掛牌新三板門檻提高 部分私募“癡心不改”

　　近日，監管部門宣佈重啟私募掛牌新三板，但在“苦等”了近五個月後，張華（化名）所在的PE公司掛牌新三板計劃卻要再次延期。中國證券報記者了解到，在去年12月下旬暫停私募機構在新三板掛牌融資前，一些私募公司離掛牌新三板就差“一步之遙”。如今，私募機構掛牌新三板的“門檻”提高，一些私募機構未能“達標”，恐怕短期掛牌無望。對此，業內人士認為，前述新規之下，新三板市場有望正本清源，私募基金這條“生猛鯰魚”從野蠻生長階段進入“躍龍門”階段，這是一個具有分水嶺意義的時期，私募巨頭將崛起，強者恒強。

　　掛牌門檻提高

　　如果一切沒有改變，張華所在的PE公司早已掛牌新三板了。去年12月初，這家PE公司已經走完掛牌新三板的絕大多數流程，登陸股轉系統已經是指日可待。然而，從去年12月21日起，暫停私募等金融類機構在新三板掛牌融資，讓這家PE機構的掛牌征途在臨門一腳時戛然而止。數據顯示，截至目前，新三板共有30多傢俬募機構申報中和等待掛牌。其中，天星資本、嘉富誠、金晟資産3家公司去年底已經取得掛牌函，目前處於等待掛牌狀態中，另外還有君聯資本、中信資本、東方港灣、暖流資産等知名私募機構還在“在審”狀態。

　　值得關注的是，近日監管部門宣佈重啟私募機構掛牌新三板，但同時也提出了嚴格的條件。根據股轉系統的公告，全國股轉公司在現行掛牌條件的基礎上，對私募基金管理機構新增8個方面的掛牌條件：一是管理費收入與業績報酬之和須佔收入來源的80%以上；二是私募機構持續運營5年以上，且至少存在一隻管理基金已實現退出；三是私募機構作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高於20%；四是私募機構及其股東、董事、監事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規行為，不屬於中國證券基金業協會“黑名單”成員，不存在“誠信類公示”列示情形；五是創業投資類私募機構最近3年年均實繳資産管理規模在20億元以上，私募股權類私募機構最近3年年均實繳資産管理規模在50億元以上；六是已在中國證券基金業協會登記為私募基金管理機構，併合規運作、資訊填報和更新及時準確；七是掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外；八是全國股轉公司要求的其他條件。

　　全國股轉系統表示，對於處於“在審”狀態和已取得掛牌函的私募機構，須按照新增掛牌條件重新審查。中國證券報記者了解到，上述規定讓不少此前距離掛牌僅有“一步之遙”的私募機構再次陷入尷尬。例如，近日流傳的一份據稱是某已經取得掛牌函的私募機構的內部信就表示，由於成立時間尚不達標，所以短時間內不能在新三板掛牌。張華亦對中國證券報記者透露，目前其公司也不符合這八項規定，掛牌新三板前景並不明朗。相關部門正在準備説明材料，希望與股轉系統進一步溝通，並接受相關輔導。

　　私募進入“躍龍門”階段

　　“哪怕今年不成，往後推也行。”一家面臨同樣處境的PE機構相關人士並不諱言對掛牌新三板的決心。前述某私募機構亦在其內部信中坦言“掛牌的時間節點變了，但掛牌的目標和步伐不變。”

　　事實上，掛牌新三板對於私募機構而言，有著強大的誘惑力。已有的新三板掛牌VC/PE機構的經驗顯示，一旦掛牌，公司的融資規模將大幅擴大，發展速度顯著加快，發展模式與戰略佈局也發生了重大改變，行業的分化與洗牌由此拉開序幕。以九鼎投資為例，在登陸新三板後，九鼎投資已累計融資過百億元。憑藉著強大的資本實力，這家PE公司在短短一年多的時間裏，設立九泰基金進軍公募基金領域，設立北京黑馬自強投資有限公司進軍個人風投領域，收購天源證券51%的股權進軍證券行業，收購華海期貨100%股權進入期貨領域，收購中捷保險經紀股份公司100%股權進軍保險領域，更值得關注的是，去年5月九鼎投資出資41.5億元收購中江集團100%的股權，從而持有A股上市公司中江地産約72%的股權，並最終實現PE業務的間接上市。

　　不過，私募機構在新三板大肆攬金，成為監管機構此前暫停這類機構掛牌新三板的一個重要原因。業內人士認為，監管機構此番規定意味著新三板已將大多數私募機構“拒之門外”。廣證恒生發佈研報認為，前述八條新規之下，私募基金這條“生猛鯰魚”從野蠻生長階段進入“躍龍門”階段，這是一個具有分水嶺意義的時期，私募巨頭將崛起，強者恒強。