從GDP“破7”解讀中國經濟

　　國家統計局19日公佈前三季度宏觀經濟數據。初步核算，前三季度國內生産總值487774億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。中國GDP“破7”，引發國內外廣泛關注。怎樣解讀GDP“破7”？三季度經濟數據發佈前，李克強總理主持召開部分省(區、市)負責人經濟形勢座談會，對當前中國經濟作出6點判斷，指出中國作為10萬億美元體量的世界第二大經濟體，實現7%左右的增速實屬不易；10月23日，李克強總理在中央黨校就當前經濟形勢和重點工作作報告，再度談及GDP增速“破7”，強調：我們從來沒有講過要死守某一個點，而是讓經濟運作保持在合理區間。這個7還真不是“破”了，而是來之不易。

　　李克強總理對中國經濟形勢的判斷和報告，為我們提供了解讀GDP“破7”的鑰匙，也廓清了對於中國經濟運作現狀和前景的迷思。從GDP“破7”中解讀中國經濟，不能簡單看數值高低，還必須引入更多參照係。這些參照係至少包括：GDP與經濟總量的關係，GDP增速與經濟基本面的關係，GDP中不同産業數據之間的關係。如此，才能辨析GDP數據中的“好”與“壞”，並從中尋求經濟政策的運作脈絡，對其效率作出判斷。

　　6.9%的增速是快是慢

　　無論橫向比較，還是縱向比較，6.9%這一增長速度都絕對不能算慢，而且這是在貨幣政策沒有“大水漫灌”的情況下取得的。

　　經濟總量對GDP增長起著“分母”作用，因此，解讀6.9%必須引入經濟總量這個常數，加入這個常數就提供了橫向和縱向兩種比較模型。橫向，是與那些經濟規模接近中國的主要經濟體比；縱向，是在中國不同年份不同經濟規模的基數上，看GDP每增長一個百分點的含金量是上升了還是下降了。

　　根據IMF的數據，2014年經濟規模達到2萬億美元以上的經濟體有9個：美國、中國、日本、德國、英國、法國、巴西、義大利和印度。其中，美、德、英GDP增幅在1.6%-2.6%之間，法國和巴西GDP增幅不足0.4%，日本和義大利為負增長，只有中國和印度GDP增幅達到7%以上。以此為比較，今年前三季度中國GDP雖然“破7”，但絕對速度依然在全球經濟體中領先。

　　還要看到，在全球主要經濟體中，只有美國和中國經濟總量突破10萬億美元大關，中國經濟規模是排名全球第三的日本的2倍多。在相當長時間裏，將不會有經濟體的經濟規模達到這一量級。而單純以中美比較，各研究機構都認為，2015年美國GDP增長為2.5%左右，中國前三季度GDP增長為6.9%，全年實現7%左右的增長目標可期，經濟規模將順利達到11萬億美元以上。中國經濟增幅為美國的近3倍，有什麼理由認為，美國經濟在紮實復蘇，而中國經濟可能陷入衰退？

　　如果説各經濟體GDP統計口徑不一致，橫向比較很難得出客觀結論的話，還可縱向比較。僅從數值看，6.9%與中國經濟長期超高速增長相比，確實是低了，但結合經濟總量的變化則會得出相反結論。中國經濟快速增長週期為2001年加入WTO至2013年後金融危機時期。姑且不論金融危機時的反週期政策吞噬了多少GDP增長成果，僅從經濟總量的變化看GDP每增長一個百分點的“含金量”發生了什麼變化，就可以得出新的結論。2001年，中國經濟規模為11.03萬億元人民幣，2009年為35.56萬億元，2015年將達到11萬億美元。也就是説，按實際匯率測算，中國經濟總量在不到15年時間裏增長5倍多，自2009年以來也增長了近一倍。經濟總量的差異，決定了GDP每增長一個百分點的實際“含金量”差異。而每一個GDP百分點的“含金量”，隨著經濟規模的增加，也成倍數級別增加，而不是減少。在10萬億美元經濟規模基礎上，GDP每增長1%，相當於5年前增長1.5%，相當於10年前增長2.6%，與2001年相比則更高。

