11月26日，西水股份復牌後封上漲停板。

　　25日晚間，西水股份公告稱，其增發及現金結合收購天安財險26.96%的股權事宜獲得證監會[微網志]批准。增資67億元重組後，西水股份共持有天安財險50.08%股權。

　　業內認為，此舉意味著天安財險已經實現了曲線上市。預計未來，保險公司借助此種方式上市將會越來越多。

　　西水控股天安醞釀已久

　　事實上，西水股份“傾慕”天安財險之心由來已久。

　　21世紀經濟報道記者查閱天安財險2014年年報發現，西水股份已經持有天安財險16.18%的股權，為第一大股東。

　　同時，在今年1月，西水股份曾擬定增募資61億元增資天安財險。然而，不足一個月，西水股份便宣佈，由於私募備案新規，造成原定的主要投資者資格需要進一步完善備案程式，從而導致非公開發行股票募集資金難以依據已經披露的方案來完成。因此，西水股份終止了定增發行，隨後股價一字跌停。

　　一位不願具名的保險業人士對21世紀經濟報道記者表示：“西水股份在2011年就開始投資天安財險，始終在有意識地剝離水泥業務，控股天安財險是意料之中的事情。”

　　西水股份近三年的財務報告顯示，從2012年開始，保險業務就已經成為其主要收入來源。2012年，西水股份的保險業務收入為65.63億元，水泥業務收入為4.27億元，前者是後者的15倍之多。隨後，差距進一步擴大，2014年，西水股份的保險業務收入已經達到97.81億元，而水泥業務收入僅為219.16萬元。

　　不僅如此，西水股份更是赫然出現在同花順保險及其他板塊的名單之中，説明資本市場對其定位至少是類保險公司。

　　前述不願具名的保險業人士表示：“一方面，在水泥業整體不景氣的背景下，西水股份需要尋求新的業務增長點；另一方面，天安財險也始終希望能夠進入資本市場。”

　　據本報記者獲悉，早在2006年，天安財險就成立了上市小組，時任董事長陳剖建和總經理趙克正分別任組長和副組長，只是此事後來不了了之。

　　天安財險一位高層人士告訴21世紀經濟報道記者：“對於天安財險而言，西水股份的控股是好事。雙方的結合，可以增加公司的實力，並有利於公司的發展。”

　　對於此次關聯交易事項，是否意味著天安財險已經完成了曲線上市，該高層人士表示：“這是後話。”不過，保險業內人士則認為：“天安財險已經間接上市。”

　　據西水股份2014年年報披露，天安財險全年非車險保費收入16.3億元。天安財險2014年年度營收達982591.62萬元，實現凈利潤39710.90萬元，歸屬於母公司的凈利潤7044.12萬元，佔公司合併凈利潤的82.66%。

　　保險公司曲線上市或頻現

　　保險公司曲線上市，天安財險既不是第一家，也不會是最後一家。

　　今年10月，證監會審核並通過了天茂集團非公開發行股票的申請。根據該非公開發行股票方案，募資將用於收購國華人壽43.86%的股權。一旦上述收購完成，天茂集團將持有國華人壽51%股權。

　　與西水股份收購天安財險的路徑大抵相同，早在今年1月，天茂集團就發佈了關於非公開發行A股股票募集資金運用可行性分析報告。報告稱，非公開發行股票募集金額不超過98.5億元，扣除發行費用後用於收購上海日興康、上海合邦投資和上海漢晟信持有的國華人壽43.86%的股權。收購完成後，國華人壽將成為天茂集團的控股子公司。

　　彼時，業內便紛紛表示：“國華人壽成為了第一家曲線上市的保險公司。”而如今，西水股份又實現了控股天安財險。

　　事實上，不僅是國華人壽、天安財險，其他一些保險公司也有望上演此類故事。

　　21世紀經濟報道記者發現， 9月19日，華資實業發佈的公告稱，擬9.14元/股非公開發行不超過34.66億萬股，募集資金不超過316.8億元，扣除發行費用後，全部用於對華夏人壽進行增資。此次增資若順利完成，華資實業將成為華夏人壽的控股股東，持股比例不超過51%。另外，此前曾有傳聞：“中融人壽借殼上市意願強烈。”

　　對此，一位中小保險公司人士對21世紀經濟報道記者坦言：“公司上市需要符合主機板上市標準，但鋻於保險行業的特殊性，在高成長期間財務上難以盈利，因此滿足上市條件週期較長、難度較大。通過曲線上市的方式，使得保險公司能夠引入資本市場的支援，不失為一種好方式。”

　　同時，該人士坦言：“保險公司曲線上市，往往需要與上市公司有所關聯。”

　　一位上市保險公司人士告訴21世紀經濟報道記者：“在保險業大有可為的背景下，各路資本都在涌入保險業，其中不乏上市公司，以後出現保險公司曲線上市的可能性會大大增加，而且有可能成為上市公司增加業績的一種重要方式。”

　　根據21世紀經濟報道記者統計，今年以來，至少有26家上市公司發佈公告稱，擬參與發起設立保險公司。從10月至今，就有11家上市公司以公告形式表達出資意願。