諾德基金楊雅荃：科創板有望進一步提升A股市場活力

　　3月2日淩晨，證監會正式發佈《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》和《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》。3月4日淩晨，上交所發佈了科創板配套指引，明確了科創板上市企業推薦工作和16條審核規範，科創板正式上市指日可待。證監會發佈的兩大辦法與上交所發佈的六大配套規則與四項配套指引，對科創板的上市條件、審核標準、註冊制度、資訊披露、監管辦法等做出了詳細的規則説明。與目前的主機板、創業板相比較，科創板在制度上有許多不同，科創板將是中國資本市場發展的里程碑，其通過增量市場改革，將提升資本市場對科技創新型企業服務的能力，也將對主機板、創業板形成示範效應，有望進一步提升A股市場活力。

　　首先，從上市企業類型上，科創板以高科技企業為主，有利於我國目前的經濟轉型。上交所要求保薦機構優先推薦三類企業上市：符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業；屬於新一代資訊技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術産業和戰略性新興産業的科技創新企業；網際網路、大數據、雲計算、人工智慧和製造業深度融合的科技創新型企業。

　　其次，從上市與退市制度的角度來説，科創板制度能夠對上市企業進行優勝劣汰，有利於資本市場實現長期可持續成長。A股市場過去投資體驗一般，指數沒有趨勢性上漲。這其中非常重要的原因是A股上市公司的結構問題，A股裏大部分公司屬於傳統週期性行業，其已經過了高速成長期，業績與市值自然難以持續、穩定的增長。一方面實行註冊制，另一方面實行嚴格的退市制度，市場將自發的實現優勝劣汰，優秀的公司越長越大，佔比越來越高，是市場長期走牛的基礎。同時，科創板允許未盈利企業上市，使得各類科技型中小企業都有上市可能。允許中小企業通過註冊制上市，將提升中小企業的融資效率，也將拉開從間接融資為主過渡到直接融資為主的大幕。

　　最後，從定價層面來説，機構詢價且保薦人需認購模式，對長期投資者更為友好。保薦人還要認購一定比例的股票，體現風險共擔，收益共用，有利於優質企業的上市。而向公募基金、證券公司、保險公司等7類機構投資者詢價而非直接定價，則賦予了長期投資者更多的定價權。

　　短期來看，科創板對市場的影響也偏正面。第一批科創板上市企業或在6-7月，在上市初期，發行節奏應該不會較快，市場資金分流效應不顯著。而科創板的推出會切實利好券商及創投行業，這可能會使得市場成交持續活躍，有助於上漲行情的持續。

　　（作者係諾德基金研究員楊雅荃）