由於豆粕的大量替代，菜粕基本無銷量，成交清淡，走貨速度緩慢。另外，菜粕處於季節性弱勢週期，供應端加拿大菜籽集中上市，而需求端水産消費進入淡季，菜粕後市仍將弱勢運作。

　　豆粕替代作用增強

　　從今年走訪沿海地區油廠的情況來看，油廠普遍存在漲庫現象。並且，菜粕與豆粕價差一直處於偏低水準，菜粕終端需求始終受到抑制，同時性價比處於優勢的DDGS也搶佔著菜粕的市場份額。目前來看，菜粕現價為2100元/噸，豆粕現價為2600元/噸，兩粕間的價差為500元/噸。由於價差縮小，飼料廠採用豆粕替代菜粕生産飼料更划算。

　　另外，根據豆粕的蛋白含量來測算，交割品級豆粕的蛋白含量為43%，其蛋白價值為60.47元/單位蛋白價值，而達到交割品級的菜粕，蛋白含量為35%，其蛋白價值為60.00元/單位蛋白價值。在蛋白價值差不多的情況下，油廠偏好使用豆粕，這是因為：其一，豆粕本身的飼養報酬率較高;其二，豆粕適口性好;其三，豆粕的微礦物營養較高。因此，多數飼料廠改變配方，使用豆粕替代菜粕。其中，家禽料豆粕替代量在80%-100%，而水産料受色澤要求限制，菜粕添加比例不得低於9%，水産料中菜粕含量由以往的35%—40%降至15%—20%。

　　總的來看，飼料廠調低菜粕使用量，大量使用豆粕替代菜粕，導致菜粕現貨價格大幅下滑。

　　步入季節性弱勢週期

　　2—4月，供應端我國冬菜籽處於青黃不接之時，菜籽庫存量較少造成菜粕供應緊張，而需求端正值春節後企業恢復開工期，菜粕現貨備貨積極。此時，油脂企業會依靠進口菜籽來維持正常的開工和生産，直至新菜籽上市為止。菜籽供應緊張造成每年2—4月菜粕價格上漲。

　　5月，國內冬菜籽批量上市，市場上菜粕供給能力最強，這時，往往形成菜粕價格的年內最低點。根據近5年的數據進行統計分析，5月菜粕現貨價格下跌的概率為100%。

　　6—8月，供應端冬菜籽上市量減少，企業壓榨菜籽的量也減少，菜粕供應量隨之減少，而需求端水産養殖旺季來臨，加之雙節前企業積極備貨，供應緊張刺激菜粕價格上漲。

　　9月—來年1月，加拿大菜籽集中上市，但此時水産養殖業旺季結束，菜粕價格一般以振蕩下跌為主。

　　從季節性規律來看，未來2—3個月，菜粕市場將因加拿大菜籽的集中上市而呈現井噴式供應，在下游水産養殖偏弱的情況下，供給旺盛勢必造成庫存增加。

　　俄羅斯將成為我國菜籽第四大進口國

　　隨著中俄經貿關係的深入發展，俄羅斯即將成為國內第四大菜籽進口國。此前，我國只從加拿大、澳大利亞和蒙古3個國家進口菜籽。國家質檢總局已經批復滿洲裏進口俄羅斯菜籽落地加工項目。為了獲取優質價廉的進口菜籽，滿洲裏先後派代表團赴俄羅斯克麥羅沃州、新西伯利亞州等多個菜籽主産區進行考察，並就菜籽進口與俄方達成一致。未來2—3年，滿洲裏菜籽落地加工項目産能將達到100萬噸，包括40萬噸油、60萬噸菜粕。俄羅斯開放為國內菜籽進口國，將對菜粕供應端形成衝擊，這利空于盤面。

　　綜合來看，菜粕弱勢格局不會改變，但下方因價值原因看至1950元/噸一線。具體到四季度走勢，菜粕價格將低位徘徊，以200—300元/噸的振幅築底運作。

　　(作者單位：金友期貨)