編者按：大宗商品長期底部整理後紛紛向上突破，築底已經完成，還是熊市中的技術性反彈？總之，大震蕩時期缺乏趨勢性機會，散戶尤為艱難。而擁有優秀人才的機構投資者可能在行情中脫穎而出。

　　■ 大震蕩時期的期貨投資（一）

　　多頭沒敢多吃 空頭栽了跟頭

　　在2015年順風順水的投資者楊先生，卻在2016年的第一筆交易中便爆倉出局——他的逢高沽空策略失效了。不僅是楊先生，近期不少散戶投資者都叫苦不迭：在商品反彈中，多頭沒敢多吃，空頭栽了大跟頭；在股指中，兩根陰線就能吃掉一個月的反彈幅度。

　　在業內人士看來，近期市場處於大震蕩時期，最明顯的特點是不確定性大，難現趨勢機會。相比于散戶，優秀的機構投資者更有可能在此類行情中脫穎而出。對機構而言，能否培養出在市場中穩定盈利的交易型人才是關鍵一環。

　　難現趨勢性行情

　　“今年市場難做啊！”楊先生苦不堪言。作為“死空”，楊先生在投資策略上有自己的獨到手法——逢高沽空。每次碰到反彈，他就伺機做空，進場之後持單時間不長，有一定獲利便及時撤退。在他看來，在供需格局嚴重失衡的大背景下，大宗商品難有像樣的反彈，因此耐心地做單邊，還是能積少成多的。

　　2015年，楊先生做得順風順水。不過2016年的第一筆交易，他便吃了啞巴虧。2016年初，黑色系相繼反彈，楊先生果斷入場做空鐵礦石，隨後又幾度加倉，哪知這次鐵礦石反彈幅度超過20%，最後憑藉一個漲停板將他徹底打爆倉了。

　　此輪大宗商品反彈，不少散戶投資者都叫苦不迭——多頭沒敢多吃，空頭栽了大跟頭。據中國證券報記者統計，1月14日至2月23日，衡量國內期市綜合表現的文華商品指數累計反彈幅度達4.67%，不過隨後出現五連跌，跌幅為1.5%。其中，黃金、黑色系等品種的震蕩更為突出。不僅是商品，股指投資者也是驚心動魄——僅用了兩根陰線就迫使此前一個月的反彈回吐殆盡。

　　著名私募青澤投資有限公司總經理蔡芳芳告訴中國證券報記者，散戶投資者的困擾，正是近期股市和期市投資困境的反映，也是震蕩市的一個特點。“最近一兩年，股期市場都不好做。商品期貨方面，經歷了多年熊市，商品價格普遍跌去了50%甚至75%。空頭趨勢雖然到了尾聲，在成本支撐下繼續下行空間不大，但又不可能很快實現反轉。股市方面，股指從2000點衝向5000點，之後又回落至2000點，現在面臨著上下都很難突破的困境。現貨上可能存在局部機會，但托不起大盤。”她説。

　　“投資者應該秉承對衝理念，注重風險規避和策略切換，包括風險資産和避險資産的輪動效應。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，雖然投資人士紛紛期待股票和期貨市場底部來臨，但是從全球經濟增長情況來看，持續低利率環境和超長時間貨幣寬鬆下，政策效果可能打折扣。由於海外經濟負增長以及國內經濟結構轉型帶來的陣痛，市場不大可能在短週期內觸底。因此投資機會都是階段性的、結構性的，並不存在趨勢性的行情。

　　海通期貨研究所所長高上則表示，大宗商品吸引資金的櫥窗效應顯現。2016年經濟軟著陸的核心是供給側改革的成功，這涉及諸多産業鏈，櫥窗效應逐漸顯現。商品市場被關注，就會吸引市場資金，儘管基本面還不支援，但技術築底態勢已經逐漸明確了。

　　交易型人才緊缺

　　“價格波動劇烈，對於期貨資管而言機會是很大的，高波動率意味著高風險，也意味著高收益，優秀的資管業務一定能夠在這樣的行情中脫穎而出。”混沌天成期貨研究院院長葉燕武表示，在博弈區間，不確定性比較大，因此對散戶來説投資機會不太多，機構投資者更有可能把握後市機會。

　　不過，人才缺乏限制了私募行業發展。近期一項統計數據顯示，私募基金自納入證監會監管以來，目前已登記私募基金管理人2.5萬家，基金規模5.1萬億。有業內人士算了一筆賬，按照每傢俬募需要2名投資人才的極低標準來計算，2.5萬傢俬募就需要5萬名人才，目前的專業人才遠遠達不到這個數量。

　　“現在最需要的是能在市場中穩定盈利的人才，也就是交易型人才。”蔡芳芳説，目前市場的現狀是，會寫報告的研究員較多，但很多都缺乏獨立交易的能力。

　　業內人士告訴記者，交易型人才主要分三種：第一種主要做下單工作；第二種是債券型交易員，主要工作是與對手方交流，完成債券詢價、交易等；第三種是具有自主決策能力的交易型人才，他們的工作特點與國外的交易員較為契合。

　　據悉，當前不少私募機構已經意識到了人才問題，正致力人才、特別是交易型人才的培養。例如，北京青澤投資顧問有限公司發起的“青澤資管精英養成計劃”就是其中之一。在“青澤資管精英養成計劃”中，北京青澤投資顧問有限公司憑藉自身優勢，運用專業的技術和經驗，通過有組織有紀律的培訓和管理，對有潛質有擔當的年輕人進行系統性培養與訓練，目標是培養一批能夠理解並實戰應用青澤交易體系的出色交易員和投資精英，共同參與未來的資管業務。

　　“‘青澤資管精英養成計劃’的優勢有六點：首先，有深刻的交易哲學思想、豐富的實戰經驗、歷經市場驗證的青澤交易體系；其次，有科學的訓練與養成體系；第三，有雄厚的資本；第四，有多方位的資金行銷渠道；第五，有良好的風險控制體系和管理制度；第六，有從個體交易者向職業化投資精英轉變的良好平臺。”蔡芳芳説。

　　因諾資産總裁徐書楠也介紹了自己的人才計劃。他告訴記者，因諾資産既直招年輕的“白紙人”之外，又招聘一些投資經驗相對豐富的投資基金經理，安排他們單獨管理策略、進行交易，但由投資總監進行統一的把控。層次分明，逐漸形成和完善自己的人才體系。