今年以來，大宗商品持續處於下跌通道。而鄭糖卻表現較為搶眼，主力合約1601率先呈現多頭趨勢，量價齊升，交投活躍，期價再度向5800元/噸整數關口衝擊，與8月7日觸及的年內低點4988元/噸相比，漲幅達810元/噸或16.23%。在大宗商品寒冬時期，鄭糖能否率先突圍，引領一波多頭行情呢?

　　白糖市場進入減産週期

　　中糖協數據顯示，2014/2015榨季全國共生産食糖1055.6萬噸，比上一制糖期少産糖276.2萬噸，其中，産甘蔗糖981.82萬噸(上制糖期同期産甘蔗糖1257.17萬噸);産甜菜糖73.78萬噸(上制糖期同期産甜菜糖74.63萬噸)。截至2015年9月底，本制糖期全國累計銷售食糖962.57萬噸(上制糖期同期1140.39萬噸)，累計銷糖率91.19%(上制糖期同期85.63%)。其中，銷售甘蔗糖892.66萬噸(上制糖期同期1078.32萬噸)，銷糖率90.92%(上制糖期同期85.77%)，銷售甜菜糖69.91萬噸(上制糖期同期62.07萬噸)，銷糖率94.75%(上制糖期同期83.17%)。

　　從以上數據可知，2014/2015榨季總産量與上期相比減少276.2萬噸，減幅達20.74%，而累計銷糖率提升5.56個百分點。總供給減少，銷售率提升，本榨季供給偏緊，供求關係上利好糖市。9月全國單月銷糖83.27萬噸，比去年同期的116萬噸少銷32.73萬噸;月末庫存93.03萬噸，比去年同期的191.41萬噸減少98.38萬噸。廣西單月銷糖51.3萬噸，月末庫存27萬噸，預計10月末庫存將會基本消化。整體來看，9月銷售數據偏利好。預計新榨季産量為930萬—950萬噸，進口量可能達到480萬—500萬噸，新榨季供需基本平衡或略偏緊。

　　鄭糖多頭趨勢明顯

　　縱觀整個市場，鄭糖主力合約1601期價相對較強，從8月7日觸及年內新低4988元/噸後，一路振蕩上揚，10月8日最高上摸5798元/噸，距離6月3日出現的年內高點5931元/噸一步之遙，期價沒能突破5800元/噸整數關口，回落至5600元/噸一線盤整。從2015年全年來看，鄭糖維持在5000—6000元/噸箱體內運作，3月上旬至6月上旬出現了一波上漲行情，漲幅在883元/噸或17.5%，與8月上旬至10月上旬的走勢極為相似，漲幅相當。技術面來看，均線系統成多頭排列，量價配合良好，9月10日當日觸及漲停，當日交易量也創下年內新高336.1萬手，都充分表明市場多頭趨勢明顯。

　　總體而言，主力合約1601期價尚處於5000—6000元/噸箱體內運作，多頭意願較為強烈，能否在整體低迷的商品市場中率先突圍，鄭糖在技術上需要有效突破箱體上沿6000元/噸才可以確認。(作者單位：中信期貨)