歐派家居IPO:利潤增速放緩 20億募資擴産市場消化壓力大

歐派家居衝刺IPO（製圖：中國網財經）

　　中國網財經7月29日訊(記者 劉小菲)家居企業闖關資本市場的熱情持續高漲。繼去年曲美、好萊客成功上市後，歐派、紅星美凱龍、富森美等近10家家居企業目前正在IPO排隊中，其中歐派家居擬在上交所上市，發售新股數量上限為5000萬股，擬募集資金約23.3億元。

　　中國網財經記者注意到，在歐派家居23億擬募資金中，有19.9億元計劃用於産能擴充。募資投資項目投産後，歐派家居的各項細分業務産能均將呈現數倍增長，其中定制木門漲幅超過6倍。歐派家居董秘辦相關人員在接受中國網財經記者採訪時坦承：“如果後期市場開拓速度跟不上，公司將面臨募投項目新增産能不能及時消化，産能利用率下降的風險”。

　　除此以外，歐派家居還面臨著存貨資産負債率偏高、毛利率低於行業平均等問題，光大證券投資顧問李晶晶認為：“這從側面説明瞭歐派家居財務風險非常高，在IPO審核趨嚴的背景下，公司上市進程或受到影響。”

　　部分家居企業最新財務數據對比(製圖：中國網財經)

　　歐派家居利潤增速放緩

　　受益於居民對生活空間的品味和環保要求不斷提升，歐派家居近年業績快速增長。招股書顯示，歐派家居2014-2015年實現營收47.51億和56.07億元，同比增長40.64%和27%；凈利潤3.85億和4.83億，同比增長55.87%和25.45%，呈現明顯放緩態勢。

　　中國傢具協會一位不願透露姓名的人士對中國網財經記者表示，家居行業門檻較低，目前有不少瓷磚、地板等傳統傢具製造企業紛紛轉型整體家居市場，導致競爭激烈；與此同時，歐派家居在品牌影響力和業務規模方面，與國際知名企業相比存在著一定差距，所以公司未來業績上行壓力還是比較大的。

　　九成募資用於産能擴張 如何消化及補資金缺口成難題

　　或許是為進一步擴大市場份額，歐派家居本次IPO所募集的23.3億元資金，有19.9億元計劃用於廣州、天津、無錫等地的産能擴張。

　　招股書顯示，本次募資投資項目投産後，歐派家居整體廚櫃年産能將由40萬套提升至72萬套，産能增長0.8倍；整體衣櫃産能將由每年45萬套提升至105萬套，産能增加1.3倍；定制木門産能將由9.5萬套每年提升至69.5萬套每年，增幅為631.5%。

　　但從目前的業績數據來看，2015年歐派家居共收入56.07億元，其中櫥櫃和衣櫃業務收入分別為38.45億元和13.37億元，合計佔比達到了93%。上述中國傢具協會相關人士對中國網財經記者解釋稱：“營業收入增速能否追趕上産能增速或成為歐派首要面臨的問題。

　　另外，歐派家居擬投資7.8億元的無錫生産基地(一期)建設項目，據《無錫日報》報道，該基地總投資30億元，其中一期項目投資為15.1億元，截至去年11月累計投資8億，也就是説僅無錫基地一期工程資金缺口超過了7億元。據相關媒體測算，加上廣州、天津等地的在建生産線，歐派家居産能擴張可能面臨超過10億元的資金缺口。

　　對於如何解決産能擴張帶來的資金缺口問題，中國網財經給歐派家居發去了採訪函，但公司在回復中並未正面回答。

　　存貨及資産負債率高企 毛利率和凈利率同行業墊底

　　歐派家居目前還存在著高存貨、高資産負債以及毛利率偏低等問題。招股書顯示，歐派家居2013-2015年存貨金額為3.52億、3.62億和4.8億元，其中積壓超過6個月的佔比均超90%。光大證券投資顧問李晶晶認為，存貨如果出現貶值會影響公司的營收和業績。另外，由於家居産品保存面積大、運輸成本高，過多的存貨也會增加保管成本。

　　歐派家居資産負債率也遠遠高於行業平均水準。數據顯示，歐派家居2013-2014年資産負債率分別為53.02%和48.81%，而同年行業平均值為35.85%和35.87%。2015年上半年，歐派家居資産負債率為46.64%，而同行業索菲亞、好萊客和曲美家居僅為18.98%、28.09%和33.94%。

　　與存貨和資産負債率的高企不同，歐派家居毛利率和凈利率連續三年在可比上市公司數據中墊底。數據顯示，2015年上半年公司毛利率為30.61%，凈利率為5.05%，行業均值則為40.26%和10.96%；2013-2014年毛利率為29.86%和28.23%，同期凈利率為6.17%和8.11%

　　李晶晶認為，“從上述幾個指標來看，歐派家居的財務風險非常高，在目前IPO審核趨嚴的背景下，可能成為歐派家居IPO路上的阻力。”

　　捲入“萬慶良受賄案” 是否影響IPO進程未知

　　除以上問題，歐派家居還捲入“萬慶良受賄案”。2015年12月25日，廣東省委原常委、廣州市委原書記萬慶良被控受賄1.12億元根據南寧市人民檢察院指控，起訴書顯示，萬慶良曾受賄歐派家居姚某某190萬港元、人民幣10萬元購物卡。但至於“姚某某”是誰？法庭並未公佈，歐派家居對此也沒有作進一步的披露。

　　根據證監會相關規定，發行人的董高監不得有“因涉嫌犯罪被司法機關立案偵查或者涉嫌違法違規被中國證監會立案調查，尚未有明確結論意見”情形。至於“姚某某”是否為歐派家居的董高監、其是否被立案調查、公司的IPO進程會否受到影響，歐派家居均未在招股書裏提及，中國網財經記者在採訪函裏也詢問了相關問題，但歐派家居在回復中也沒有進行回答。

　　歐派家居的招股説明書顯示，公司控股股東為姚良松和姚良柏，其中姚良松為實控人，該公司高管中的姚姓成員還有姚良勝，姚良柏和姚良勝為姚良松之弟。

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