交易豆粕首先需要判斷美豆方向，美豆反彈始於6月中旬，驅動因素主要有兩個，一是種植面積縮減預期，二是美豆生長優良率下降對單産的威脅。如果面積和單産同時下降，那麼美豆産量下滑以及由此帶來的庫存降低必然會推動美豆價格升至更高的平衡價格，這是美豆6月下半月反彈的主要驅動力。

　　進入7月，雖然面積仍有下調的可能，但單産下降憂慮明顯緩解。自7月第二周開始，美豆優良率止跌持穩于62%，雖然較去年同期的73%有較大差距，但惡化趨勢已得到遏制。單産下降預期減弱帶來的是美豆新季結轉庫存的改善，這從根本上削弱了6月下半月美豆的反彈成果，美豆近期下跌也就在情理之中。但美豆再度回到前低的可能性極低，畢竟900美分對應的是種植面積下降以及46蒲式耳的單産。基於這些因素判斷，美豆目前大漲大跌的基礎均不存在，短期仍是偏弱振蕩趨勢。

　　天氣仍是壓制美豆的主要因素

　　目前正是大豆開花、結莢的階段，考慮到未來更為關鍵的灌漿期，天氣仍是當前市場關注的重中之重。根據美國乾旱監測公佈的數據，目前大豆産區僅西北部的南北達科塔、內布拉斯加東北角等地的局部區域出現乾旱，而且都是輕微乾旱，對作物生長基本不構成威脅。過去兩周多數地區降雨較正常水準持平或多出1英寸，僅伊利諾伊州降雨少於正常水準。

　　而根據USDA公佈的生長報告，大豆生長狀況較差的區域主要集中在俄亥俄（23%），密蘇裏（20%），印第安納（28%）和伊利諾伊（20%）等地，主要是中西部及偏南地區，這些地區6月、7月降雨普遍超出正常水準。從這點來看，乾旱不是目前美豆面臨的主要問題，最近兩周降雨量已經有所下降，對大豆開花、結莢不會造成影響。考慮到目前的土壤墑情，8月因為乾旱出現反彈的可能性將十分有限。天氣將成為8月壓制美豆期價的主要因素。

　　需求增無可增，豆粕庫存繼續上升

　　由於目前不是美豆銷售高峰的時間窗口，從USDA公佈的周度數據來看，新季大豆周度凈銷售數據多數時間在50萬噸之下。若國內採購短期增加，則可能會提供較強支撐，反之對期價的影響較為有限。目前美豆壓榨利潤略有恢復，預計短期壓榨利潤增長將刺激三季度壓榨量提升，不過，USDA在7月供需報告裏面已經上調了當季大豆壓榨預估，這將削弱對期價的支撐力度。

　　伴隨著進口入境的持續增長，油廠大豆庫存亦逐步提升。根據天下糧倉公佈的數據，截至7月19日，油廠大豆庫存已增至441.7萬噸，較6月初的287萬噸大幅提高。由於6—8月進口大豆多數已經進行了盤面套保，所以油廠開工率普遍較高，近幾週多在170萬—180萬噸/周的水準，最近三個月月度壓榨量平均在700萬噸以上，預計7月壓榨量將創下紀錄新高。

　　油廠高開工率導致豆粕、豆油庫存快速增長，在需求增無可增的背景之下，持續巨量開機帶來的必然是豆粕庫存的持續增長。雖然目前尚未逼近整體脹庫水準，但個別油廠壓力將越來越大，後市這種壓力將會逐步通過現貨銷售降價、加強套保帶動期價下滑實現。

　　綜合來看，豆粕8月將維持弱勢。截至本週一，根據美豆及油粕比價測算的豆粕成本在2640元/噸左右。考慮到目前的基差銷售水準，操作上，1月合約目前2600元/噸一線，跌至前低2510元/噸的概率略小，需要美豆配合。