　　這意味著，今天6.9%的增長相當於2010年的9%以上，這一增長速度絕對不能算慢，而且這是在貨幣政策沒有“大水漫灌”的情況下取得的。就此而言，即使縱向看，6.9%的增速也足夠快。中國經濟仍有足夠活力。

　　6.9%是否改變了經濟基本面

　　就業率和居民收入沒有受到GDP增速回落的影響，能夠保持更快的上漲勢頭，表明中國經濟的基本面不僅沒有惡化，相反仍較為健康。

　　通常我們會聽到，中國經濟仍在合理區間運作、中國經濟基本面沒有發生變化的權威説法。GDP增長6.9%對中國經濟意味著什麼，看一下是否脫離了合理區間、是否導致基本面惡化，是另一個解讀角度。

　　所謂經濟在合理區間運作，一個重要考量是GDP數據離年增長7%左右的預期目標有多遠。6.9%顯然在7%左右，而沒有脫離預期區間。所謂經濟基本面，就是看GDP增速回落，會不會導致就業率和居民收入下降。這是經濟基本面是否出現變化的主要標誌。

　　從就業來看，過去有測算表明，中國經濟每增長一個百分點，可以帶動100萬人就業。隨著經濟總量的增長，每一個GDP百分點對拉動就業的貢獻率也在上升。據人社部等部門測算，到2013年，GDP每增長一個百分點，已可拉動130萬—150萬人就業。2013年以來的經濟總量在繼續擴大，因此，即使GDP增速回落到6.9%，GDP單位增長對就業的貢獻率也會提高。事實上，今年1000萬新增就業崗位的目標已提前完成，表明6.9%沒有影響就業率。

　　從居民收入來看，與6.9%的增長相伴的，是前三季度全國居民每人平均可支配收入實際增長7.7%，跑贏GDP增速。這其中，當然有城鄉公務人員工資標準提高、今年補發了加薪工資的偶發因素，但主要是，在城鎮，大眾創業萬眾創新局面的初步形成；在農村，針對三農的定向調控、精準調控開始發揮作用，從而構成了居民收入增長的主要因素。

　　就業率和居民收入沒有受到GDP增速回落的影響，能夠保持更快的上漲勢頭，表明中國經濟的基本面不僅沒有惡化，相反仍較為健康。這張“健康證”，有助於提高對GDP增速回落的“容忍”程度，為GDP“脫敏”，同時表明調整經濟結構的環境正在初步形成。

　　為什麼説“破7”不是真“破”了

　　如果服務業、科技産業能繼續保持發展勢頭，中國經濟就能通過新興行業的發展轉換增長動力，即使GDP數據“破7”，經濟增長的品質也不會“破”。

　　6.9%的GDP數據裏，包括了不同産業的經濟表現，其中有的數據亮麗，有的數據不盡如人意。亮麗數據表明經濟運作“好”的一面，不盡如人意的數據也未必都是“壞”數據。必須對何以形成“壞數據”加以分析，才能得出經濟運作“好”與“壞”的總體結論。

　　好的數據包括：服務業增長比較快，第三産業佔GDP比重達51.4%，比上半年49.5%高出近兩個百分點，比去年同期高出2.3個百分點，其中網上零售額增長將近40%，新能源汽車銷售翻倍，高科技産業增加值達10.4%，比規模以上工業增長速度高出4.2個百分點。不盡如人意的數據包括：工業産出同比上漲5.7%，低於預期的5.9%，固定資産投資同比增長10.3%，也低於預期，進出口同比下降超過兩位數。

　　特別需要指出的是，今年三季度，全球大宗商品市場、資本市場和新興經濟體市場都出現劇烈震蕩，中國資本市場的下跌幅度領先全球。而據測算，在第一、二季度，繁榮的股市使金融市場對GDP的貢獻率增加了0.5%。假如剔除股市繁榮期的貢獻率，可以發現，6.9%的增長能更多地反映實體經濟的增長，也更加真實。就此而言，正如李克強總理所説，“破7”不是真“破”了，經濟走勢仍比較平緩，甚至可能出現先抑後揚的勢頭。

