剛剛過去的1月份，股市衝高回落，從而結束了月線八連陽的走勢，成交量也有所減少。於是，也就有投資者開始擔憂：行情是否到頭了呢？

　　其實平心而論，現在去研究行情是否到頭恐怕是早了點，但人們應該關注到的一個問題是市場正在回歸常態以及由此所産生的影響。回顧去年11月下旬以及12月份的股市走勢，可以説是狂飆突進，金融板塊持續上漲，股市成交金額不斷創新高，大盤在上行過程中鮮有調整，股指期貨更是出現十分罕見的大幅升水。這種局面，對於忍受了多年股市低迷的投資者來説，無疑是十分歡迎的，大家也期望這種短時間內很多股票價格翻番，指數過關斬將，迭創階段新高的行情能夠盡可能走得長一些，遠一些。但是，客觀而言，股市的這種走勢，不但是可遇不可求的，也是難以持續的。特別是由於這輪行情本身並不具備堅實的基本面支援，而是建立在資金推動的基礎之上。經驗證明，資金向股市的流動具有脈衝性的特點，同時因為時下所流入的資金中還有相當比例是借道了各種信貸途徑，所以其穩定性通常不會特別高。這就決定了在行情爆發時，其力度顯得特別的強，但是其後勁則並不一定很充分。應該説，這輪行情能夠延續差不多六個星期的超級強勢狀態，已經大大出乎人們的意料。但是，理性的投資者也都清楚，畢竟這種高換手下的暴漲行情，不是股市運作的常態，早晚是會得到調整的。而這種調整，通過今年1月份以來市場的幾次大震蕩，逐漸體現了出來。在某種角度來説，現在震蕩恐怕還沒有完結。不過有一點則是明確的，這就是在震蕩中，市場慢慢回歸了常態。

　　所謂的股市常態，並不是説行情平靜如水。對於股市來説，這是最不可能出現的，因為股市的特點就是有波動。但是，反過來説，股市也不可能長期處於劇烈的波動之中，市場環境不可能天天在變，股市作為經濟的晴雨錶，也不可能在基本面沒有出現轉折的情況下反覆地大起大落。如果説在這之前由於某些因素的制約，行情受到壓抑，這才導致後來的一陣強勢上漲以完成估值修復，但在這種上漲基本到位以後，股市就一定會恢復平常的運作格局。過高的換手率，持續的單邊上漲，以及十分極端的個股結構性行情等，都不可能是一種具有可持續性的現象。在這個意義上，現在大盤不再走單邊行情，而是有漲有跌，各個板塊輪番有所表現，成交則相對溫和等，可以看成是行情回歸常態的表現。它的出現，應該説是好事情。

　　的確有人擔心在行情回歸常態以後，是否還會不會有牛市？其實，牛市的模式是多元的，而且絕大多數牛市就是在市場的常態化背景下運作。快牛行情固然讓人激動不已，但是遠不如慢牛行情更容易讓人接受，並且充分享受由此帶來的成果。在本週，曾經有多重利空來襲，市場也有不小的震蕩。如果説牛市行情結束了，這也確實可以成為一個契機。但是實際情況是，遭遇利空打擊的股市，其下跌幅度並不像一些人想像的那麼大，而且很快就能夠企穩並反彈，從而顯現出了還將繼續上行的態勢。這就表明，即便是在回歸常態之後，股市也沒有因此而終結上漲，只是改變了形式。進一步説，也因為現在的市場已經不再像前一階段那樣在上行過程中缺乏調整，並且有著太多的獲利盤，所以即便出現了震蕩行情，相對波動也就比較有限，而這對於迅速恢復人氣，推動股市平穩上行，還是起到了積極的作用。當然了。對於還沉浸在狂飆突進式行情中的投資者來説，現在倒是要及時地調整一下對行情的認識以及操作思路了。(申萬宏源證券 桂浩明 編輯 梁偉)