，堅持成長股配置是戰勝市場波動取得正向回報的最佳選擇。

　　郭敏表示，既看好成長股，也看好藍籌股。一方面，銀行、地産等低估值藍籌股由於房地産價格的回升資産品質和盈利得到改善，再加上上半年漲幅不大，未來存在估值修復的可能，目前來看，相對創業板來説具有更高的投資價值。另一方面，就成長股來看，創業板的調整主要源於上半年漲幅過大，以及大小非減持帶來的拋壓，但許多市值更小的成長股一來容易受資金推動，二來大小非減持壓力小，未來同樣可能受到資金的青睞。創業板代表了中國經濟轉型的方向，未來那些創新模式能夠兌現的公司，仍將具有比較好的投資機會。相反，那些兌現能力不強的公司，或將存在估值泡沫破滅的風險。

　　何龍認為，下半年的上半段，成長股依然是主要的戰場；而下半段，藍籌股特別是金融股有可能出現一輪補漲和估值切換行情。當然，因為下半年的行情結構化特徵明顯，很難非常清晰地把成長股和藍籌劃清界限。增量部分靠新經濟如“網際網路+”所衍生出的新模式新業態依然是市場的焦點，而存量部分如國企改革和傳統産業轉型也蘊含著較大的機會。

　　下半年最看好三大主題：

　　國企改革、軍工、網際網路金融

　　哪些主題最被基金經理看好？國企改革、軍工、網際網路金融被提及最多。

　　何龍認為，下半年國企改革是首選主題，國有經濟依然是主導國民經濟的核心。經濟轉型依然有待於國企改革的加速推進、激勵機制的理順、資産證券化率的提升以及股權結構的優化。資産證券化是國企改革的牛鼻子，資産公允定價是股權激勵和混合所有制的前提。另外，“網際網路+”中的能源網際網路和車聯網依然是看好的方向，超跌的網際網路金融依然是利率市場化大潮下非常值得關注的領域。

　　平安大華投研團隊認為，下半年機會比較大的是軍工、網際網路金融、資訊安全、智慧醫療、“網際網路+”轉型成功的板塊和引領産業創新的網際網路龍頭、工業4.0和高端裝備，以及回歸的中概股，國企改革等。

　　郭敏則看好包括大消費的一些板塊，如食品飲料、白酒、醫藥、家電等，這些股票在這一輪牛市中漲幅比較小、基本面仍比較穩健，值得重點配置。還有地産産業鏈內的純地産公司，今年以來漲幅很小，這類公司也值得關注。總體上看好銀行、泛消費、交運、地産、保險、國企改革以及能夠兌現創新模式的成長股上市公司。

　　周雪軍首先看好航空行業，他認為這是藍籌股中的亮點，由於産能擴充週期較長，旅遊需求旺盛，供求關係出現顯著好轉。其次，看好軍民融合概念，有望提升中國製造業的實力，預計將涌現出相關投資機會。第三，看好積體電路板塊，相關個股仍有上漲空間。

　　國泰基金更加看好代表新經濟的成長板塊，認為風格切換有賴於經濟方面出現超預期的波動，主題方面繼續關注國企改革投資機會以及中報業績超預期個股。

　　對於未來的投資方向，賈殿村表示，投資要符合“産業轉移、産業轉型、消費升級、政策導向”四個方面，看好三個方向，一是高端裝備製造，包括自動化、機器人(300024)、電子元器件、資訊設備等。二是醫療服務。三是移動互聯網。

　　“投資者會積極，市場風格可能會轉向藍籌股，藍籌股表現可能會更好，建議關注券商、汽車、食品飲料、商貿零售、醫藥等板塊，這些板塊有一定的業績支撐，反彈起來會領漲市場。”楊德龍説。