　　還有，不同産業的表現證明，原有基數較大、對外部環境依賴程度高的行業增長受到了嚴峻挑戰，而與轉型升級、內生型經濟相關的行業增長較快。這是經濟增長動力正在轉換的標誌。過去，固定投資和對外貿易，是中國經濟增長的主要引擎，基建、以出口為導向的傳統加工業和房地産等行業，引領中國經濟增長。現在，服務業和高科技産業正在獲得更多的資金支援，成為新的經濟增長領軍者。按照李克強總理的比喻，其上升勢頭甚至可以用“咄咄逼人”來形容。這正是中國經濟增強內生動力需要出現的變化。

　　與美國相比，美國服務業、科技産業産值佔到GDP的70%以上，而中國服務業、科技産業只佔GDP的30%多，還有巨大的拓展空間。這一正在呈現出巨大活力的發展空間，提升了中國經濟長期發展的機會和空間。如果服務業、科技産業能繼續保持這樣的發展勢頭，那麼中國經濟就不會因為需要各行業去庫存化而陷入低迷，中國經濟就能通過新興行業的發展轉換增長動力，即使GDP數據“破7”，中國經濟增長的品質也不會“破”。

　　怎樣應對6.9%中包含的風險因素

　　市場能否對資源配置起到更大作用，政府能否做到有所為有所不為，決定著中國經濟增長的基本環境。這兩條比GDP是否“破7”更有觀照價值。

　　當然要看到，進出口貿易增幅下滑、固定投資增速下降等數據，也顯現了經濟下行壓力增大具體表現在哪。總體來看，主要表現在三個方面：一是外部需求不穩定，二是實體經濟資金支援不夠，三是固定投資邊際效益遞減。如何應對這些風險？

　　一方面，需要加強區間調控、定向調控、相機調控。10月23日晚間，央行宣佈自2015年10月24日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，同時下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行再次啟動“雙降”，為釋放流動性，降低實體經濟融資成本創造了新條件。鬆緊適度的貨幣政策與積極的財政政策相結合，是應對外部環境不穩定、增強實體經濟活力的必然選擇。在多次“雙降”之後，可以預期，貨幣政策將繼續保持靈活調整姿態，以消除經濟增長的風險因素。

　　另一方面，需要進一步推動經濟領域的深化改革。李克強總理在與部分省(區、市)負責人就經濟形勢座談時指出，單靠政府一隻“手”確實不夠，還要充分調動市場活力。全面建立負面清單制度、逐步放開成品油價格等改革議程，與商事制度、國企、財稅制度等改革一道，證明改革是挖掘經濟增長潛力的最好辦法。

　　此外，網際網路+、“雙創”、“中國製造2025”等新戰略，為提高固定投資的邊際效益指明瞭新路徑。與傳統的基礎設施建設項目相比，網際網路+、“雙創”、“中國製造2025”具有更清晰的增長效應，不僅可以長期帶動經濟增長，還可能為中國帶來新工業革命。這也是中國製造提高價值必須經過的一道關口。

　　無論是貨幣政策的靈活運用，一系列經濟領域改革的頂層設計，還是相關産業戰略的制定，都體現出以開放促改革、以改革促發展的清晰邏輯。實際上，這也是中國經濟三十多年來能以高速和中高速增長的奧妙所在。應對中國經濟增長現實和潛在風險，開放、改革相輔相成，仍是最終武器。

　　讓所有的頂層設計、發展戰略發揮出預期效能，貨幣政策和財政政策起的是優化局部環境的作用，而能否將改革推動下去，起著優化全局的作用。就此而言，市場能否對資源配置起到更大作用，政府能否做到有所為有所不為，決定著中國經濟增長的基本環境。這兩條比GDP是否“破7”更有觀照價值。這兩條做到了，中國經濟就不會是一團迷霧，而將呈現出明朗前景。