週三，國債期貨微幅收高，連日來期債價格震蕩上揚，顯示增量資金涌入正逐漸打破債市僵局，然期價漲幅有限亦透露出機構對於利率債上漲前景的謹慎心態。市場人士指出，信用債收益率下行大幅走低後，偏低的信用利差對利率債收益率有向下牽引，只是低收益及高供給等固有缺陷因素仍限制下行空間。短期內，在參與期債多頭行情時應留有安全邊際。

　　期債縮量微漲

　　週三，國債期貨全盤皆紅，期價延續了本月下旬以來的震蕩上揚走勢，唯美中不足的是，期價漲幅始終有限，且成交不溫不火，市場謹慎情緒揮之不去。

　　具體看，昨日十年期國債期貨方面，主力合約T1509收報96.110元，微漲0.06%，次季和遠季合約漲幅分別只有0.01%、0.05%；該期限國債期貨全天共成交2209手，較前一日減少1089手，超過三成。五年期品種，主力合約TF1509收報97.400元，微漲0.04%，次季和遠季合約分別上漲0.03%、0.01%；該期限國債期貨共成交3691手，較前一日縮減1327手或26%。

　　自上周後半周以來，國債期貨震蕩走高，逐漸逼近前期整理平臺上沿，但近幾日漲幅有限，交投不旺，不免讓人擔憂行情後繼乏力。市場人士指出，國債期貨突破無力，癥結仍在於市場對於長期限利率債的補漲行情缺乏底氣。

　　機會大於風險

　　6月底7月初以來，伴隨著股市震蕩及IPO暫停，銀行理財、債券基金等各路資金踴躍回流債市，帶來了大量的增量需求。在此背景下，信用債率先開跑，從交易所到銀行間、從城投債到産業債、從高等級到低等級，一輪資金驅動行情如火如荼地展開，推動信用債收益率和信用利差雙雙大幅下行。目前，中高評級信用債絕對收益率已接近甚至突破歷史低位，信用利差也全面落于歷史偏低位置。

　　過窄的信用利差逐漸令利率債的相對價值顯現，從上周開始，不少機構開始提示利率債補漲機會，而後知後覺的利率債終於在上周後半周迎來一輪利率下行，10年期國債利率在過去四個交易日下行了7個基點。國債期貨同時也嘗試突破前期的整理平臺。

　　分析人士指出，經歷年中股市劇烈波動後，風險偏好已系統性下降，資金搬家的勢頭短期難改，在欠缺高收益類固收資産的情況下，純債市場是資金回流的主要出口，債券資産總體配置需求在上升。雖然這部分回流的理財等資金在負債成本約束下，更青睞高收益的金融債、信用債，但隨著信用利差的收窄以及負債成本的下降，不排除會關注利率債的估值洼地。因此，利率債仍存在交易性機會，至少在股市難現V型反轉、IPO重啟尚無時間表的情況下，不具大幅下跌的風險，機會大於風險。

　　但需要指出的是，利率債絕對收益率不高，基本都處在歷史均值下方，且經濟企穩預期揮之不去，巨量地方債供給更構成現實壓力，而置換額度上升的可能性難以排除，供給衝擊仍有加劇的風險，這些不利因素仍會限制長期利率債做多的熱情。

　　市場人士指出，當前長期利率債存在一定交易性機會，但收益率低、供給壓力大等固有缺陷仍限制利率下行空間，如果經濟復蘇被“證偽”，利率債行情可能會走得更好些，但這尚待驗證。短期來看，期債可以擇機做多，但仍應留有安全邊際，並且要留意股市行情波動。