豆粕中期反彈可期
- 發佈時間：2015-10-19 08:50:48 來源：中國經濟網 責任編輯：田燕
美聯儲議息會議並未做出加息決定，但市場加息預期一直存在，而且年底加息預期更為強烈。加息帶來的美元升值壓力令美豆出口成本相對偏高，不過短期南美大豆出口旺季結束，中國市場大豆供應主要由美豆擔當，中國也別無選擇，只能接受相對更高的價格。中國經濟放緩預期逐步兌現，9月23日公佈的9月中國財新製造業PMI指數跌至47，創出2009年3月以來最低。經濟增長放緩，市場預期今年中國對美豆的採購量和力度可能不如去年，這也是美豆弱勢的一大原因。
在需求端，豆粕對菜粕的替代已經持續半年之久，由於國儲托市導致豆粕相較菜粕的性價比優勢明顯，下游飼料企業全部將菜粕配方用量調至最低，能替代部分用豆粕或其他雜粕替代。在豆菜粕價差回歸正常之前，這種替代還將一直存在，飼料企業調整生産配方後短期不會再次調整，明年是否延續現有配方視豆菜粕價差走勢而定。目前豆粕相比菜粕仍有一定性價比優勢，但隨著國産菜粕上市，菜粕價格回落優勢有所淡化。四季度是菜粕需求的傳統淡季，豆粕是需求旺季，因此豆菜粕價差有望在四季度進一步拉大。
上半年豬肉價格連續上漲，同時飼料和養殖成本變化不大，養殖利潤明顯好轉，近期更是創出近5年的新紀錄。過去兩年的生豬養殖規模縮減週期導致豬肉供應今年明顯偏少，上半年豬糧比跌至6以下，加上環保成本不斷上漲等因素，生豬供應逐漸減少。生豬存欄逐步減少的情況在7月發生變化，7月國內生豬月度存欄量環比出現上升，但同比仍低於去年，生豬養殖規模自上半年一直萎縮後開始轉增。生豬供應增加導致近期全國豬肉價格有所回落，但生豬價格短期仍在高位，養殖利潤豐厚。9月20日政府出臺的2015玉米收儲政策下調了玉米收購價格，相較去年下調了200元/噸。後市飼料生産成本短期並無上漲動力，除非增産幅度超過供應。總體看來，生豬養殖産業鏈各項數據表明新一輪的豬週期正開始，生豬養殖規模進入擴張階段。
根據全國的飼料産量統計，月度飼料總産量自7月環比出現增長，同比增速相較6月顯著放大。飼料産量增長直接拉升豆粕需求，後市豆粕需求將逐步改善，並可能在年底迎來爆發。
交易策略：2600—2700點是豆粕1601合約建倉區間，目前尚在底部區間振蕩，可緩慢建倉降低建倉成本。突破2700點可適度追多，預期反彈目標3000點。時間上看，中秋、國慶雙節消費可視為預演，如果國慶節後下游企業補貨積極，養殖情況繼續好轉，中期反彈行情有望啟動。
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